镍周报：镍矿价格暂稳 镍价低位震荡

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆资源端：镍矿价格下跌后暂时企稳。火法矿方面，冶炼厂对矿石采购量显著减弱，矿价承压运行。湿法矿方面，供应量保持稳定，价格持稳运行。后市来看，尽管镍矿价格已有所下跌，但市场需求暂未出现明显回暖迹象，冶炼厂扩产动力不足，预计镍矿价格将受需求拖累继续阴跌。◆镍铁：需求方面，不锈钢库存水平小幅去化，同时期货价格有所修复，现货价格也有止跌企稳迹象，部分贸易商开始投机性备货，为不锈钢需求带来一定支撑；但从不锈钢库存来看，当前库存依旧处于高位，7月排产也仅是小幅下滑，短期供需矛盾依旧较大，我们认为难以出现由投机性需求引发的价格大幅回升，不锈钢厂对原料采购将维持压价；供给方面，7月印尼部分镍铁产线转产冰镍，预计镍铁产量出现小幅降产。总体而言，镍铁过剩压力稍有减轻，但过剩局面难以在短期出现大幅扭转，铁厂利润预计将在较低水平震荡，镍铁价格难以出现明显回升。◆中间品：高冰镍方面，近期高冰镍相较镍铁溢价位于较高水平，高冰镍生产驱动较强，部分镍铁产线已经开始转产高冰镍，预计高冰镍7月供应环比将有明显提升。MHP方面，湿法矿供应稳定，项目生产情况正常，MHP产量预计维持较高水平。总体而言，中间品供应存在转松预期。◆精炼镍：本周镍价围绕12万元/吨附近窄幅震荡，周五报收120500元/吨，较上周下跌0.57%。宏观层面，美国CPI数据偏强，降息预期降温，美元指数有所走强，利空有色板块，但国内反内卷情绪持续升温，或对价格形成短期支撑。现货市场方面，镍价重回120000元/吨后市场观望情绪明显，现货成交平淡。◆小结：短期不锈钢价格有所企稳，部分贸易商开始投机性备货，但我们判断在不锈钢库存高企的背景下，投机需求影响预计有限，过剩局面难以出现扭转。在需求疲软的背景下，虽然当前矿价已经出现下跌，但下游冶炼厂扩产动力依旧不足，因此我们预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。后市应关注镍矿及镍铁价格能否进一步下跌以及宏观层面对于市场情绪的影响。操作上，继续建议逢高沽空。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 期镍价格走势图1：镍期货合约价格走势资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心10,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,000 资料来源：LME、五矿期货研究中心1、国内精炼镍现货升贴水偏强。截至7月18日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较上周持平，金川镍现货升水报1900-2、截至7月18日，伦镍Cash/3M贴水194.43美元/吨，较上周小幅回升。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心2100元/吨，均价较上周持平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、镍铁方面，本周华南和华东某钢厂先后在900元/镍（舱底含税）成交镍铁，镍铁整体议价区间再度下移。截至7月18日，国内高镍生铁出厂价报895-905元/镍点，均价较上周下跌4元/镍点。2、硫酸镍方面，截至7月18日，国内硫酸镍现货价格报26980-27480元/吨，均价较上周-190元/吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心国内港口累库明显。截至7月18日，镍矿港口库存报948.36万吨，较上周同期增加5.8%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心镍矿价格承压运行。7月18日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58.5美元/湿吨，价格较上周同期持平。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品图12：印尼MHP产量（万镍吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心6月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比基本持平；高冰镍产量2.5万镍吨，环比大幅回升。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品图14：国内MHP进口量(万吨）资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心024681012141618 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品图16：中间品价格及成交系数（万元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心截至7月18日，印尼MHP FOB价格报12352美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上周持平；高冰镍报12938美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上周持平。60%65%70%75%80%85%90% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 图18：国内精炼镍月度产量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍供给2025年6月，全国精炼镍产量达到3.45万吨，维持在历史高位水平。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图20：国内不锈钢月度产量（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心精炼镍需求1501701902102302502702903103301月2月2021 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 图22：制造业终端需求(%）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍需求-50.000.0050.00100.00150.002016-052016-082016-112017-02 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口图24：国内精炼镍进口量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-112018-032018-072018-112019-03 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存图26：国内精炼镍库存（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心本周全球精炼镍库存小幅增加。根据Mysteel数据，7月18日国内+LME显性库存报24.5万吨，较上月同期小幅增加2076吨。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000社会库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍成本图42：国内精炼镍分原料生产成本（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心60000700008000090000100000110000120000130000140000 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05硫酸镍 硫酸镍供给图29：中国硫酸镍产量(吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求图31：三元动力电池装车量资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月2021 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格图33：电池级硫酸镍生产成本及价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000高冰镍工艺 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层专注风险管理助力产业发展