香港及中國市場日報

香港及中國市場日報今日焦點:►中國太陽能產業：政策主導價格反彈(2025年第28週)片、電池片和組件的價格分別下跌約12%、26%、21%和19%。圖1:太陽能價格追蹤器-多晶矽050100150200250300350Ju…Se…De…M…Ju…Se…De…M…Ju…Se…De…多晶硅致密料（Rmb/KG）0.20.40.60.81.01.21.4Rmb/ wMono cell-M10 Topcon電池片 圖2：太陽能價格追蹤器-單晶硅M…Ju…Se…De…M…Ju…Se…De…M…Ju…024681012Rmb/ pcMono wafer-M10单晶N型0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02.2CNY/ wMono module-M10雙面雙玻單晶PERC 上游產品價格上漲-上游價格在持續高庫存和市場摩擦中反彈。主流N型多晶硅價格攀升至人民幣35元/公斤，而顆粒硅交易價格為人民幣32.5至33.0元/公斤。部分頭部生產商已將報價提高至人民幣45元/公斤以上，儘管成交價多集中於低端。庫存水平仍高企，超過37萬噸。在矽片環節，價格大幅跳升，N型M10矽片交易價為人民幣1.00元/片，G12為人民幣1.35元/片。龍頭製造商已啟動新一輪漲價，價格高達人民幣1.93元/片。隨著減產和產出紀律的實施，庫存去化加速，矽片價格已開始回升至現金成本水平之上。中游價格亦同步回升-太陽能電池片方面，210N和210RN交易價為人民幣0.26元/W，而183N則上漲至人民幣0.25元/W。183N需求較弱限制了其漲幅。一線組件製造商更願意接受較高價格，而較小規模的業者則保持謹慎或暫停採購。電池片庫存維持在約10天的健康水平。組件環節，部分龍頭企業試探性小幅提價人民幣0.01至0.02元/W，TOPCon組件交易價主要在人民幣0.64至0.68元/W。然而，許多三線業者仍以人民幣0.59至0.63元/W的價格銷售以鎖定訂單。由於電價下跌及項目內部收益率（IRR）承壓，終端用戶對組件價格進一步上漲的容忍度有限，價格傳導效應依然疲弱。行業動態–據報導，七月中旬舉行了一次高級別行業會議，討論價格和產能問題。據悉會上提議，多晶硅和矽片價格不應低於全成本水平——多晶硅（含稅）為人民幣43.87元/公斤，N183/N210R/NG210矽片分別為人民幣1.45/1.65/1.93元/片。據稱亦制定了加強審計執法和監控產能利用率的措施，違規者可能面臨處罰。會議鼓勵整個價值鏈協調實施基於成本的定價。若此類政策有效落實，可能加速行業整合並促進更有序的市場環境。 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明 我們的觀點：近期的價格反彈似乎更多是政策驅動的短期修正，而非由有機供需動態支撐的結構性趨勢逆轉。監管推動，特別是避免低於成本生產的指令，已迅速導致多晶硅和矽片環節的價格上漲。這使部分生產商得以改善現金流，並開始將價格向下游傳導。然而，電池片和組件環節的需求仍然疲軟，成本傳導持續面臨阻力。整個價值鏈能否維持盈利能力，將取決於政策執行的力度與一致性，以及配套監管機制的實際落實情況。在此政策驅動但尚待驗證的復甦期，我們建議關注具備成本優勢、且明確受惠於供給側改革和庫存週期拐點機會的環節龍頭，即：協鑫科技(3800 HK,港幣1.24元,市值353億港元)：多晶硅領域價格自律和供給側改革的關鍵受益者；信義光能(0968.HK,港幣2.93元,市值266億港元)：有望受惠於光伏玻璃庫存正常化及利潤率恢復。（研究部）圖5：太陽能產業公司股票表現 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明 市場洞察-主要大宗商品和貨幣貴 金 屬價 格 ( 美 元 )本 季 %黄 金(盎 司 )33451.1白 金(盎 司 )14549.0銀(盎 司 )386.1能 源價 格 ( 美 元 )本 季%原 油(桶)67.53.7天 然 氣(百 萬 英 熱 )3.52.5價 格 ( 美 元 )本 季%美 元 指 數98.71.9價 格 ( 美 元 )本 季%歐 元1.2(1.6)英 鎊1.3(2.3)資 料 來 源 ： 彭 博0.91.01.11.21.31.47/2410/241/2590951001051101157/2410/241/25607080901007/2410/241/25原油(桶)天然氣(百萬英熱)-右軸6001100160021002600310036007/2410/241/25黃金白金 美國經濟發布表指 標 項 目頻 率觀 察 期首次申請失業保險金人數週商業庫存月零售業銷售額月新屋開工與營建許可月成屋銷售量月新屋銷售月耐久財訂單月批發庫存月消費者信心指數月國內生產毛額季個人收入與支出月採購經理人指數月就業報告月工廠訂單月貿易收支月消費者物價指數月生產者物價指數月工業生產指數月汽車銷售月滙富研究部分析員王學宏（Howard Wong）劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明電話(852)22837307(852)22837618 資料來源：香港交易所上市法團名稱Hang Sang (Siu Po) International Holding Co. Ltd.上海上美化妝品股份有限公司- H股中國港能智慧能源集團有限公司中國港能智慧能源集團有限公司中國生物製藥有限公司中國郵政儲蓄銀行股份有限公司- H股凱萊英醫藥集團(天津)股份有限公司- H股大同集團有限公司大同集團有限公司大唐環境產業集團股份有限公司- H股大唐環境產業集團股份有限公司- H股威訊控股有限公司威訊控股有限公司昊天國際建設投資集團有限公司李寧有限公司李寧有限公司李寧有限公司李寧有限公司江西銀行股份有限公司- H股澳至尊國際控股有限公司澳至尊國際控股有限公司澳至尊國際控股有限公司粉筆有限公司茂盛控股有限公司華富建業國際金融有限公司華富建業國際金融有限公司華富建業國際金融有限公司長飛光纖光纜股份有限公司- H股陸氏集團(越南控股)有限公司於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知 免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。2025滙富集團。版權所有，不得翻印。總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam