医药生物行业投资策略周报：默沙东百亿美元收购打开BD新风口

请阅读最后一页的重要声明！投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师华挺SAC证书编号：S0160523010002huating@ctsec.com联系人宋田田songtt@ctsec.com相关报告1.《看好全年创新药行情》2025-07-2.《脑机接口行业动态梳理》07-023.《医保、商保“双目录”调整申报指南出炉》2025-06-30-9%-1%6%14%22%29%医药生物沪深300 核心观点亿美元。 11 2025- 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1默沙东百亿美元收购打开BD新风口...................................................................................................32板块行情回顾...........................................................................................................................................32.1医疗保健行业估值情况......................................................................................................................32.2行业指数表现......................................................................................................................................42.3子行业一周表现..................................................................................................................................52.4行业个股表现......................................................................................................................................53行业动态...................................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................................................9图1.2015年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值）................................................4图2.上证综指和创业板等指数走势（2024年9月6日-2025年7月11日）........................................4图3.各行业涨跌幅（单位%，2025年7月7日-2025年7月11日）..................................................5图4.子行业涨跌幅（单位：%，2025年7月7日-2025年7月11日）..............................................5表1.行业个股表现（2025年7月7日-2025年7月11日）....................................................................6内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1默沙东百亿美元收购打开BD新风口近日，默沙东完成百亿美金收购。默沙东以100亿美元收购呼吸领域新锐公司Verona Pharma，囊获其核心资产恩司芬群（商品名：Ohtuvayre），这一交易延续了它近几年的并购风格，在其多元化战略的棋盘上再落一子。恩司芬群的核心价值在于其颠覆性的作用机制以及优异的临床疗效。VeronaPharma团队将分子设计为PDE3/4双重抑制剂，利用单一药物实现了多药联用的协同效应。值得注意的是，恩司芬群还可以激活囊状纤维化跨膜转导调节子（CFTR），从而降低黏液粘度、改善黏膜纤毛清除，多维度改善患者的呼吸功能。在ENHANCE-1和ENHANCE-2两项III期研究中，恩司芬群对不同治疗背景的COPD患者均展现出良好的治疗效果，可显著改善其肺功能并有效降低疾病恶化率。自2024年下半年上市以来，恩司芬群已累积销售1.14亿美元。从产品组合的补位角度看，PDE3/4双重抑制剂是具备吸入优势的小分子，适合作为TSLP、IL-4、IL-13等靶向生物药的补充，极有可能进入布局呼吸管线的跨国药企视野。作为经典的心血管和炎症调控靶点，PDE3和PDE4单独成药已有较多先例，但“双重抑制”的突破一直稀少。医药魔方NextPharma数据库显示，恩司芬群目前是全球唯一一款上市的PDE3/4抑制剂。而在全球在研管线中，临床在研的同类产品仅有三款，且全部来自中国本土企业——正大天晴、海思科和恒瑞医药。随着PDE3/4赛道的持续升温，手握全球仅存临床资产的中国企业，正在迎来前所未有的发展机遇。