业绩持续高增，世界的泡泡玛特

泡泡玛特：业绩持续高增，世界的泡泡玛特

核心观点
泡泡玛特发布2025年H1正面盈利预告，预计收入增长不低于200%，净利润增长不低于350%。业绩主要得益于Labubu 3.0系列上市引发全球热潮，App登顶美国App Store，并入选《时代》周刊“全球100家最具影响力企业”榜单。公司海外收入占比提升，收入结构优化，规模效应及成本控制提升盈利能力。

关键数据

• 2025Q1收入同比增长165%-170%，预计Q2收入增长显著加速，经营杠杆快速释放。
• 天猫旗舰店关注人数上半年从696万增至848万，“618”大促玩具潮玩及IP成交榜首位均为泡泡玛特。
• 2025Q2海外TikTok渠道GMV：美国6804万元（环比+24%），英国825万元。
• 2025-2027年归母净利润预测：94/149/205亿元，对应PE：32.9X/20.6X/15.0X。

业绩归因

1. 品牌及IP全球认可度提升：多样化产品品类推动集团收入增长，各区域市场均实现高速增长（北美/欧洲超高速，东南亚高速，中国市场健康）。
2. 海外收入占比提升：收入结构变化对毛利、溢利产生积极影响，规模效应显著增厚利润率。
3. 成本优化与费用管控：持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。

后续展望

• 国内市场高基数下保持靓丽增长，北美市场超高速增长，关税提价后销售热度仍上升，验证产品溢价能力。
• 二手市场成交均价7月以来逐步企稳，核心IP Labubu增长强劲，其他IP（CRYBABY、星星人等）热度持续提升。
• 新业态拓展：POPOP潮流珠宝销售火爆，泡泡玛特电影工作室成立，《LABUBU与朋友们》筹备中。
• 下半年增长动力：新品推出+15周年庆+海外新店开设+旺季+多元化玩法。

风险提示
行业竞争加剧、IP开发不及预期、新市场拓展不及预期。