赤子城科技-Q2增长延续海外扩张与AI新项目双轮驱动

赤子城科技Q2增长延续，海外扩张与AI新项目双轮驱动，持续回购估值修复可期

业绩增长确定性强，二季度延续高增态势

• 2026Q1收入增长中值近35%，显著高于全年25%的保守收入指引
• Q2增长具备持续性，成熟产品MICO、YoHo维持高盈利率贡献稳定现金流
• 旗舰成长产品TopTop、SUGO均已实现盈利，社交基本盘扎实
• 全年指引偏保守，业绩超预期概率高，叠加已纳入港股通的资金面支撑
• 当前低估值下配置性价比突出

多区域拓展打开成长天花板，非中东市场超预期

• 中东核心市场保持稳健增长
• TopTop、SUGO加速向拉美、日韩、东南亚、欧洲等非中东区域渗透
• SUGO在拉美市场表现亮眼，TopTop已在多个非中东区域挖掘出潜力市场
• 依托极致本地化运营能力（单国配置本土团队、定制化产品与活动）
• 公司可快速复制成熟社交产品模型，打破单一区域增长限制
• 打开长期成长空间

AI创新项目陆续落地，第二增长曲线逐步清晰

• AI短剧：2026年5月正式上线纯AI短剧，制作成本仅为真人短剧的10%-20%
• 海外短剧当前渗透率不足5%（国内近50%），整体市场规模大于国内
• 格局尚未固化，公司当前处于腰部位置，依托AI降本有望快速提升业务规模
• AIPPY：AI游戏创作平台已引入财务投资人，上市公司、财务投资人、管理团队各持股1/3
• 2026年6月起不再并表，未来项目盈利后仍可按比例分享收益
• 产品定位互动游戏内容社区，降低普通创作者游戏开发门槛
• 属于AI原生新赛道，具备长期想象空间

此外公司储备5-6款新游戏，下半年预计至少1款对外宣发

• 创新业务多点开花，估值有望逐步修复

研究结论

• 预计公司2026/2027年净利润为12/14亿元
• 当前股价对应PE为9/8倍
• 公司仍处于较快的全球化拓展阶段
• 建议重点关注