多因子选股周报：成长因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准

金融工程周报金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰021-60933159zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001相关研究报告《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第203期）》——2025-07-18《股指分红点位监控周报-7月合约即将到期，IC及IM合约持续深贴水》——2025-07-15《ETF周报-本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，其中光伏和证券ETF领涨》——2025-07-13《基金周报-首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报》——2025-07-13《港股投资周报-港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88%》——2025-07-12 证券分析师：张宇021-60875169S0980520080004 内容目录国信金工指数增强组合表现跟踪..................................................4因子表现监控..................................................................5因子库................................................................................5沪深300样本空间中的因子表现.........................................................6中证500样本空间中的因子表现.........................................................7中证1000样本空间中的因子表现........................................................8中证A500样本空间中的因子表现........................................................9公募重仓指数样本空间中的因子表现.....................................................10公募基金指数增强产品表现跟踪.................................................11公募基金指数增强产品数量及规模.......................................................11沪深300指数增强产品表现............................................................11中证500指数增强产品表现............................................................12中证1000指数增强产品表现...........................................................13中证A500指数增强产品表现...........................................................14附录.........................................................................15附录一：因子MFE组合构建方式........................................................15附录二：公募重仓指数构建方式.........................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：国信金工指数增强组合表现（20250718）...............................................4图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现.............................................6图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现.............................................7图4：中证1000中各因子MFE组合的超额收益表现...........................................8图5：中证A500中各因子MFE组合的超额收益表现...........................................9图6：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现........................................10图7：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现...........................................11图8：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现...........................................12图9：公募基金中证1000指数增强产品超额收益表现..........................................13图10：公募基金中证A500指数增强产品超额收益表现.........................................14表1：因子库..............................................................................5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4本文对国信金工指数增强组合、公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，此外，我们还对常见选股因子在不同选股空间中的表现进行监控跟踪。具体的，国信金工团队以多因子选股为主体，分别构建对标沪深300、中证500、中证1000指数及中证A500指数为基准的增强组合，力求能稳定战胜各自基准。对于公募基金的指数增强产品，我们会每周跟踪上市满三个月的沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强及中证A500指数增强基金产品的超额收益表现。对于常见选股因子，我们分别以沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证A500指数及公募基金重仓指数为选股空间构造单因子MFE组合，并对因子MFE组合的表现进行定期监控跟踪。国信金工指数增强组合表现跟踪国信金工指数增强组合的构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，我们分别以沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数为基准构建指数增强组合，近期组合的表现如下图：图1：国信金工指数增强组合表现（20250718）资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理国信金工指数增强组合表现如下：沪深300指数增强组合本周超额收益0.42%，本年超额收益8.31%。中证500指数增强组合本周超额收益0.63%，本年超额收益10.17%。中证1000指数增强组合本周超额收益0.48%，本年超额收益15.24%。中证A500指数增强组合本周超额收益0.28%，本年超额收益9.48%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容因子表现监控我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证A500指数及公募重仓指数为选股空间，构造单因子MFE组合并检验其相对于各自基准的超额收益。单因子MFE组合以及公募重仓指数的构建方式参见附录。因子库我们从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度出发，构造了常见的30余个因子，具体明细如下。表1：因子库类别因子名称估值BP单季EP单季SPEPTTMSPTTMEPTTM分位点股息率反转一个月反转三个月反转动量一年动量成长单季净利同比增速单季营收同比增速单季营利同比增速SUESUR单季超预期幅度盈利单季ROE单季ROADELTAROEDELTAROA流动性非流动性冲击一个月换手三个月换手波动特异度一个月波动三个月波动公司治理高管薪酬分析师预期EPTTM预期BP预期PEG预期净利润环比三个月盈利上下调三个月机构覆盖资料来源：Wind、朝阳永续，国信证券经济研究所整理 5因子计算方式净资产/总市值单季度归母净利润/总市值单季度营业收入/总市值归母净利润TTM/总市值营业收入TTM/总市值EPTTM在过去一年中的分位点最近四个季度预案分红金额/总市值过去20个交易日涨跌幅过去60个交易日涨跌幅近一年除近一月后动量单季度净利润同比增长率单季度营业收入同比增长率单季度营业利润同比增长率（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差预期单季度净利润/财报单季度净利润单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率单季度总资产收益率-去年同期单季度中资产收益率过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值过去20个交易日换手率均值过去60个交易日换手率均值1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度过去20个交易日日内真实波幅均值过去60个交易日日内真实波幅均值前三高管报酬总额取对数一致预期滚动EP一致预期滚动PB一致预期PEG一致预期净利润/3个月前一致预期净利润过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数过去3个月内机构覆盖数量 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容沪深300样本空间中的因子表现我们以沪深300指数为样本空间，对每个因子构造其相对于沪深300指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理以沪深300指数为选股空间：最近一周，单季营收同比增速、DELTAROA、单季ROE等因子表现较好，而三个月波动、一个月波动、三个月换手等因子表现较差。最近一月，标准化预期外收入、单季营利同比增速、单季营收同比增速等因子表现较好，而一个月换手、三个月换手、三个月波动等因子表现较差。今年以来，单季营收同比增速、单季营利同比增速、DELTAROE等因子表现较好，而一年动量、一个月换手、三个月换手等因子表现较差。 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中证500样本空间中的因子表现我们以中证500指数为样本空间，对每个因子构造其相对于中证500指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理以中证500指数为选股空间：最近一周，一年动量、标准化预期外收入、标准化预期外盈利等因子表现较好，而SPTTM、单季SP、股息率等因子表现较差。最近一月，DELTAROE、标准化预期外盈利、单季净利同比增速等因子表现较好，而一个月波动、三个月波动、一个月换手等因子表现较差。今年以来，预期PEG、一个月反转、单季营收同比增速等因子表现较好，而EPTTM、三个月波动、一个月换手等因子表现较差。 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中证1000样本空间中的因子表现我们以中证1000指数为样本空间，对每个因子构造其相对于中证1000指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。图4：中证1000