美铝2025Q2归母净利润环比减少70.1%至1.64亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]关税成本约为1.15亿美元[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►生产经营情况1、氧化铝2025Q2铝土矿产量为930万吨，同比减少2.1%，环比减少2.1%。2025Q2第三方铝土矿发货量为290万吨，同比增加93.3%，环比减少3.3%。2025Q2氧化铝产量为235.1万吨，同比减少7.4%，环比减少0.1%。2025Q2第三方氧化铝发货量为219.5万吨，同比减少3.2%，环比增加4.3%。这主要是由于出货时机的选择及贸易量的增加，但其中一部分被为履行客户承诺而减少的外部氧化铝销售量所冲抵。2025Q2业务间氧化铝出货量为108.9万吨，同比增加6.2%，环比减少0.4%。2025Q2生产的氧化铝发货量合计为238.4万吨，同比减少8.1%，环比增加2.9%。2025Q2第三方销售氧化铝平均实现价格为378美元/吨，同比下跌5.3%，环比下跌34.3%。2025Q2单位生产氧化铝的发运调整运营成本为323美元/吨，同比增长3.2%，环比增长3.5%。2、原铝2025Q2原铝产量为57.2万吨，同比增加5.3%，环比增加1.4%。这主要得益于巴西Alumar冶炼厂重启的持续进展。2025Q2原铝出货量为63.4万吨，同比减少6.4%，环比增加4.1%。主要是由于发货时机的把握。2025Q2生产的原铝发货量合计为58.1万吨，同比减少2.4%，环比增加2.5%。2025Q2第三方销售原铝平均实现价格为3143美元/吨，同比上涨10.0%，环比下跌2.2%。中西部溢价（美国和加拿大）的增[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：美元》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2长被伦敦金属交易所平均价格（滞后15天）的下降所完全冲抵，导致铝的平均实现第三方价格下降。2025Q2单位生产原铝的发运调整运营成本为2718美元/吨，同比增长20.5%，环比下跌2.1%。►分业务财务业绩情况1、氧化铝2025Q2第 三 方 铝 土 矿 销 售 额 为2.08亿 美 元 ， 同 比 增 长116.7%，环比减少14.4%。2025Q2第三方氧化铝销售额为8.43亿美元，同比减少7.8%，环比减少30.9%。2025Q2业务间氧化铝销售额为4.67亿美元，同比增长2.2%，环比减少34.4%。2025Q2调整后营业成本为7.70亿美元，同比减少5.4%，环比增长6.5%。2025Q2分部门调整后EBITDA为1.39亿美元，同比减少25.27%，环比减少79.07%。2、原铝2025Q2第三方原铝销售额为19.56亿美元，同比增长3.2%，环比增长2.9%。铝业务的第三方收入因发货量增加及有利的汇率影响而增长3%，但部分被第三方平均实现价格的下降所冲抵。2025Q2调整后营业成本为15.78亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3%。2025Q2分部门调整后EBITDA为0.97亿美元，同比减少58.4%，环比减少27.6%。►整体财务业绩情况2025Q2公司第三方业务总收入为30.18亿美元，环比减少10.4%，同比增长3.9%。2025Q2销售成本为26.52亿美元，环比增长8.8%，同比增长4.7%。2025Q2成本及费用总计为28.57亿美元，环比增长5.8%，同比增长1.5%。2025Q2所得税前利润为1.61亿美元，环比减少75.9%，同比增长75%。2025Q1所得税准备金为1000万美元，环比减少91.7%，同比减少83.6。2025Q2净利润为1.51亿美元 ，环比减少72.4%,同比增长387.1%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明32025Q2归属于美铝公司的净利润为1.64亿美元，环比减少70.1%，同比增长720%。这一结果反映了氧化铝和铝价格的下降以及进口铝关税成本的增加。此外，业绩还反映了所得税的减少，这主要是由于收益减少以及按市价计价合约的有利变化。2025Q2，美铝公司从加拿大进口铝到美国的关税成本约为1.15亿美元。从2025年3月12日起，美国232条款规定的关税为25%，到2025年6月4日增加到50%。调整后净利润为1.03亿美元，或每股普通股0.39美元，其中不包括6100万美元的特殊项目净影响。值得注意的特殊项目包括7900万美元的外汇和能源合同按市价计价收益，其中一部分被1400万美元的净重组费用所冲抵。不包括特殊项目的EBITDA为3.13亿美元，连续减少5.42亿美元，主要原因是氧化铝和铝的价格下降，以及进口到美国的铝的关税成本增加。本季度结束时，美铝的现金余额为15亿美元。运营活动产生的现金为4.88亿美元。用于融资活动的现金为6700万美元，主要与短期借款净支付额3700万美元和股票现金股利2700万美元有关。投资活动使用的现金为1.32亿美元，主要是资本支出1.31亿美元。自由现金流为3.57亿美元。第二季度，DWC的营运资本包括来自客户的应收账款10亿美元、库存22亿美元和应付账款16亿美元。美铝报告的47天运营资本与2025Q1一致，库存天数的增加被应付账款天数的增加和应收账款天数的减少完全抵消。库存和应付账款天数的变化主要是由于销售额下降。