太陽能產業：政策主導價格反彈
核心觀點： 近期太陽能產業價格反彈主要受政策驅動，而非有機供需動態支撐的結構性趨勢逆轉。監管推動避免低於成本生產的指令已迅速導致多晶硅和矽片環節價格上漲，部分生產商得以改善現金流，並開始將價格向下游傳導。然而，電池片和組件環節的需求仍然疲軟，成本傳導持續面臨阻力。
關鍵數據：
- 上游價格：
- 多晶硅價格上漲至人民幣35元/公斤，主流區間為人民幣37至38元/公斤。
- TOPCon 183mm電池片價格上漲至人民幣0.25元/W。
- 矽片價格大幅上漲至人民幣1.00–1.35元/片。
- 龍頭製造商矽片價格高達人民幣1.93元/片。
- 中游價格：
- 210N和210RN電池片交易價為人民幣0.26元/W。
- 183N電池片上漲至人民幣0.25元/W。
- 電池片庫存維持在約10天的健康水平。
- 下游價格：
- 部分龍頭企業試探性小幅提價人民幣0.01至0.02元/W。
- TOPCon組件交易價主要在人民幣0.64至0.68元/W。
行業動態： 七月中旬舉行了一次高級別行業會議，討論價格和產能問題。會上提議多晶硅和矽片價格不應低於全成本水平，並制定了加強審計執法和監控產能利用率的措施。會議鼓勵整個價值鏈協調實施基於成本的定價，若此類政策有效落實，可能加速行業整合並促進更有序的市場環境。
研究結論： 近期的價格反彈似乎更多是政策驅動的短期修正，而非由有機供需動態支撐的結構性趨勢逆轉。整個價值鏈能否維持盈利能力，將取決於政策執行的力度與一致性，以及配套監管機制的實際落實情況。在此政策驅動但尚待驗證的復甦期，建議關注具備成本優勢、且明確受惠於供給側改革和庫存週期拐點機會的環節龍頭，即：協鑫科技(3800 HK)和信義光能(0968.HK)。
建議投資：
- 協鑫科技(3800 HK)：多晶硅領域價格自律和供給側改革的關鍵受益者。
- 信義光能(0968.HK)：有望受惠於光伏玻璃庫存正常化及利潤率恢復。
