核心观点： 国内铜库存减少，处于历史同期低位，现货升贴水走强。特朗普关税政策持续发酵，可能引发全球经济形势动荡，不确定性增强，但美联储存在提前降息可能，美元指数反弹乏力，支撑风险资产价格。全球总库存持续增加，主要因海外库存增加。COMEX和LME铜价处于2500美元/吨高位，但美国对铜征收50%的关税时间临近，向美国运输的铜逐步减少，此前流向美国的铜可能转运至LME。这将使得LME铜库存增加，现货走弱。
关键数据：
- 国内铜库存：社会库存减少，处于历史同期低位；保税区库存持稳，处于历史同期偏低位置。
- LME铜库存：增加明显，处于历史同期高位。
- COMEX库存：增加，处于历史同期高位。
- 铜精矿进口：同比增加，港口库存减少，加工费边际回升。
- 再生铜：进口量同比减少，国产量同比下降明显，精废价差走强，进口盈利缩窄。
- 粗铜：进口减少，加工费低位。
- 精铜：产量超预期增加，进口增加，铜出口亏损。
- 铜材企业开工率：6月环比弱化，但价格回落至78000元/吨后依然能够吸引下游和终端企业逢低买货。
- 电线电缆企业原料库存：持续低位。
- 电线电缆企业成品库存：减少。
- 表观消费：良好，电网投资是重要支撑。
- 空调产量：增速回升。
- 新能源汽车产量：处于历史同期高位。
研究结论： 下游逢低买货，宏观情绪提升，支撑价格走强，单边多头持仓谨慎持有。价差交易方面，国内库存减少，现货升贴水走强，可进行期限正套。风险点：特朗普加征关税政策，导致美国进入衰退周期。
