股指期货早报：美CPI回升，A股重心转到深市

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年7月16日 一、行情观点1.1海外隔夜美6月未季调CPI年率录得2.7%，符合预期但高于前值2.4%，月率录得0.3%，同样符合预期但高于前值0.1%；美6月核心CPI年率录得2.9%，低于预期3%但高于前值2.8%，月率录得0.2%，同样低于预期0.3%但高于前值0.1%。数据指向美关税对通胀的影响开始显现。根据美联储观察，市场对美联储降息的预期回落，9月开始降息25BP的概率下降至53.5%的水平。未来美面临输入性的通胀压力在变大。隔夜市场来看，基本走美元上涨其余下跌的影响，10年期美债收益率收4.488%，离4.5%只有一步之遥，黄金下跌，美三大股指涨跌不一，道指标普收跌，纳指收涨，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率贬值。后续需关注美股下行压力。1.2国内行情回顾二大盘高开震荡下跌0.42%，深成指上涨0.56%，创业板指上涨1.73%，市场延续震荡分化走势。之前是银行支撑沪指，昨日权重换成了创业板，使得深成指上涨，大盘回落，指数层面震荡但个股层面则比较难看。但是利好的一面是市场重心换到了深市，利于后市活跃。板块上看，通信、计算机、电子、家用电器涨幅居前，煤炭、农林牧渔、公共事业、纺织服饰跌幅居前，全市场1332只个股上涨，4015只个股下跌。消息上看，英伟达将恢复在华销售H20 AI芯片。1.3重要资讯1．关税—①美财长最新放风：无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判“态势良好”。2.欧盟委员会副主席谢夫乔维奇将与美国贸易代表会谈。3.特朗普：与印尼达成贸易协议，将对印尼输美商品征收19%的关税，美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇。若商品从印尼转运则关税会与原产国关税叠加。4.美商务部长卢特尼克：我们对原材料钢不征收关税，只对成品钢征税。 2 5.中央城市工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话。6.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《坚定不移推进高水平对外开放》。7.上半年中国经济同比增长5.3%，二季度增长5.2%。8.商务部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》；新增1项，即电池正极材料制备技术；修改1项，即有色金属冶金技术。1.4今日策略美6月通胀的上升使得市场对美联储9月降息的预期大幅降低。在10年美债收益率接近4.5%时，美股向下风险加大。国内则处于经济修复偏弱，稳增长政策预期强的阶段，因政策对金融市场支持，资金也在左侧不断逢低布局A股，但因外围关税因素且外围市场波动有所放大，A股内部又受制于成交量，目前市场处于震荡以时间换空间的过程中。短期指数没有系统性风险，只是市场处于混乱的结构性行情。哑铃策略不变，关注大金融的表现。 3 二、期货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究-40-200204060801001202024-06-182024-10-18-70-60-50-40-30-20-100102025-052025-05当月基差当季基差 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-20-10010203040506070802024-06-182024-11-18-30-20-10010203040502024-06-182024-11-18 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-500-450-400-350-300-250-200-150-100-500502025-052025-05当月基差当季基差0501001502002503003502024-06-182024-10-18 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-200204060801001201402024-06-182024-11-18-200204060801001201401601802024-06-182024-11-18 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究4005006007008009001000110012001300深证A股成交量：周日均（亿股）01002003004005006007002024-07-172024-10-17全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究-5000500100015002000万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-07-032022-07-031455.04 1225.96交易净买额（融资-融券）[亿元]1455.04 1225.96交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-11-162023-11-16 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-06-042025-07-04货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 12 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 13 请务必阅读正文后的声明及说明创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。免责声明：本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引