电新行业2025Q2前瞻及策略展望
分析师及联系人分析师鄂博华SAC热业证书编号：S0490514040001SFC执业证书编号：BQK482分析师袁澎SAC热业证书编号：S0490524010001OSF5 分析师叶之楠SAC热业证书编号：S0490520090003分析师周圣钧SAC热业证书编号：S0490524120003 分析师曹海花SAC热业证书编号：S0490522030001分析师王耀SAC热业证书编号：S0490524120006 分析师司鸿历SAC执业证书编号：S0490520080002SFC热业证书编号：BUD284分析师任佳惠SAC热业证书编号：S0490524070005 目录hCSC 01光伏：基本面和筹码双底部供改落地预期强化02储能：出货环比高增盈利整体平稳03锂电：量量利贝塔稳健固态产业昭苏04风电：重视管桩弹性，关注海缆、风机盈利修复05电力设备：基本面持续向好，重重视特高压订单弹性06新方向：人形机器人有待量产，AIDC持续加码 ChangjiangSecurities光伏：基本面和筹码双底部，供改落地预期强化Gathering Wealth and Wisdom Achieuing Mutual Growth 01 Q2业绩前瞻：01出货受抢装拉动盈利有所分化总体来看，量的层面，预计受季节性影响，预计Q2出货环比增加，特别是国内抢装带动出货提升，硅料环节因为库存较多，预计企业出货环比趋势分化，利的层面，硅料受库存影响导致价格存在下降趋势，硅片、电池、组件均受益于抢装涨价，光伏玻璃盈利受益于纯碱威和天然气价格下跌，光伏胶膜和逆变器盈利水平有望保持平稳表：光伏不同环节二季度量利趋势对比环节量的环比硅料↑或→硅片t电池t一体化t玻璃t胶膜t逆变器资料来源：InfoLink，SMM，长江江券研究汇琴财# 利的环比 需求：01国内装机预期上修，海外市场有望复苏*5月国内新增光伏装机92.92GW，同比+388.03%，受国内抢装影响，创单月新高：1-5月新增光伏装机197.85GW，同比+149.97%。我们维持全年装机250-300GW/的判断，随着下半年国内地面电站季节性旺季来临，国内装机有望恢复快速增长5月组件出口21.37GW，同比-7.95%，环比+3.67%；1-5月组件累计出口101.30GW，同比-3.53%。非欧美市场，5月组件出口12.42GW，同比+6.42%，环比基本持平，分国家看趋势有所分化：欧洲整体表现仍较为平淡，欧汁十二国5月出口8.85GW，环比+9.57%，同比-22.74%，连续3个月处于环增趋势。图：1-5月国内新增光伏装机198GW，同比+150%图：1-5月组件出口101GW，同比-4%1330025CCC692521 21.921.9.23.223.7+21.4CC8207900ccC915CCS430045221 394710CCCE2300-70710001-2月3月4月5.月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4.月5月明2C2.202220232025202020212C22202323262024资料来要：国家能通号，长江证券研究所资料来速：盖婴咨询，长江证券开究所汇界财看共早点长 22.020.619.417.615.5++ 17.17月899.月10月11月12月2C24→2025 需求：01非欧美海外延续高增其余市场保持平稳回顾2024年，全球新增光伏装机达到535GW左右，其中国内在高基数上实现超预期增长28%，非欧美海外市场同比增速超过50%。展望2025年，国内预计持平或小幅增长，非欧美市场保持较快增长，欧洲市场需求稳步增长，美国由于政策不确定性有待于观察。表：预计2025年全球新增光伏装机增速在15%左右（GW）国家及地区2014201520162017201820192020202120222023中国10.615.153.144.330.148.254.987.4216.97.28.66.98.611.021.422.531.950.569.6美国6.77.414.111.010.013.319.023.020.231.1拉美0.50.42.53.04.27.87.811.118.620.5中东及北非0.30.30.41.21.34.72.05.97.713.1印度0.92.15.39.68.37.43.111.914.010.0东南亚0.71.12.01.11.06.815.05.53.8日本10.311.56.66.16.06.45.75.15.34.7澳大利亚0.80.90.91.33.94.74.14.63.94.2全球其他6.98.71.83.912.112.59.416.117.531.8全球45.056.075.099.0102.0115.0137.0170.0230.0405.824.4%33.9%32.0%%0's12.7%19.1%24.1%76.4%其中：海外34.440.945.957.784.988.8115.1142.6188.9海外同比18.8%-0.9%13.4%25.7%47.0%%929.6%%6'Z32.5%资料来要：中自光伏行业快会，彭博，长江证券研究所 2024E2025E2026E277.6283.1240.772.784.092.845.049.549.524.629.533.923.637.853.024.539.251.05.710.314.45.15.35.64.34.54.752.072.894.7535.1616.0640.131.8%15.1%3.9%257.5332.9399.5%6"9629.3%20.0% 供给：01硅料排产环增硅片减产挺价组件降幅有限图：各环节排产情况>硅料：根据硅业分会，6月份国内多晶硅产量约10.226120%万吨，环比基本持平，且与需求基本匹配，无新增库2SCG60存累积；7月份硅料产量预计在10.3-11.0万吨区间内，40520%40增量主要集中在四、新疆及青海等地的个别企业复3020产产线的少量产出。