国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年7月18日
国证视点
- 港股表现：港股昨日窄幅波动，恒指收报24498点，跌18点或0.08%，主板成交2364亿港元，较上日减少8.7%。港股通成交1347亿港元，占比28.5%，北水净流入18.55亿港元，较上日增加15.7%。
- 板块表现：医疗保健领涨5.17%，综合企业、必选消费及工业涨幅0.67%-0.21%；材料、能源及金融领跌，跌幅1.00%-0.31%。
- 美股表现：美股昨晚上扬，标指及纳指双双破顶，道指、标指及纳指分别升0.52%、0.54%及0.75%，科技股表现略胜一筹。
- 经济数据：美国6月零售销售增长0.6%，远超预期的0.1%；新领失业救济人数降至22.1万人，优于预期的23.5万人，显示就业市场稳健。
- 市场展望：美股创新高提振投资情绪，预计港股可跟随。资金回流互联网龙头，如腾讯、阿里、美团等，带动大盘表现。
公司点评：德林国际(1126.HK)
- 公司概况：成立于1992年，主要业务为设计、生产及销售玩具，包括毛绒玩具（50.7%收入）、塑料手板模型（42.4%收入）及防水布罩（6.9%收入）。
- 产能分布：共经营27个工厂，平均产能利用率80.2%，中国7个工厂，越南20个工厂。计划在印尼和越南扩充产能以规避风险。
- 历史财务表现：2022-2024年收入分别为62.53/53.52/54.50亿港元，同比增长30.27%/-14.40%/1.82%；毛利率分别为19.65%/25.12%/23.01%；净利润分别为6.87/8.30/7.38亿港元。
- 股东回报：派息水平40%左右，2024年派息水平达55%。
- 竞争优势：设计研发团队经验丰富（4个设计中心，150名设计师），自有厂房支持客户多元化需求及保密性。
- 未来展望：潮玩盛行趋势下，公司通过持续扩充产能有望推动业绩增长。
- 风险提示：宏观经济下行、客户库存积压、关税问题、产能爬坡缓慢。
分析师
