东南亚制造：马来西亚制造的优势与挑战

产业研究中心[Table_Authors]登记编号登记编号登记编号[Table_Report]往期回顾东南亚消费产业研究：两轮车行业——顺应产业发展趋势，东南亚两轮车扬帆起航2025.07.15东南亚国别消费研究：马来西亚—经济发达，消费意愿强2025.07.13泰福泵业拟收购南洋华诚，加码薄膜材料切入新质赛道——产业并购跟踪02期2025.07.13智元收购上纬新材，为新质生产力证券化探索新范式——产业并购跟踪01期2025.07.10民航局新设通航和低空领导小组，聚焦破解产业发展难点痛点——低空产业跟踪16期2025.07.07 请务必阅读正文之后的免责条款部分1of13摘要：[Table_Summary]实际GDP增速平均高达9.0%以上。发达，对经济增长也有一定贡献。风险提示：地缘政治风险，经济下行风险。 王祎婕(分析师)021-23185687wangyijie@gtht.comS0880525040089汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.comS0880525040004 目录1.新经济政策后：经济腾飞...................................................................................32.双驱动力：制造与资源.......................................................................................42.1.产业结构：优化多元....................................................................................42.2.制造核心：电气和电子................................................................................52.3.资源核心：天然气与棕榈油........................................................................73.寻求突破：产业破局...........................................................................................93.1.经济：地位下降............................................................................................93.2.产业：竞争加剧..........................................................................................103.3.方向：转型升级..........................................................................................114.风险提示............................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13 1.新经济政策后：经济腾飞1969年“五一三事件”后，为缩小国内各种族间经济发展水平的差距，消除种族冲突的根源，马来西亚扎克政府于1970年提出新经济政策。该政策的目标主要有两条：第一，通过提高收入水平和为不分种族的所有马来西亚人增加工作机会而消除贫困；第二，通过加快马来西亚社会重组的过程，纠正经济不平衡，以减少和最终消灭各种族之间在经济地位上的差别。新经济政策后，马来西亚经济迅速提升。1980-1997年期间，马来西亚实际GDP增速平均约7.4%，大幅高于新兴市场和发展经济体的水平（平均约3.7%）。尤其是1988-1996年期间，实际GDP增速平均高达9.0%以上。在经历了1997年亚洲金融危机后，马来西亚增速有所放缓，基本上与新兴和发展中经济体增速水平相当。但2002-2019年马来西亚实际GDP增速平均水平依然高达5.0%以上，明显高于全球平均水平的3.7%。截至2024年，马来西亚实际GDP增速高达5.1%，明显高于全球的3.3%以及新兴市场的4.3%。图1：马来西亚经济增长迅速（%）数据来源：Wind，国泰海通证券研究马来西亚GDP占全球份额近0.4%。马来西亚国内生产总值从1970年的不足40亿美元迅速发展至2024年的约4200亿美元。与此同时，马来西亚GDP占全球的份额也从1970年的0.1%附近持续提升至0.4%附近，一度突破0.4%。马来西亚人均GDP也大幅提升。1960年马来西亚人均GDP规模不足300美元，2011年马来西亚人均GDP规模已经突破1万美元。截至2024年，马来西亚人均GDP规模更是达到了11867美元。且根据IMF在2025年4月的最新预测显示，马来西亚人均GDP规模有望在2030年突破16800美元。-5-3-1135791119611968197519821989实际GDP增速（%）马来西亚 19962003201020172024新兴市场和发展中经济体 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13数据来源：Wind，国泰海通证券研究图4：马来西亚GDP规模为东盟第六（2024，亿美元）数据来源：Wind，国泰海通证券研究0200040006000800010000120001400016000东南亚主要经济体GDP（亿美元） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究马来西亚在东南亚地位中等偏上。从经济规模来看，2024年马来西亚GDP规模超4000亿美元，在东盟十国中处于第六的位置。