核心观点与关键数据
- 市场环境：美联储独立性受挑战，美债息率可能上升，对市场带来一定压力。
- 公司表现：
- 全平台流水：25Q2同比录得低单位数增长，线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下滑，零售渠道录得中单位数下滑，批发渠道录得低单位数增长，电商渠道录得中单位数增长。
- 品类增长：流水增长主要来自跑步和健身品类，均录得高单位数增长；运动生活品类表现平稳，篮球品类Q2下跌超过20%，户外、羽毛球等品类增长稳定。
- 库存与折扣：Q2库销比为4个月，保持健康水平，但线上线下折扣均同比加深低单位数，可能影响全年毛利率。
- 门店数量：截止6月30日，李宁大货门店6099个（年初至今净减少18个），童装门店1435个（年初至今净减少33个），符合公司规划。
- 市场层级：低层级市场表现好于高层级市场，奥莱店好于正价店。
- 未来展望：公司将持续优化渠道结构，新店布局按计划进行，篮球代言人杨翰森签约NBA有望带动篮球品类增长。
投资建议与目标价
- 策略：公司贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略，与COC合作逐步落地，持续开展营销活动。
- 预测：2025-2027年EPS为0.88/1.00/1.11元，给予2025年20倍PE，目标价19.2港元。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观下行，零售环境恶化。
- 行业竞争加剧。
- 渠道改革不及预期。
