油脂油料半年报：周期与扰动共舞

2025年07月17日 数据来源：招商期货一、供应周期研判：油脂油料仍处于供应上升周期，但增速放缓。二、需求周期研判：对油料是慢变量，价格扰动弱，但对油脂生柴扰动大。三、市场研判：震荡策略，倾向低位多配风险提示：外生变量如天气、疫情、生柴政策等导致扰动。核心观点：供给决定方向，需求决定弹性，且与扰动共舞 下半年供需展望定价思考0203上半年行情回顾01 上半年行情回顾-整体偏弱 油料蛋白行情回顾：低位震荡数据来源：文华财经，招商期货 油料蛋白行情回顾：低位震荡，但有分化数据来源：文华财经，招商期货 数据来源：文华财经，招商期货 02下半年供需展望-供需双增，但有分化 油料蛋白供需预期：供需双增，宽松格局数据来源：USDA，招商期货 全球油料供给预期：三大主要油料均增产数据来源：USDA,招商期货 全球大豆供给预期：年度增产，结构分化数据来源：USDA,招商期货产量17/1818/1919/20美国120,065120,51596,667巴西122,000119,700128,500阿根廷37,80055,30048,800巴拉圭10,2608,51010,250乌拉圭1,3342,8281,990中国15,28315,96718,100印度8,35010,9309,300欧盟2,5392,6672,615其它国家26,19127,09625,131Total343,822363,513341,353增减(7,056)19,691(22,160)美国3,134450(23,848)南半球(11,758)14,9443,202 全球大豆供给预期：产能步入临界，增产依赖单产数据来源：USDA,招商期货 美豆供给预期：低价去产能，增产依赖单产数据来源：USDA,招商期货 美豆供给预期：低价去产能，增产依赖单产数据来源：USDA,招商期货 美豆供给预期：当下市场的焦点数据来源：USDA，招商期货 全球油料需求预期：刚性增长，结构分化数据来源：USDA,招商期货 数据来源：USDA,招商期货全球大豆需求预期：刚性增长，增速下降 数据来源：USDA,招商期货全球豆粕需求预期：刚性增长，增速下降 数据来源：中国工业饲料协会,招商期货 中国豆粕需求预期：年度向好数据来源：WIND,招商期货 中国豆粕需求预期：年度向好数据来源：WIND,招商期货 油脂供需预期：供需双增，库存难建数据来源：OILWORD，招商期货 油脂供给预期：年度增产，结构分化数据来源：OILWORD，招商期货供给增量预期 单位：千吨18/1919/2020/21棕榈油77,93074,16076,260豆油56,61058,57059,440葵花油20,06021,53018,910菜籽油25,15025,26027,180花生油3,7404,1404,280棉籽油4,5704,6804,440棕榈油仁油8,1507,8807,930椰子油2,9602,6902,650总供应199,170198,910201,090204,250增幅0%1% 油脂供给预期：年度增产，结构分化数据来源：OILWORD，招商期货 油脂供给预期：年度增产，结构分化数据来源：OILWORD，招商期货 油脂需求展望：预期生柴助力，食用刚性增长数据来源：OILWORD，招商期货 数据来源：OILWORD，招商期货 数据来源：OILWORD，招商期货 数据来源：OILWORD，招商期货 03 定价思考-供需双增，品种分化 油料：弱现实、弱预期、低估值，中期数据来源：文华财经，招商期货 油脂：弱现实、强预期、中性估值，中期数据来源：文华财经，招商期货 感谢聆听Thank You总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 研究员简介王真军：招商期货产业研究发展部总经理助理、产研业务总部农产品团队负责人。曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