有色金属（锌镍）周报：镍矿价格稳中上涨，沪镍震荡偏强

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 镍矿价格稳中上涨，沪镍震荡偏强 2016年12月11日  主要结论 沪锌：短期区间震荡整理 基本面上，原料锌矿供应持续紧缺，锌精矿加工费持续下降仍是支撑锌价的主逻辑，而当前矿山企业大规模复产的可能性较低，即便复产，前期准备以及人员培训尚需半年的时间，预计原料锌矿将持续偏紧，维持锌价高位区间震荡整理的判断。 沪镍：镍矿价格稳中上涨，沪镍震荡偏强 基本面上，受菲律宾雨季影响，镍矿价格稳中上涨，而国内镍矿港口库存连续五周下降，后续镍矿供应偏紧或再度发酵，推动镍价走高。12月15日，菲律宾环境与自然部或公布环保核查名单，镍价有望再度走强，但近期环保督查力度较大，不锈钢企业减产，后续镍价上行存隐忧。整体上，建议保持震荡偏强的判断。 风险提示：美元指数持续走强，矿产企业大幅复产，印尼镍矿出口政策变动,不锈钢企业减产 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、12月5日，中国国家主席习近平称，要结合推进供给侧结构性改革，加快推动绿色、循环、低碳发展；加大环境督查工作力度，严肃查处违纪违法行为，着力解决生态环境方面突出问题，让人民群众不断感受到生态环境的改善。 2、12月6日，韩国公共采购服务机构（PPS）在其网站上公布，韩国招标寻购1,000吨锌，2017年3月31日运抵仁川港。 3、12月7日，秘鲁能源和矿业部在声明中称，10月锌产量下滑2%至121,467吨，去年同期为123,868吨，因在安塔米纳矿的产量下滑以及嘉能可削减Iscaycruz矿场产量。 4、12月9日，SMM发布11月产量数据，11月精炼锌产量47.4万吨，环比略增1.2%，预计12月精炼锌产量下降至45.17万吨，环比下滑4.7%，主要原因是部分厂家新增检修、减产。11月电解镍产量为1.45万吨，同比降5.8%，预计12月份电解镍产量为1.46万吨，与11月份基本持平。 5、12月9日，江苏德龙镍业不锈钢冶炼再次因环保检查而停产，其配套的高镍生铁冶炼亦停产。德龙镍业11月不锈钢产量约13万吨，全为300系不锈钢，占比国内300系不锈钢产量比例约12%，11月其配套的高镍生铁产量约7万吨实物量。此次德龙镍业停产，意味着国内高镍生铁需求量或因此缩减2-3万吨，占比11月高镍生铁总产量比例约6-9%。 6、截止上周五，全国七大港口镍矿库存为949万湿吨，较上周降31万湿吨。 二、锌供需及价格展望 1、市场调整修复，沪锌区间震荡 上周，意大利公投失败，但市场反应相对平静，上周四，欧洲央行召开议息会议，央行行长德拉吉表示由于在可预见的未来通胀都没有恢复至2%的迹象，延长QE时间至2017年12月份，并承诺有必要时会扩大QE计划规模或延长期限，宽松程度超市场预期，欧元大幅下挫，带动美元走强，利空大宗商品。上周，沪锌整体呈区间震荡整理的走势，主力1702合约上涨1.19%。上海现货0# 锌报价22360-22420元/吨。基本面上，原料锌矿依旧偏紧，锌锭库存持续下降，而国际矿产商尚无大规模复产计划，支撑锌价。后市影响锌价利多因素有：原料锌矿供应短缺、全球精炼锌产量下降、交易所库存下降、中国镀锌板需求增长；影响锌价利空因素有：市场风险偏好和流动性下降、矿山复产或增产、美元持续走强。 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、锌矿供应仍将紧缺 从锌矿供应来看，在长达数十年的锌价调整中，锌矿企业信心严重受挫，从矿山勘探、开发到最为直接的锌矿并购都几乎停滞。2015-2016年国际各大矿山因大宗商品价格持续低迷导致公司现金流急剧恶化，最为典型为全球最大的锌矿生产商嘉能可，去年嘉能可宣布锌产量削减50万吨，导致总体锌精矿产量下滑，2016年上半年嘉能可锌精矿产量41.73万吨，同比减少34%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布数据显示，2016年1-9月全球锌矿产量为968.5万吨，去年同期为1000万吨，验证锌矿供给收缩判断。 由于国际锌业大会每年2月召开，是锌加工费制定的重要风向标。在上下游的博弈中，矿山企业在锌业大会召开之前大规模复产，无异于主动放弃价格谈判优势，依此推断，四季度矿产商大规模复产可能性较低，锌矿供应依然将持续紧缺。 