应收账款减少的主要原因是氧化铝定价较低。►关键行动1.San Ciprián综合体2025年4月，西班牙全国大面积停电，San Ciprián冶炼厂的重启被暂停，直到西班牙政府能够提供足够详细的停电原因以及为防止再次发生停电而采取的措施。2025年7月14日，公司及其合资伙伴IGNIS Equity Holdings, SL宣布，在审查了西班牙政府关于造成停电的原因、旨在提高电网恢复能力的计划措施和投资的报告，并得到西班牙政府将继续推动提供可靠和有竞争力能源的措施的保证后，将恢复San Ciprián冶炼厂的重启进程。公司预计重启工作将于2026年年中完成。根据最近的定价，公司预计2025年冶炼厂的净亏损（税前和非控股权益）约为9000万至1.1亿美元，或每股普通股亏损0.35至0.42美元，预计2025年冶炼厂运营所用的相关现金约为1.1亿至1.3亿美元。与之前的估计相比出现不利变化的原因是重新启动的完成时间和相关收入从2025年推迟到了2026年。2. Ma’aden合资企业2025年7月1日，美国铝业公司完成了向Ma’aden公司出售其在Ma’aden合资企业（由Ma’aden铝土矿和氧化铝公 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4司以及Ma’aden铝业公司组成）中25.1%的全部所有权权益，总对价为13.5亿美元，包括85,977,547股股份（截止交易时价值12亿美元）和1.5亿美元现金（主要用于支付相关税费和交易成本）。2025Q3，美国铝业公司预计将在其他收入中确认约7.8亿美元的收益以及股票公允价值的后续变化。与之前的交易一致，美国铝业公司将非核心资产出售和按市价计价金融工具的损益反映为特殊项目。3.澳大利亚税务裁决2025年4月30日，美国铝业公司收到了澳大利亚行政复审法庭（ART）就澳大利亚税务局（ATO）有关某些有争议税负的复审决定做出的有利裁决。该争议与某些历史上第三方氧化铝销售的转让定价有关，据此，澳大利亚税务局声称应缴纳额外税款。税务上诉委员会裁定无需缴纳额外税款，这与中铝公司在此问题上的长期立场一致。ATO没有对该裁决提出上诉，有争议的索赔（以及相关的额外利息和罚款）已被撤销。根据澳大利亚税务局的争议解决惯例，美国铝业公司之前支付了6,900万美元（1.07亿澳元），占评估所得税额的50%，这笔税款已于2025年7月连同900万美元（1,300万澳元）的应计利息一并退还。美国铝业公司应在2026年6月1日前支付2.25亿美元（3.46亿澳元）的应计现金税款，这些税款与截至裁决日的应纳税收入中扣除的利息有关。4.关税2025Q2，美铝公司将其加拿大冶炼厂生产的铝转给了美国以外的客户，以减轻额外的关税成本。此外，公司与主要是美国和加拿大的行政部门、政府和政策制定者就关税的影响保持积极接触。5.西澳大利亚矿山审批2025年5月29日，西澳大利亚州环境保护局（WA EPA）就公司在西澳大利亚州的两项矿山计划（包括下一个主要矿区（Myara North和Holyoake）的计划以及2023年由第三方提交给西澳大利 亚州环境保 护局的五 年滚动矿山 计划（2023-2027年））开启了为期12周的公众意见征询期。在公众咨询期结束以及公司对西澳大利亚州环保局所要求的任何澄清作出回应之后，西澳大利亚州环保局将公布其评估和建议。在部长决定最终确定之前，将对评估和建议进行上诉程序。根据西澳大利亚州环保局在2024Q3设定的指示性时间表，部长决定预计将于2026Q1做出。从公司和西澳大利亚州环保局的角度来看，指示性时间表已无法实现，这主要是由于推进两个矿山审批的复杂性、公司和独立专家提供的大量文件，以及在总结和回应公众意见期内收到的意见书方面的额外工作。在公众咨询结束后，公司预计将公布修订后的时间表。公司致力于继续与西澳大利亚州环保局及其他利益相关方合作，争取在2026年尽早做出部级决定。公司制定了多项应急计划，预计在公司过渡到新矿区之前，将获得与近期品位相似的铝土矿。►2025年展望美国铝业公司预计2025年氧化铝的总产量和发货量将与之前的预测 持平 ，分 别介 于950万至970万吨和1310万至1330万吨之间。产量和发货量之间的差异反映了贸易量和外 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5部采购氧化铝以履行客户合同的情况，这归因于Kwinana精炼厂的停产。美国铝业公司预计2025年原铝的总产量与之前的预测持平，介于230万至250万吨之间。公司已将2025年的铝发货量预测下调至250万至260万吨之间，比之前的预测减少了10万至20万吨，这主要是由于San Ciprián冶炼厂推迟重启导致产量减少。在2025Q3氧化铝业务EBITDA中，由于较高生产率下维护成本和效率的降低，公司预计将产生约2000万美元的连续有利影响。对于2025Q3，铝业务部门预计，由于美国对加拿大进口铝征收232条款关税，环比将增加约9000万美元的不利影响。预计铝业务部门的氧化铝成本将环比增长约1亿美元。公司预计2025Q3的其他费用将与2025Q2保持一致。根据当前的氧化铝和铝市场状况，美铝预计2025Q3的运营税支出约为5000万至6000万美元，这可能会因市场状况和司法管辖区的盈利能力而有所不同。表1：2025Q2分业务经营情况 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：公司财报、华西证券研究所风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5