CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽黄大豆二号黄大豆一号低硫燃料油指数 -0.05菜籽粕棕榈油天然橡胶棉花铁矿石豆粕白银20号胶豆油棉纱乙二醇菜籽油焦煤线材石油沥青热轧卷板纸浆锰硅PTA苹果硅铁花生粳米黄金螺纹钢鸡蛋原油玉米白糖锡不锈钢国际铜玉米淀粉燃料油阴极铜胶合板纯碱冶金焦炭甲醇短纤锌玻璃镍聚丙烯聚氯乙烯铝聚乙烯生猪铅尿素纤维板苯乙烯红枣LPG 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡上行，截至周五收盘，上证50上涨0.28%，沪深300上涨1.09%，中证500上涨1.20%，中证1000上涨1.41%。本周美国劳工统计局公布数据显示，美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高纪录，略超预期0.980.9911.011.021.032025-07-11 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4的2.6%，前值2.4%；环比0.3%符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。美国6月核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，高于前值2.8%；环比涨幅0.2%，5月为0.1%，预期为0.3%，连续第五个月低于预期。所谓的超级核心CPI（不含住房在内的服务业成本）环比上涨0.36%，同比上涨3.34%，为2月以来最高，但远低于年初至今的最高水平。“新美联储通讯社”发文表示，今天的CPI报告可以说有点“见仁见智”的意味，分歧还得等待7月CPI的数据再去验证。但美联储在7月降息的可能性已经微乎其微。特朗普自然继续放炮，表示通胀低，美联储该降息。与之相应的则是摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）对媒体表示：我认为美联储的独立性绝对是关键的，不仅对于我尊敬的现任美联储主席杰伊·鲍威尔如此，对于下一任美联储主席也同样如此。如果对美联储动手脚，可能会带来适得其反的后果。这代表了华尔街的普遍观点，但之前敢得罪特朗普站出来发声的不多。国内方面，据人民银行发布，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元；政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元。6月末，广义货币(M2)同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点。M2-M1剪刀差缩小。6月新增信贷2.24万亿元，同比多增约1100亿元，信贷总量与结构均呈现出边际改善之势。这主要源于政策刺激下实体融资需求边际改善，也和2024年6月低基数有关。从细项看，企业中长贷结束了同比少增的情况，这是一大亮点；票据融资上，本次冲量特征并不明显。居民端，短贷和中长贷均有小幅多增，随着后续新一轮政策刺激来临，包括国补以及新型政策性金融工具的落地，未来有望持续看到信用扩张。本周国常会再提做强国内大循环相关政策，包括提振消费、优化以旧换新政策、防止新能源车非理性竞争等方面，提振内需和新能源产业仍然是当前政策重点。本周没有利空消息干扰，市场情绪依然积极，全A单日成交维持在1.5万亿附近，融资余额本周继续净流入约300亿，7月4日以来连续上涨。沪深宽基指数日线下探回升，四大宽基均录得周线四连阳，本周除上证50涨幅较小外，中盘至小盘以及微盘涨幅相近，300至2000指数本周均上涨1%-2%。基差方面，本周指数涨幅放缓基差波动较小，各品种较上周基本持平，IF重新回到小幅贴水，IC和IM的年化贴水在8%和11%附近，除已到期的7月合约外，其余合约期限结构与上周亦基本不变。1.2商品市场本周商品市场震荡上行，板块有一定分化：能化：南华能化指数上涨0.69%。烧碱：旺季仍有期待。短期内烧碱市场供需变化不大，供应充足，对主力下游的发货量也在增加，现货暂无上行动力，因此期货近两天走势偏弱。从基本面看，7月烧碱检修产能较6月减少明显，7月检修主要集中在西北、华东。同时，烧碱7-8月份新增产能或达到110万吨，因此供应压力会逐步增加，不过厂家在出口方面存在超卖情况，新增产能压力基本被出口消化。需求端，非铝需求淡季，支撑偏弱，氧化铝的烧碱库存中性，出口方向支撑强，低价补库意愿较强。总之，目前烧碱处于需求淡季，涨价动力不足，但又受液氯偏弱影响，成本支撑强，未来旺季需求仍有期待。苯乙烯：纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性仍然以压缩利润为主。目前苯乙烯处于高产量、高利润、高库存格局，仍然是空配为主。苯乙烯港口库存进入加速累库阶段。纯苯下游开工逐步恢复，产业逐步进入补库存阶段，7月检修损失量相对较多（虽然通过大量进口补充了国产损失），海外市场价格逐步恢复，短期市场5600-5700仍然有支撑。重点关注压缩苯乙烯利润的头寸。有色：南华有色金属指数上涨0.37%。多晶硅：政策预期加深，市场博弈明显。本周三，市场消息称多晶硅行业平均完全成本指导价为4.38万元/吨，下午亦有消息称硅片环节报价上调，利好发酵给到多晶硅盘面较好的上涨驱动。目前，从产业链角度，多晶硅环节本轮涨价逐步往下游传导，硅片、电池价格均 请务必阅读正文之后的免责条款部分5已有所抬升，组件端涨价仍处于博弈阶段，终端电站对组件涨价接受度并不高。供需维度，多晶硅环节基本面呈供增需减的态势，基本面相对承压，但短期上游报价抬升后下游拿货积极性有所抬升，刺激了部分囤货需求。