海外周报：泡泡玛特、赤子城科技三季度业绩高增

分析师 ►泡泡玛特：三季度销售超市场预期增长 2025年第三季度整体收益（未经审核）同比增长245%-250%，高于上半年的同比增速104%，其中中国收益同比增长185%-190%，高于上半年的同比增速135%，海外收益同比增长365%-370%。 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： 中国分渠道：线下渠道同比增长130%~135%，线上渠道同比增长300%~305%。线下渠道高增可见直营门店网络优化与场景化消费体验升级的成功，线上渠道得益于社交电商、直播带货与会员精准营销的深度融合。10月9日发售万圣节主题的“WHY SO SERIOUS”系列搪胶毛绒盲盒，包括Labubu在内的多个IP，根据千岛APP数据，此系列中Labubu玩偶的二手平均交易价格为507元，是发售价的约3.2倍，星星人玩偶的二手平均交易价格为324元，是发售价的2倍。海外分地区：美洲市场成为海外市场的核心增长动力。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 2025年三季度亚太地区同比增长170%~175%，美洲同比增长1265%~1270%，欧洲及其他地区同比增长735%~740%。四季度为传统销售旺季，万圣节、圣诞节等节日有望带动海外销售持续增长。 ►赤子城科技：三季度收入端延续高增25Q1-Q3公司总收入预期为人民币49.1亿~49.9亿元，同 比增长37.6%~39.9%。 分业务看： 1）社交业务收入约43.8亿~44.4亿元，同比增长约34.5%~36.4%。收入同比大幅增长，主要归因于公司借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长。社交业务累计下载量达约9.2亿，较二季度末上升约5.7%；2025年第三季度，社交业务平均月活达约3408万，环比增长约0.7%。SensorTower显示，2025年1月-9月，SUGO位列中东地区社交网络App收入排行榜第6位，TopTop位列中东地区GooglePlay游戏App收入排行榜第9位。2）创新业务收入约5.3亿~5.5亿元，同比增长约 69.9%~76.3%，整体延续了强劲发展态势。主要得益于流量变现、社交电商业务的稳健发展，以及积极投入的短剧业务开始贡献收入，另外，精品游戏亦贡献了收入。 投资建议：“AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快 手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等。 风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................41.1.泡泡玛特：三季度销售超市场预期增长.........................................................41.2.赤子城科技：三季度收入端延续高增...........................................................42.市场回顾....................................................................................52.1.港股走势..................................................................................52.2.中概股走势................................................................................63.公司公告和新闻资讯...........................................................................83.1.餐饮......................................................................................83.2.旅游......................................................................................83.3.酒店......................................................................................93.4.科技&互联网..............................................................................104.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1本周（2025.10.20-2025.10.24）及年初至今恒生行业指数涨跌幅..................................................................................5图2本周（2025.10.20-2025.10.24）港股通涨跌幅Top5............................................................................................................6图4本周（2025.10.20-2025.10.24）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅...................................................................7图5本周（2025.10.20-2025.10.24）中概股涨跌幅Top5............................................................................................................7 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.10.20-2025.10.24）..................................................................................................5表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.10.20-2025.10.24）..................................................................................................6 1.周观点 1.1.泡泡玛特：三季度销售超市场预期增长 2025年第三季度整体收益（未经审核）同比增长245%-250%，高于上半年的同比增速104%，其中中国收益同比增长185%-190%，高于上半年的同比增速135%，海外收益同比增长365%-370%。 中国分渠道：线下渠道同比增长130%~135%，线上渠道同比增长300%~305%。线下渠道高增可见直营门店网络优化与场景化消费体验升级的成功，线上渠道得益于社交电商、直播带货与会员精准营销的深度融合。10月9日发售万圣节主题的“WHY SO SERIOUS”系列搪胶毛绒盲盒，包括Labubu在内的多个IP，根据千岛APP数据，此系列中Labubu玩偶的二手平均交易价格为507元，是发售价的约3.2倍，星星人玩偶的二手平均交易价格为324元，是发售价的2倍。 海外分地区：美洲市场成为海外市场的核心增长动力。2025年三季度亚太地区同比增长170%~175%，美洲同比增长1265%~1270%，欧洲及其他地区 同比增长735%~740%。四季度为传统销售旺季，万圣节、圣诞节等节日有望带动海外销售持续增长。 1.2.赤子城科技：三季度收入端延续高增 25Q1-Q3公司总收入预期为人民币49.1亿~49.9亿元，同比增长37.6%~39.9%。 分业务看： 社交业务收入约43.8亿~44.4亿元，同比增长约34.5%~36.4%。收入同比大幅增长，主要归因于公司借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长。社交业务累计下载量达约9.2亿，较二季度末上升约5.7%；2025年第三季度，社交业务平均月活达约3408万，环比增长约0.7%。SensorTower显示，2025年1月-9月，SUGO位列中东地区社交网络App收入排行榜第6位，TopTop位列中东地区GooglePlay游戏App收入排行榜第9位。 创新业务收入约5.3亿~5.5亿元，同比增长约69.9%~76.3%，整体延续了强劲发展态势。主要得益于流量变现、社交电商业务的稳健发展，以及积极投入的短剧业务开始贡献收入，另外，精品游戏亦贡献了收入。自2024年第四季度以来，公司的精品游戏正式开启盈利回收周期，以《Alice's Dream：Merge Games》为代表的旗舰游戏进入长线运营阶段，新游戏开发布局亦进展顺利，有望在未来贡献更强劲的增长动力。 今年上半年，公司全球总部在中国香港落地，标志着公司全球化进程进入新阶段。未来，中国香港全球总部将与位于沙特利雅得的中东北非区域总部、位于新加坡的东南亚区域总部，以及遍布全球的5+研发中心、20+运营中心高效联动，为公司在全球市场的长期高质量发展注入新的动能。 2.市场回顾 2.1.港股走势 本周主要港股指数：恒生指数上涨3.62%，恒生科技指数上涨5.20%，国企指数上涨3.91%。 本 周12个 恒 生 行 业 指 数 ： 非 必 需 性 消 费 业 （+5.60%） 和 必 需 性 消 费 业（+0.55%），在12个恒生行业中分别排名第2位和第9位。本周涨幅最大的板块为能源业（5.63%），跌幅最大的板块是医疗保健业（-0.77%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 港股通标的中，涨幅前五为恒大物业(+20.11%)、创维集团（+16.92%）、中教控股（+16.21%）、上海复旦（+15.77%）、康宁杰瑞制药-B（+15.61%）；跌 幅前五为知行汽车科技（-21.67%）、宜搜科技（-20.43%）、美中嘉和（-17.72%） 、思派健康（-17.44%）、冠城钟表珠宝（-17.19%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 2.2.中概股走势 本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业平均指数上涨1.18%，标普500指数上涨1.12%，纳斯达克综指上涨1.15%，纳斯达克100上涨1.13%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.12%。 本周10个wind中资股行业指数：中资股可选消费（+2.57%）和中资股日常消费（-2.35%），在10个wind中资股行业中分别排名第2位和第8位。本周涨幅最大的板块为中资股金融（+3.58%），跌幅最大的板块为中资股材料（-6.23%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 中概股中，涨幅前五为库客音乐（+107.46%）、丽翔教育（+77.91%） 、伟大奇科技（+36.75%）、玖富（+35.73%）、兰亭集势（+