不过，从人均GDP规模来看，2000年后马来西亚人均GDP规模加速提升，2024年大幅提升至1.2万美元，仅次于新加坡和文莱，在东盟十国中处于第三的位置。图5：马来西亚人均GDP规模为东盟第三（2024，美元）数据来源：IMF，国泰海通证券研究2.双驱动力：制造与资源马来西亚的经济结构长期以“制造业+资源”为双驱动力，这两大领域一直是马来西亚经济增长的核心支柱。2.1.产业结构：优化多元新经济政策后，马来西亚产业优化升级。在新经济政策前，马来西亚产业以第一产业为主，例如，农林渔业占GDP的比重基本在40%以上；而工业（包含建筑业）占GDP比重不足30%，服务业占GDP比重也不足40%。在新经济政策后，第二、第三产业逐步崛起，第一产业逐步下行。自1970年开始，马来西亚第二产业占GDP的比重突破30%，并于1971年超过第一产业的份额。自1974年开始，在接下来的8年时间，马来西亚第二产业占GDP的比重稳居第一的位置，并一度突破48%。与此同时，马来西亚第三产业也在不断发展。自2004年开始，马来西亚第二产业达到历史高峰后开始下行，第三产业于2009年超越第二产业，并逐步达到历史高0100002000030000400005000060000700008000090000100000东南亚主要经济体人均GDP（美元） 位。 截至2024年，马来西亚第一产业占GDP比重降至8.2%的历史低位，第二产业仍高达37.1%，而服务业则攀升至53.6%。图6：马来西亚产业逐步向二、三产业转移（%）数据来源：世界银行，国泰海通证券研究2.2.制造核心：电气和电子第二产业以制造业为主导。在新经济政策之前，马来西亚制造业占第二产业的比重在4成左右。随后，制造业开始快速崛起，占第二产业的比重于1973年突破50%，并于2000年附近达到历史高峰的66.7%。此后，虽然略有回落，但依然持续稳定在6成以上。制造业占GDP比重处于高位。随着制造业的崛起，马来西亚制造业占GDP的比重也不断上行。在2000年附近，马来西亚制造业占GDP的比重达到高峰的30.9%。此后，虽然略有回落，但依然稳定在20%以上，远高于其他第二产业。并且，明显高于世界平均水平的15%。图7：马来西亚制造业在第二产业占比超6成（%）图8：马来西亚制造业占GDP的比重超20%（%）数据来源：CEIC，国泰海通证券研究马来西亚制造业的核心是电气和电子行业。从制造业各行业分布来看，电子元件，通讯设备和消费类电子产品占比超过20%，远远领先于其他行业，是工业生产的核心行业。其次是精炼石油产品，其份额也有13.1%。其他份额较高的行业，如化学品与化学产品、食品加工以及机动车和运输设备等均不足10%。01020304050601961196819751982198919962003201020172024马来西亚不同产业分布（%）农业工业服务业19611968 1975 1982 1989 1996 2003 2010 2017 2024制造业占第二产业比重（%）0510152025303519881992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024采矿业和采石业制造业建筑业公用事业 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13数据来源：世界银行，国泰海通证券研究 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究制造业也是贸易的核心。在1970年之前，马来西亚制造业商品出口占商品总出口的份额不足10%。在新经济政策之后，马来西亚制造业迅速发展，制造业商品出口份额不断提升，1990年突破50%、1991年60%、1994年突破70%。尤其是在2000年附近达到历史峰值的80.4%。尽管此后略有回落，但近6年份额都在70%附近。并且，马来西亚制造业商品出口以资本密集型产品为主。马来西亚劳动密集型产品出口份额一直较为稳定，基本在10%-20%区间。而新经济政策后，马来西亚资本密集型产品出口份额不断提升，在2000年附近达到历史峰值的67%。此后略有回落，但近10年依然稳定在50%以上。图10：马来西亚制造业商品出口占绝对主导（%）图11：马来西亚资本密集型产品出口占主导（%）数据来源：CEIC，国泰海通证券研究尤其是马来西亚的电气和电子产品出口位于全球前列。自新经济政策后，马来西亚电气、电子产品出口占总出口份额不断提升。在1990年附近便突破30%，在2000年附近更是达到历史峰值的60%左右。此后有所回落，但近几年依然稳定在40%以上。截至2023年，马来西亚电气和电子产品出口占全球份额升至3.5%，位居全球第七。可见制造业，尤其是半导体行业是马来西亚经济增长的重要驱动力。例如，马来西亚是全球第六大半导体出口国，占全球组装、测试和封装（ATP）的13%。200420142024制造业出口占商品总出口份额（%）0102030405060708085/05资本密集型产品份额（%） 90/0595/0500/0505/0510/0515/0520/0525/05劳动密集型产品份额（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13数据来源：世界银行，国泰海通证券研究 数据来源：UNComtrade，国泰海通证券研究，截至2023年（2024年多个国家数据未公布）。图14：马来西亚电气和电子产业群分布2.3.资源核心：天然气与棕榈油马来西亚拥有丰富的资源，尤其是天然气、棕榈油、石油以及天然橡胶等在全球具有重要的地位，也为经济增长提供了重要的驱动力。马来西亚是东南亚第二大天然气生产国。截至2023年，马来西亚天然气已探明储量达到32万亿立方英尺，仅次于印尼，位居东南亚经济体的第二位。同时，马来西亚天然气产量也高达2410万吨，仅次于印尼，位居东南亚经济体的第二位。马来西亚是全球第五大液化天然气出口国。在2000年附近，马来西亚液化天然气出口占全球份额超过15%，位居全球第一；并