出海拓展垃圾焚烧产能，助推公司盈利能力提升环保周报

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 2025年7月5日 行业研究——周报 本期内容提要: ➢行业动态：1）6月30日，为进一步丰富全国碳排放权交易市场交易方式，满足交易主体需求，维护交易市场秩序，根据《碳排放权交易管理暂行条例》《碳排放权交易管理办法（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》等有关规定，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易系统启用单向竞价交易方式的公告》；2）7月2日，为提升水污染物排放管理水平，推动相关行业绿色发展，促进减污降碳协同增效，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过生态文明示范创建管理规程和建设指标相关文件、《2025年生态文明建设示范区和“绿水青山就是金山银山”实践创新基地遴选复核工作方案》、《城镇污水处理厂污染物排放标准》修改单等4项生态环境标准。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢专题：伴随国内垃圾焚烧发电行业趋于饱和，东南亚等地因经济发展迅速、人口密集以及垃圾处理日益增长，正成为我国垃圾焚烧发电企业出海的首选目的地之一。中国企业技术成熟度高、成本控制能力强以及产业链完善，在海外市场具有显著的竞争优势。海外垃圾焚烧项目在垃圾处理费定价及电价方面均高于国内。中国天楹在越南、印尼、新加坡等地拓展垃圾焚烧项目，垃圾处理费约在150-300元/吨，其中河内项目电价约为0.72元/度，显著优于国内水平。我们认为垃圾焚烧企业出海拓展垃圾焚烧产能，助推公司盈利能力提升。建议关注旺能环境、中国天楹、瀚蓝环境、军信股份、中科环保等。 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、当周市场表现：环保板块表现劣于大盘....................................................................................4二、专题研究：出海拓展垃圾焚烧产能，助推公司盈利能力提升................................................5三、行业动态.......................................................................................................................................7四、公司公告.......................................................................................................................................7五、投资建议.......................................................................................................................................8六、风险提示.......................................................................................................................................9 表目录 表1：部分公司海外项目处理费及电价定价情况.........................................................................................6表2：部分垃圾焚烧上市公司境外布局情况..................................................................................................6表3：环保行业部分上市公司估值表.................................................................................................................9 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）....................................................................................................4图2：环保板块细分子板块当周涨跌幅（%）................................................................................................4图3：环保行业周涨幅前十（%）........................................................................................................................5图4：环保行业周跌幅前十（%）........................................................................................................................5 一、当周市场表现：环保板块表现劣于大盘 ⚫板块指数表现：截至7月4日收盘，本周环保板块上涨0.81%，表现劣于大盘；上证综指上涨1.40%到3472.32；涨跌幅前三的行业分别是钢铁（5.1%）、建筑材料（4.0%）、银行（3.8%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、非银金融（-0.7%）、美容护理（-0.6%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水治理板块上涨2.12%，水务板块上涨0.81%；大气治理板块下跌1.16%；固废中环卫板块下跌2.82%，垃圾焚烧板块上涨0.21%，资源化板块上涨1.63%，固废其他板块上涨3.10%；环保设备板块上涨3.14%，检测/监测/仪表板块上涨2.49%；环境修复板块上涨1.36%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：当周环保板块，涨幅前十的分别为雪迪龙、华光环能、深水海纳、冰轮环境、新动力、恒合股份、中电环保、力源科技、江南水务、东江环保；跌幅前十分别为创元科技、聚光科技、嘉戎技术、中晟高科、盈峰环境、大地海洋、福龙马、中创环保、玉禾田、新安洁。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：出海拓展垃圾焚烧产能，助推公司盈利能力提升 海外垃圾焚烧项目收益率优于国内项目，拓展海外产能提高公司盈利能力。伴随国内垃圾焚烧发电行业趋于饱和，东南亚等地因经济发展迅速、人口密集以及垃圾处理日益增长，正成为我国垃圾焚烧发电企业出海的首选目的地之一。中国企业技术成熟度高、成本控制能力强以及产业链完善，在海外市场具有显著的竞争优势。海外垃圾焚烧项目在垃圾处理费定价及电价方面均高于国内，我们对主要上市公司海外项目收益情况进行梳理： 中国天楹-新加坡大士项目： 2017年中国天楹出资422.5万美元在新加坡设立合资公司，持有合资公司65%股权，负责投资、建设、运营新加坡大士300吨/天垃圾焚烧发电项目。根据协议内容，项目运营期25年，并承诺不低于垃圾处理费55新币/吨（约合人民币309元/吨），上网电价不低于0.09新币/度（约合人民币0.51元/度）；此外，炉渣、飞灰填埋费用为72新加坡币/吨（约合人民币405元/吨）。 中国天楹-越南河内项目 2018年中国天楹与河内市政府签订协议，在河内市建设运营4000吨/日垃圾焚烧发电项目，特许经营权49年。垃圾处理单价暂定为21美金/吨（不含税），约合人民币150.44元/吨，电价（不含税）为2114越盾/kWh，约合10.05美分/kWh、0.72元人民币/ kWh。 中国天楹-雅加达项目 2021年中国天楹中标印尼雅加达垃圾处理项目。项目处理规模1500吨/日，处理费价格476000印尼卢比/吨（约合人民币214元/吨），项目期限为25年。 旺能环境-越南太平省垃圾焚烧发电项目： 2025年6月，旺能环境公告签署越南太平项目合同细则。项目处理规模为600吨/日，特许经营权期限为自2024年12月30日起49年，垃圾处理单价暂定为540,000越南盾/吨（约合人民币147.74元/吨）。 中国企业加快出海拓展，中国天楹、康恒环境在海外投资规模较大。目前，中国企业在越南、泰国、印尼、马来西亚等国家投资运营了多个垃圾焚烧发电项目，既为当地提供了清洁的能源解决方案，也为中国企业带来了可观的经济效益。例如，中国天楹在越南河内投资建设的4000吨/日垃圾焚烧发电项目，项目规模大，运营效果良好，成为绿色一带一路示范性项目。康恒环境作为非上市公司，海外拓展进度较快。截至2024年6月，康恒环境在全球投资建设垃圾发电项目84个，日处理生活垃圾11万吨。设备与技术应用于全球277座焚烧厂、518条焚烧线，日处理生活垃圾超29万吨。是全球最大的垃圾焚烧设备提供者和全球前三的静脉产业园投资运营商。 三、行业动态 1、6月30日，为进一步丰富全国碳排放权交易市场交易方式，满足交易主体需求，维护交易市场秩序，根据《碳排放权交易管理暂行条例》《碳排放权交易管理办法（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》等有关规定，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易系统启用单向竞价交易方式的公告》。 资料来源：https://www.cneeex.com/c/2025-06-30/496521.shtml 2、7月2日，为提升水污染物排放管理水平，推动相关行业绿色发展，促进减污降碳协同增效，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过生态文明示范创建管理规程和建设指标相关文件、《2025年生态文明建设示范区和“绿水青山就是金山银山”实践创新基地遴选复核工作方案》、《城镇污水处理厂污染物排放标准》修改单等4项生态环境标准。 资料来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250703/1449339.shtml 3、6月30日，江苏自然资源环境厅发布《对省十四届人大三次会议第3076号建议的答复》。其中提到，发展海洋蓝碳是实现“双碳”目标的重要途径。下一步将通过持续深化蓝碳交易、加强碳汇认购司法适用研究协同推动江苏省蓝碳司法发展，助力“双碳”目标实现。 资料来源：https://www.h2o-china.com/news/358936.html 4、6月30日，为拓