电子价签解决方案龙头厂商，助力新零售数字化转型

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]汉朔科技(301275)[Table_Summary]国内电子价签解决方案龙头厂商公司成立于2012年，2025年于深交所上市。公司围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系，助力客户实现“人、货、场”全要素数字化升级。零售数字化提速，电子价签迎来黄金发展期线下零售数字化趋势明确，电子价签有望实现加速渗透。据招股说明书数据，全球市场渗透率达15%左右，发展相对成熟的法国渗透率已达30%以上。目前，国内永辉超市、物美、京客隆、大润发等领先的零售商已开始逐渐采用电子价签，但仍处于初步发展阶段，市场渗透率较低。未来随着人力成本上升、技术进步及门店数字化的需求推动，电子价签作为降低零售门店运营成本的重要工具，有望实现加速渗透。据CINNO预测，2028年全球电子价签的市场规模将达到349亿元，2024-28年CAGR为13.2%。技术+产品+供应链+客户优势，构建核心竞争力技术优势：公司自主研发HiLPC通信协议，集成动态唤醒、协同跳频、精准定位等智能算法，构建可动态伸缩、实时调度的网络架构，实现抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗等优势，可保证通信系统运行更加流畅、稳定。公司最新一代HiLPC协议可实现单门店承载数百台蜂窝网络基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签设备，在并发量上达到行业先进水平。产品优势：1）硬件方面：公司自2013年以来，已发布多个系列超过40余款电子价签产品，系统软件迭代版本超过20次，产品在芯片封装、电池工艺、显示厚度、变价速度、防护等级等方面持续优化升级，各项指标均处于行业第一梯队。2）软件方面：公司自主研发PriSmart电子价签管理系统和ALL-Star物联网数字化平台，为客户提供一站式解决方案。除此之外，公司不断进行资源整合与协同创新，依托微软Azure云服务平台所提供的底层技术支持及Azure OpenAI大模型能力，研发出针对零售B端、C端的门店数字化解决方案，引领行业加速智能化转型。成本优势：公司统筹管理本土供应链，并积极推动芯片国产替代，进而打造成本优势，2023年以来毛利率持续领先全球同业。客户优势：公司深入推进全球化布局，与头部客户达成深度合作。目前，公司已在法国、德国、荷兰、澳大利亚、日本、美国、新西兰、新加坡、英国、瑞典、加拿大、越南、波兰、西班牙、马来西亚等国家设立下属公司。截至2024年底，公司已覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户，并与Auchan、Aldi、Ahold、Woolworths、Leroy Merlin、华润万家、多点集[Table_Rank]评级：上次评级：目标价格：最新收盘价：[Table_Basedata]股票代码：52周最高价/最低价：总市值(亿)自由流通市值(亿)自由流通股数(百万)[Table_Pic][Table_Author]分析师：单慧伟邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120004联系电话：分析师：陈天然SAC NO：S1120525060001联系电话：[Table_Report]相关研究-22%-12%-2%9%19%29%2025/03相对股价%汉朔科技 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明团等全球零售头部企业开展合作，持续提供业绩增长。投资建议我们预计公司2025-27年营业收入分别为49.82、61.14、75.40亿 元 ，同 比+11.04%、+22.73%、+23.32%；归 母净 利润 分别 为8.02、10.33、13.01亿元，同比+12.97%、+28.80%、+25.88%；EPS分别为1.90、2.45、3.08元。2025年7月14日收盘价为56.47元，对应PE分别为29.73x、23.08x、18.34x。考虑到公司在电子价签领域有望持续扩大市场份额，引领行业技术创新，故给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示下游需求不及预期，新品推出不及预期，贸易风险加剧盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E营 业 收入(百万元)3,7754,4864,9826,114YoY（%）31.9%18.8%11.0%22.7%归 母 净利润(百万元)6787108021,033YoY（%）226.2%4.8%13.0%28.8%毛 利 率（%）32.6%34.8%35.3%35.9%每 股 收益（元）1.781.871.902.45ROE33.9%26.2%17.8%19.0%市 盈 率31.7230.2029.7323.08 22027E7,54023.3%1,30125.9%36.5%3.0819.6%18.34 正文目录1.汉朔科技：全球智能IoT硬件与数字化解决方案领军者..............................................51.1.公司概况：深耕零售数字化，电子价签解决方案龙头厂商..........................................51.2.股权结构：股权结构集中，核心团队技术经验丰富................................................51.3.产品布局:构建智慧零售综合解决方案，赋能零售场景升级.........................................71.4.财务分析：全球化战略成效显著，业绩增长强劲..................................................81.5.募集资金：加码数字化产能，强化AIoT技术壁垒................................................102.行业：零售数字化提速，电子价签迎来黄金发展期.................................................112.1.电子价签：新零售浪潮推动数字化转型，多场景加速落地.........................................112.2.市场规模：电子价签优势突出，有望实现加速渗透...............................................122.3.竞争格局：头部企业优势凸显，汉朔全球市占率居前.............................................133.公司：技术+产品+供应链+客户优势，赋能长期增长................................................143.1.技术优势：自研HiLPC通信协议，构筑核心护城河...............................................143.2.产品优势：软硬协同，提供全场景一站式解决方案...............................................143.3.成本优势：依托本土供应链，产品成本优势凸显.................................................183.4.客户优势：深入推进全球化布局，绑定全球龙头客户.............................................184.盈利预测与估值.............................................................................204.1.盈利预测.................................................................................204.2.相对估值.................................................................................215.风险提示...................................................................................21图表目录图1公司发展历程.........................................................................................................................................................................................5图2公司股权结构图（截至2025年一季报）......................................................................................................................................6图3公司智慧零售综合解决方案体系.....................................................................................................................................................7图4公司营业收入及同比增速（百万元，%）......................................................................................................................................8图5公司归母净利润及同比增速（百万元，%）.................................................................................................................................8图6公司分产品营业收入（百万元）.....................................................................................................................................................9图7公司分产品营业收入占比（%）.......................................................................................................................................................9图8电子价签分产品线营业收入（百万元）........................................................................................................................................9图9电子价签分产品线营业收入占比（%）..................................................................................................................................