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QFI开放对商品期货量价及趋势的影响

2025-07-18 李逸资,高天越,李光庭华泰期货 ZLY

核心观点与结论

中国合格境外投资者制度（QFI）介绍

2020年11月1日起，合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）统称为QFI。
QFI准入门槛降低，取消机构经营年限及资产规模等硬性指标，强调财务稳健和合规管理。
投资额度取消限制，投资范围扩大至新三板、私募基金、金融期货、商品期货、期权等。
商品期货投资范围逐步扩大，首批23个品种开放，后续新增15个和8个品种。

评估指标介绍

从“量”和“价”两个维度评估QFI开放对商品期货市场的影响。
“量”维度指标：成交量、持仓量、成交持仓比、主力成交量占比、主力持仓量占比。
“价”维度指标：盘口价差（买卖报价价差、有效报价价差）、趋势流畅度（短期R²、长期STI）。

QFI开放日前后变化

成交持仓四象限：将成交量比值和持仓量比值结合，分析QFI开放对趋势流畅度的影响。
- 第一象限：持仓和成交量双升，趋势流畅度提升（如对二甲苯、瓶片）。
- 第二象限：成交量上升但持仓量下降，趋势流畅度减弱（如黄金、白银）。
- 第三象限：持仓和成交量双降，市场活跃度下降（如热轧卷板）。
- 第四象限：持仓上升但成交量下降，趋势改善（如聚氯乙烯）。
按商品大类分析：
- 化工类（13个品种）：趋势流畅度普遍提升，如瓶片、苯乙烯、聚乙烯。
- 农产品类（6个品种）：成交持仓双升，但趋势流畅度不明显（如黄大豆、豆粕）。
主力成交量（持仓量）占比：
- 主力成交量占比均值比值接近1，大部分品种交易集中度无显著变化。
- 部分品种主力合约集中度提高（如热轧卷板、国际铜），部分降低（如锡、原油）。
盘口价差：
- 集运指数（欧线）和国际铜的买卖报价价差和有效报价价差显著降低，流动性增强。
长期趋势流畅度：
- 第一批23个开放品种中，多数在开放后半年的STI值下降，趋势更平滑。
- 部分品种（如黄大豆、白银）趋势增强效果随时间减弱，铝、铜趋势平滑度提升显著。

总结

化工类品种QFI开放后趋势流畅度提升，价格延续性增强；油脂油料类品种多空博弈激烈，趋势不明显。
部分品种成交量持仓量双升（如对二甲苯），部分量能双降（如热轧卷板）。
国际铜和集运指数（欧线）流动性显著增强。
多数QFI开放品种短期趋势增强，但部分品种长期趋势增强效果随时间稀释。

研究院量化组研究员李逸资0755-23887993liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861投资咨询号：Z0021365高天越0755-23887993gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156李光庭0755-23887993liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562投资咨询号：Z0021506联系人黄煦然0755-23887993huangxuran@htfc.com从业资格号：F03130959投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号摘要目录摘要..............................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国合格境外投资者制度（QFI）介绍..........................................................................................................................................4评估指标介绍....................................................................................................................................................................................6“量”维度指标体系...........................................................................................................................................................6“价”维度指标体系...........................................................................................................................................................7QFI开放日前后变化........................................................................................................................................................................8成交持仓四象限...................................................................................................................................................................8按商品大类分析量价及趋势变化规律.............................................................................................................................10主力成交量（持仓量）占比.............................................................................................................................................13盘口价差.............................................................................................................................................................................16长期趋势流畅度.................................................................................................................................................................18总结..................................................................................................................................................................................................21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明图表图1：成交持仓四象限丨单位：无.................................................................................................................................................9图2：苯乙烯短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无..............................................................................................................11图3：瓶片短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无..................................................................................................................11图4：聚乙烯短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无..............................................................................................................11图5：聚氯乙烯短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无..........................................................................................................11图6：对二甲苯短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无..........................................................................................................11图7：玻璃短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无..................................................................................................................11图8：黄大豆1号短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无......................................................................................................12图9：黄大豆2号短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无......................................................................................................12图10：豆粕短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无................................................................................................................12图11：豆油短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无................................................................................................................12图12：菜籽粕短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无............................................................................................................12图13：菜籽油短期趋势流畅度对比丨单位：元/吨|无............................................................................................................12图14：QFI开放日前后一个月主力成交量占比均值比值丨单位：无......................................................................................13图15：QFI开放日前后一个月主力持仓量占比均值比值丨单位：无......................................................................................13图16：QFI开放日前后一个月主力成交量占比均值丨单位：无..............................................................................................14图17：QFI开放日前后一个月主力持仓量占比均值丨单位：无..............................................................................................15图18：QFI开放日前后5日买卖报价价差均值及比值丨单位：%|无....................................................................................16图19：QFI开放日前后5日有效报价价差均值及比值丨单

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