2板块行情回顾2.1医疗保健行业估值情况医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2025年7月11日医药生物行业TTM-PE为48.34倍，比历史最低PE估值（20190103）的24.38倍高出98%；相对沪深300溢价率263%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出139个百分点，高于过去十年平均估值溢价率22个百分点（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为241%）。 3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：Wind，财通证券研究所 2.2行业指数表现图2.上证综指和创业板等指数走势（2024年9月6日-2025年7月11日）数据来源：Wind，财通证券研究所2025年7月7日-2025年7月11日，上证综指上涨1.09%、创业板上涨2.36%、沪深300上涨0.82%。房地产（6.12%）、钢铁（4.41%）和非银金融（3.96%）涨幅靠前，银行（-1.00%）、汽车（-0.41%）和家用电器（-0.30%）下跌较多，医药生物（1.82%）在27个子行业中排名第15位。0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：Wind，财通证券研究所2.3子行业一周表现本周医药生物板块总体上涨1.82%，具体来看，医疗服务（6.46%）、中药（1.08%）和医药商业（1.06%）涨幅靠前，仅化学原料药（-0.63%）下跌。图4.子行业涨跌幅（单位：%，2025年7月7日-2025年7月11日）数据来源：Wind，财通证券研究所2.4行业个股表现(0.63)0.380.57(1.0)0.01.0化学原料药生物制品化学制剂医疗器械沪深300医药商业中药医药生物医疗服务 50.810.821.061.081.826.462.03.04.05.06.07.0 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6个股表现方面，板块涨幅排名前3位的个股分别为：联环药业（38.58%）、启迪药业（26.89%）、塞力医疗（22.06%）；跌幅前3位的个股分别为：*ST未名（-18.51%）、舒泰神（-11.61%）、一品红（-10.28%）。表1.行业个股表现（2025年7月7日-2025年7月11日）代码简称涨幅（%）代码简称跌幅（%）600513.SH联环药业38.58002581.SZ*ST未名-18.51000590.SZ启迪药业26.89300204.SZ舒泰神-11.61603716.SH塞力医疗22.06300723.SZ一品红-10.28300049.SZ福瑞股份20.83300584.SZ海辰药业-9.86300436.SZ广生堂20.76600521.SH华海药业-9.50300326.SZST凯利19.18603538.SH美诺华-9.31300363.SZ博腾股份17.58002365.SZ永安药业-9.23600267.SH海正药业16.90002422.SZ科伦药业-8.61603127.SH昭衍新药16.37300016.SZ北陆药业-7.69002898.SZ*ST赛隆16.12300485.SZ赛升药业-7.35数据来源：Wind，财通证券研究所3行业动态FDA受理默沙东HIV双药疗法上市申请2025年7月10日，默沙东宣布美国FDA已受理其研发的复方口服药物doravirine/islatravir（DOR/ISL）所提交的新药申请。这是一款每日一次的双药方案，用于治疗病毒学抑制的HIV-1感染成人患者。该申请的PDUFA日期为2026年4月28日。如获批准，DOR/ISL将成为在关键Ⅲ期试验中显示出疗效不劣于基于整合酶链转移抑制剂（INSTI）三联复方治疗方案的首个双药方案。此次新药申请基于两项关键Ⅲ期临床试验（MK-8591A-051和MK-8591A-052）第48周的数据。在MK-8591A-051试验中，DOR/ISL在开放标签设计下展现出不劣于基线抗病毒治疗（bART）的疗效；而在随机双盲对照的MK-8591A-052试验中，该方案亦被正式不劣于基于INSTI的三联复方治疗方案克替拉韦/恩曲他滨/替诺福韦艾拉酚胺（BIC/FTC/TAF）。两项研究中，DOR/ISL的安全性概况整体与对照治疗方案相当，支持其作为一种简化治疗的新选项，有望助力HIV治疗方案进一步优化。小分子疗法获FDA授予突破性疗法认定2025年7月10日，Transcend Therapeutics宣布美国FDA已授予其在研药物TSND-201突破性疗法认定，用于治疗创伤后应激障碍（PTSD）。该认定是基于其 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7IMPACT-1关键性Ⅱ期临床试验的积极结果，标志着TSND-201有望为PTSD患者带来更快速和持久的治疗获益。TSND-201是一种快速起效的神经重塑因子，具有明确的药理学特征，其主要作用位点是单胺转运蛋白，对5HT-2a无活性（即不会致幻）。IMPACT-1是一项随机、安慰剂对照的Ⅱ期临床试验，共有65名患有重度PTSD的患者入组。研究显示，TSND-201能显著、快速且持续改善PTSD症状：至第10天，患者的创伤后应激障碍量表CAPS-5评分在安慰剂调整后改善达-8.00分，并在第64天持续至-9.64分。该药物在试验中表现出良好的耐受性，未观察到幻觉等不良精神反应，亦无患者因不良事件中断治疗。艾伯维与IchnosGlenmark就ISB 2001达成合作2025年7月10日，艾伯维宣布与IchnosGlenmark Innovation旗下的IGITherapeutics达成一项独家许可协议，获得由其专有BEAT蛋白平台所开发的疗法ISB 2001在肿瘤及自身免疫疾病领域的全球开发与商业化权利。根据协议条款，艾