2017年，从矿山复产情况来看，秘鲁的Antamina矿确定产量翻番增加15万吨，丹塔位于印度的RampuraAgucha矿复产26万吨，新星的田纳西矿预计恢复产量1-3万吨，据SMM估计，2016年全球锌精矿供需缺口高达60万吨左右，若嘉能可不复产，全球锌精矿将持续处于供需偏紧的状态。就国内情况来看，外矿紧缺，锌精矿进口窗口关闭，国内环保督查严厉，矿山产能释放有限，增产并不明显，锌矿供应端持续偏紧。 图2: 全球锌矿产量同比下降（千吨） -300-200-100010020030040012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 图3: 全球锌矿月度产量同比持续收缩（千吨） 数据来源：ILZSG，国信期货研发部 图4: 中国锌选矿产品含锌量产量同比持续负增长 -6-4-202468101202,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015全球锌矿产量 同比增长 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0002004006008001,0001,2001,4002010年2月 2010年6月 2010年10月 2011年2月 2011年6月 2011年10月 2012年2月 2012年6月 2012年10月 2013年2月 2013年6月 2013年10月 2014年2月 2014年6月 2014年10月 2015年2月 2015年6月 2015年10月 2016年2月 2016年6月 全球锌矿当月产量（千吨） 同比增长 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：国家统计局，国信期货研发部 3、加工费仍在下降，锌矿依然紧缺 从锌加工费来看，由于锌精矿的供应量与加工费的高低往往存在正相关,加工费高暗示着锌精矿供过于求,冶炼费低则暗示锌精矿供不应求，因此加工费的变化可视为锌精矿供需的重要指标。从加工费的变化来看，进入10月份以来，国外锌精矿进口加工费持续下降，由9月底的95美元/吨，下降至60美元/吨，降幅为36.8%，表明锌精矿紧缺程度持续加剧，冶炼厂普遍缺矿。 从近期国内情况来看，锌精矿加工费由9月底的4700元/吨下降至3950元/吨，降幅为20%。受制于全国第二次环保督查全面启动，云南、广西以及湖南等地矿产开工率下降，而北方冬季来临，内蒙古高寒地区矿山陆续减停，国内冶炼厂普遍缺矿，加工费持续大幅下降。据SMM发布的上周全国主要地区锌精矿加工费数据，湖南和陕西地区锌精矿加工费再度下降100元/金属吨，锌矿持续紧缺。 图5: 国内外锌精矿加工费持续下降 据来源：WIND，国信期货研发部 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%01020304050602014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 锌选矿产品含锌量产量（万吨） 同比增速 55657585951051151253,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年10月 2016年11月 2016年11月 2016年12月 锌精矿国内TC（元/吨） 锌精矿进口TC(美元/吨） 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 4、镀锌板产量增长强劲，汽车产销两旺 从锌需求端来看，下游消费主要是镀锌，占锌消费量的一半，此外还用于制造锌合金、黄铜与青铜、电池等领域。四季度为传统消费旺季，主要下游消费领域镀锌板有望拉动锌消费回暖，事实上全球镀锌板行业发展稳定，对锌需求超出市场预期。根据中国钢铁工业协会数据显示，2016年1-9月份，全国重点企业镀锌板产量为1529.04万吨，累计同比上升9.24%。作为终端需求的汽车，2016年10月汽车产量为240.9万辆，同比增长18%；10月汽车销量为264.99，同比增长18.65%，汽车产销持续4月保持高速增长态势，带动锌消费的快速增长。 图6: 中国镀锌板产销量累计值及累计同比(万吨) 数据来源：中国钢铁工业协会，国信期货研发部 图7: 镀锌板钢厂价格指数稳步上涨 数