-80%硅片：根据硅业分会，低价行情下，硅片厂减产力度巨比硅片排产（GW)明显增强，7月开始主要硅片厂商计划降低开工率至4成左右：8C120%70100%605%C850电池：据InfoLink初步统计，7月份电池片排产未出4C40%403C20%30现使价格止跌的明显降唱，供需失衡、上下游博奔。2c0%20-20%都将导致电池片价格进一步下探。40%组件：根据SMM，7月组件排产环比下滑2%左右电超排产(GW)组件排产（GW)原因在于5月装机数据创历史新高，项目为了抢装而采取先申报后安装并网的方式，这些项目支撑了7月资料来要：InfoLink Consultirg，长江证券研究所组件需求。汇#财看共享点长 硅料7月上调报价01价格：抢装退坡价格下跌，图：硅料7月上调报价（万元/吨）图：硅片价格抢装后下跌（元/W）图：电池价格抢装后下跌（元/W）SHMSSG格用2.00.4036+27/=71.80.3536-33+L501.5NPUSRS~KSK+11.40.30HTRAR3+L.50元克1.20.26HPRH3*434+2.501.0PRR31.5+1元/A3.80.20Jan-25Feb-25Mar-26Apr-25May-26J.n-25Jar-25Feb-25Mar-2531~323128-3125+17/=型M单品硅片P型512单品硅片N函GL羊显硅片N型S:2R单晟硅片NG12单量佳片图：日BC组件溢价保持良好（元/W）图：光伏玻璃价格下跌（元/平）图：光伏EVA粒子价格下跌（元/吨c6 02412.C000 8511,600220 a:2311,C0010.500075131C,CC0158.5000 6514S,C00C9 0128,500Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May25-b*-2510Mar-25May-25Jun-258.CCDTCPCo-53E%-:82mmHT双E/车-21Crmvan-25Fob-25Arr-25+式—:件-工商业分有效目均价3.2mm锻膜流资采源：InfoLink Consulting，硅业分会，卓自隆讯，SMM，长江证研究所汇界财看共车长 政策：01官方密集发声，1政策预期强化近期宜方就整治“内卷式”竞争密集发声，供改政策预期逐步强化。具体措施包括：1）供需两侧协同发力，促进总供给和总需求动态平衡：2》规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合；3）强化行业自律，提高行业和企业反“内卷”的自觉性，表：近期官方就整治“内卷式”竞争密集发声时间会议/文件内容要坚持从供需两例发力，标本兼治化解重点产业结购性矛盾等问题，促进产业侵康发展和提质2025/2/10国务院营务会议升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能传给：要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣法的市场秩序2025/5/20国家发展改革委5月份新闻发布会坚持创新引领：加快产业转型升级；如强地方约束，加力破除地方保护和市场分割：优化产业布局，遏制落后产能无序扩张：强化市场监管，净化市场竞争生态。2025/6/27中华人民共和目反不正当竞争法平台经营者不得强制或者变相强制平台内经营者按黑其定价规则，以低于成本的价格销售商品，扰乱市场竞争秩序。2025/6/29《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见到成效。2025/7/1中央财经委员会第六次会议深推进全国统一大市场建设，要表焦重点难点：依法依规治理企业低价无竞争，引导企业提升产品品质：推动落后产能有序退出。坚决落实中央财经委第六次会设关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点2025/7/3光伏行业制造业企业座谈会依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争：引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。资料来要：中目政府同，巨家发改要，中巨人大风，人民日报，央广网，工信微授，长江证券究所汇界财看共车点长 光伏板块2025Q2策略展望01基本面展望：1）主材：当前基本面底部明确，国内抢装需求退坡，产业链价格盈利承压；基本面修复的关键在于供给侧，官方就整治“内卷式”竞争频繁发声，政策经困预期持续加强，叠加BC渗透率提升+TOPCOn加速改造，落后产能或将加速退出，推动基本面回归理性，并进一步催化行情，>2）辅材：跟随主链，供需同步修复。受组件需求走弱影响，辅材价格和盈利承压，但龙头依然保持成本优势，其中光伏玻璃库存重回高位，减产预期进一步增强。后续叠利有望随行业贝塔修复，龙头改菁亦较为明确，绩有望显著改善。此外，金局化降本将成为2025年关注重点，铜浆、银包铜等少银化方案加速推进。投资建设：1）优选政策概率最大的硅料环节：2）技术送代，加速出清的电池组件环节，技术龙头+成本持续优化）、爱旭股份（BC技术龙头+Q2业绩改善）、聚和材料（新技术弹性大+股价低位）等。资科来源：长江江莞研究行 02储能：出货环比高增，盈利整体平稳 需求驱动景气修复02H1行情复盘：对美政策逐步脱敏10%2月9日。发改要、能事层发布3月4日，美国时华布划等关税4月2日，美巨发（关于深化新能通上网电价市化改车促进新能通高质量发展高征10%关度的通知？取消强制配错5月22日，美国众效院以215票国内大capex同意214票支对通过预期带动，AIDCONE BIG BEAUTIFUL BILL35%法卖，新能速补贴退技提前，相关标的铁涨2月4日，美时对货培工外巨实华江10%关脱6月16日，关环参议院练订大退玻，外巨实体渐达尿放极0%5%喜节间Deepseek新国产大墨立用，AIDC电气设备走温储能板块中AIDC相关电力电子公司建续劳领能-10%1）民陷大修惠，分关国敢口较小的标的赶跃修复2）户情企业非产持续环增