此外，目前市场更多交易政策端预期，对基本面的交易权重有所降低，在当下的市场情绪发酵中，多晶硅期货价格或不断创新高。短期，资金博弈较为明显，盘面扰动因素较多，建议谨慎持仓对待。黑色：南华黑色指数上涨1.06%。铁矿石：连续热点主题交易，需求预期大幅改善。近期铁矿期价在横盘长达1个多月后开始快速拉升，期间突破关税战前高度，再创阶段性新高。从背后驱动来看：自身供需面，除下半年伊始主流矿发运高位回落外并无太大边际变化；但政策面的连续热点均对钢铁终端需求预期形成较大提振。对于“反内卷”，第一层直接影响落脚在相关制造业行业利润预期的改善，第二更深层次影响则是关于“类供给侧改革”形式的潜在干预想象空间；上周对于“城市工作会议”的预期也在盘面抢跑，体现了市场对于地产和基建相关需求的高度期待。整体而言，黑色需求在今年上半年主要得到出口端的拉动，但宏观政策面的连续热点则落脚在制造业、地产和基建之上，对钢铁需求预期形成显著提振，叠加原本就已较为健康的钢厂利润水平，矿价短期或延续偏强震荡态势。农场品：南华农产品指数上涨1.44%。豆粕：情绪偏强，再度补涨。7月中旬以来，国内豆粕盘面领先于美豆盘面止跌、并突破技术压力位上涨，主要原因：首先，国内商品市场情绪偏强，豆粕具有低估值优势。其次，基本面虽短线偏弱（如美豆偏弱，因贸易忧虑和天气良好；豆粕现货偏弱，因压榨较大），但暂时也没有额外利空冲击。由此，一旦美豆价格回暖（市场憧憬中方采购美豆、贸易协议提振出口希望）、成本端助力，豆粕盘面价格随即突破上涨。从技术面来看，豆粕盘面有冲高可能，关注前期（6月中旬）高点。本轮补涨行情之后，防止冲高回落风险，同时关注基本面配合情况：贸易协议、美豆天气、8月USDA报告等。天然橡胶：天气扰动，逢低试多。我们预期天然橡胶短期将围绕天气及供应是否能有效上量开展盘面交易。本周三泰国原料胶水价格企稳，杯胶价格持续反弹。泰国供应上量的预期迟迟无法兑现，主要原因系雨水天气干扰，割胶工作难有效开展。另外由于去年橡胶价格较高，大量的刺激试剂的使用或导致今年整体出胶率下降。国内产区方面，海南近期雨水偏多，而云南地区进入6月以来雨水天气也对出胶造成了一定影响。今年整体橡胶的供应可能需要重新评估，东南亚在橡胶低价下的割胶意愿及非洲地区其他经济作物的高替代收益也需要纳入考量范畴。需求端而言，虽然半钢情况不容乐观，但是在国内以旧换新政策推动下全钢和今年下半年重卡销售依然可期，关税对国内轮胎出口的脉冲式影响暂歇，我们建议投资者回调轻仓试多，关注15000点整数关口压力。2.持仓量、成交额 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额、持仓金额较上周有所上升。截至7月18日，当前活跃品种成交金额处于历史65分位；持仓金额处于历史80分位。整体市场成交活跃度变化不大，对量化CTA策略表现影响较小。3.分板块动量表现表1：分板块动量表现资料来源：聚宽本周商品市场持续上行，20日动量有所上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。4.价格与涨跌情况 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分价格&涨跌：南华商品指数上涨1.33%，其中南华农产品指数上涨1.44%，南华能化指数上涨0.69%，南华贵金属指数上涨1.29%，南华有色金属指数上涨0.37%，南华黑色指数上涨1.06%。价格水平方面，本周相对上周略有上升：南华商品指数处于历史93分位，其中南华农产品指数处于90分位，南华能化指数处于历史77分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于94分位，南华黑色指数处于46分位。5.本周CTA因子分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰君安期货研究表4：CTA因子分析资料来源：国泰君安期货研究从因子角度来看，本周因子表现分化，短周期截面动量震荡走强：短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.14%，截面动量上涨0.63%；时序动量在贵金属、有色、黑色板块有所盈利，在化工、能源、农产品板块呈现亏损；截面动量在有色、能源、黑色板块有所盈利，在贵金属、化工、农产品板块呈现亏损； 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分9长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.17%，截面动量下跌0.02%；时序动量在贵金属、化工、能源、农产品板块有所盈利，在有色、黑色板块呈现亏损；截面动量在贵金属、化工、农产品板块有所盈利，在有色、黑色板块呈现亏损；期限结构：本周下跌0.09%；在黑色、农产品板块有所盈利，在贵金属、有色、化工、能源板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.07%；在贵金属、化工板块有所盈利，在有色、能源、黑色、农产品板块呈现亏损；仓单：本周下跌0.15%；在有色、能源板块有所盈利，在化工、黑色、农产品板块呈现亏损；库存：本周上涨0.08%；在有色、化工、黑色板块有所盈利，在能源、农产品板块呈现亏损。6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望上周市场持续上行，因子表现分化，各类策略均有所修复。本周市场震荡上行，中短周期趋势或持续修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应