医药生物行业双周报2025年第16期总第139期：上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元：关注真创新平台化国际化企业

医药生物行业双周报2025年第16期总第139期 行业周报 上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元 行业评级： 关注真创新平台化国际化企业 报告期：2025.7.21-2025.8.3投资评级看好评级变动维持评级 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为4.90%，在申万31个一级行业中位居第3，跑赢沪深300指数（-0.09%）。从子行业来看，医疗研发外包、疫苗涨幅居前，涨幅分别为12.70%、6.59%；血液制品、线下药店涨幅居后，涨幅分别为0.35%、2.41%。 估值方面，截至2025年8月1日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.97x（上期末为30.09x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（62.06x）、医院（38.94x）、其他生物制品（38.44x），中位数为33.50x，医药流通（16.12x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有39家上市公司的股东净减持21.64亿元。其中，3家增持0.9亿元，36家减持22.54亿元。 重要行业资讯： 分析师： 分析师胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205 ◆NMPA：公开征求《互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定（征求意见稿）》意见 ◆国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，国家医保局有关负责人介绍药品价格管理方面的多项措施 ◆BMS：“纳武利尤单抗注射液”联合“伊匹木单抗注射液”获NMPA批准，为中国首款获批的肺癌双免疫联合疗法 分析师魏钰琪weiyuqi@gwgsc.com执业证书编号：S0200525060001联系电话：010-68099389 ◆石药集团将小分子GLP-1受体激动剂“SYH2086”授权Madrigal，预付款1.2亿美元，里程碑潜在付款19.55亿美元 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街22号院1号楼中国长城资产大厦16层层 ◆诺和诺德：大幅下调全年财务指引，当日开盘股价大跌20%，市值蒸发超600亿美元 投资建议： 国家医保局在第十一批集采中明确“反内卷”导向，通过优化中选规则、赋予医疗机构品牌选择权、强化质量监管等措施，推动行业从价格恶性竞争转向“质量优先+合理定价”的良性生态，利好具备技术壁垒的高质量仿制药与复杂制剂企业盈利预期改善。同时，创新药领域迎来支付端与国际化双突破：一方面，超100个药品申报国家创新药目录，医保与商保协同支付机制为临床价值显著的创新药提供放量通道；另一方面，2025年上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元，恒瑞医药与GSK达成的125亿美元合作创下出海纪录，标志本土药企从“单产品授权”进阶至“平台化管线输出”模式，验证头部企业研发效率与全球化议价能力。此外，CXO行业则随创新药研发投入复苏进入订单转化与业绩拐点兑现期，行业景气度持续上行。综合来看，我们建议聚焦“真创新”（源头技术及差异化管线）、强壁垒（复杂制剂/高端器械国产替代）、平台化（研发-授权可持续循环）及国际化（BD出海与全球临床布局）四维能力突出的企业。 风险提示： 政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。 目录 1行情回顾..............................................................................................................................................52行业重要资讯......................................................................................................................................72.1国家政策....................................................................................................................................72.2注册上市...................................................................................................................................112.3其他..........................................................................................................................................153公司动态............................................................................................................................................203.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测..........................................................................203.2医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）..................................................................223.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况..........................................................................264投资建议...........................................................................................................................................28 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级.......................................................................................................................20表2：重点覆盖公司盈利预测和估值.......................................................................................................................21表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册...........................................................................................22表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册...................................................................................23表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他...................................................................................................24表6：医药生物行业上市公司股东增、减持情况...................................................................................................26 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）..............................................................................................................................5图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）......................................................................................................5图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）..................................................................6图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）..........................................................6 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为4.90%，在申万31个一级行业中位居第3，跑赢沪深300指数（-0.09%）。从子行业来看，医疗研发外包、疫苗涨幅居前，涨幅分别为12.70%、6.59%；血液制品、线下药店涨幅居后，涨幅分别为0.35%、2.41%。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2025年8月1日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.97x（上期末为30.09x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（62.06x）、医院（38.94x）、其他生物制品（38.44x），中位数为33.50x，医药流通（16.12x）估值最低。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2行业重要资讯 2.1国家政策 ◆NMPA/公安部/国家卫健委：《药用类麻醉药品目录（2025年版）》《药用类精神药品目录（2025年版）》《非药用类麻醉药品和精神药品目录》 根据《麻醉药品和精神药品管理条例》第三条规定，国家药监局（NMPA）、公安部、国家卫生健康委制定了《药用类麻醉药品目录（2025年版）》和《药用类精神药品目录（2025年版）》，于2025年7月28日予以发布，自发布之日起施行。 依据2025年1月修订施行的《麻醉药品和精神药品管理条例》第三条第二款“麻醉药品和精神药品按照药用类和非药用类分类列管”的规定，公安部会同国家卫生健康委、国家药监局（NMPA）对现有《麻醉药品目录》《精神药品目录》和《非药用类麻醉药品和精神药品管制品种增补目录》进行了调整，形成了《非药用类麻醉药品和精神药品目录》，于2025年7月28日予以公告，自发布之日起施行，同时原《非药用类麻醉药品和精神药品管制品种增补目录》废止。 最新版《非药用类麻醉药品和精神药品目录》不仅包括原《非药用类麻精药品管制品种增补目录》中的231个品种（原按照非药用类麻醉药品和精神药品管制的“依替唑仑”，现调整至《精神药品品种目录》）和芬太尼类物质、合成大麻素类物质、尼秦类物质3个大类，还包括从2013年版《麻醉药品目录》中拆分出的91个品种、2013年版《精神药品目录》中拆分出的74个品种（不再区分第一类与第二类精神药品），共计396个品种和3个大类。同时，根据国际纯粹与应用化学联合会规定的命名规则，对有关物质的中文化学名、英文化学名、CAS号和备注栏中英文简称或缩写进行了修改或补充，并对目录末尾注解进行了统一和完善，使相关表述更加准确、规范。（资料来源：NMPA网站，国家公安部网站） ◆国家医