纯苯专题报告：纯苯期权上市首日点评

23479 2025年7月9日交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：隋斐电话：:021-65789235邮箱：suifei_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3019741投资咨询资格证号：Z0017025作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货 第2页共9页纯苯期权上市首日点评第一部分前言概要近两日纯苯期货上市后价格连续上涨，纯苯盘面对现货价格升水走强。目前从现货来看，山东裕龙二期7-8月有投产预期，万华取消7月部分合约，纯苯现货流通货源相对充裕，山东低价加氢苯冲击华东市场，纯苯港口库存小幅上升。外盘方面欧美纯苯价格在苯乙烯检修装置重启的带动下连续走强，美亚纯苯价差呈现走扩，但套利窗口依然关闭。需求方面，京博思达睿一套年产能67万吨的乙苯脱氢制苯乙烯装置投产较预期提前。目前苯乙烯月下买气尚可，市场流通货源偏紧，支撑苯乙烯基差走强，近期苯乙烯主港到货相对集中，港口库存或宽幅增加，主力下游3S近期开工走弱，终端大家电进入传统淡季，苯乙烯在新装置投产预期和下游需求偏弱的压制下，后期存在累库的压力。此外，三季度镇海炼化和吉林石化的苯酚、广西恒逸新材料CPL也有投产预期，纯苯需求预计增长，纯苯供需边际预计改善，价格表现预计震荡偏强。目前纯苯现货相对宽松，盘面较现货价差扩大，纯苯三季度供需有改善预期，苯乙烯后期供需预期累库，纯苯价格上涨幅度或有限。价格整体预计震荡偏强。期权方面建议投资者短期可以关注纯苯波动率上升后利用卖权策略来获取时间价值，产业客户可以考虑构建熊市价差策略，来降低期权套保的成本。风险提示：原油价格波动异常、政策和宏观面扰动。 【前言概要】【策略推荐】 第3页共9页第二部分纯苯期权首日运行情况继7月8日纯苯期货在大连商品交易所上市后，昨日夜盘纯苯期权也正式挂牌上市。今日纯苯期货价格延续上涨，截止7月9日收盘，BZ2603主力合约收于6070元/吨，环比上涨148元/吨，涨幅2.5%。纯苯期权首批上市交易合约是以BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606期货合约为标的的期权合约。纯苯期权首日交易中最大成交量和持仓量的期权合约是BZ2603主力合约为标的的行权价在6600元/吨的虚值看涨期权。截止今日收盘，纯苯期权合约成交量1738手，持仓量718手。其中看涨期权成交量1097手，持仓量416手；看跌期权成交量641手，持仓量302手，纯苯看涨期权的成交量多于看跌期权，呈现出市场对后市相对乐观的看多情绪。数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind 图1：纯苯期权成交情况图2：纯苯期权合约报价 第4页共9页第三部分纯苯基本面分析产量增速可能在4%附近。一、下游装置预期投产纯苯需求预期增加下半年纯苯下游约有400万吨左右的新装置存在投产预期，其中有一半是来自纯苯主力下游苯乙烯。京博思达睿一套年产能67万吨的乙苯脱氢制苯乙烯装置计划在7月底试车，目前已在采购招标原料，该装置的投产较预期提前或将为纯苯带来年内约20万吨的需求增量。三季度，镇海炼化和吉林石化的苯酚、广西恒逸新材料CPL也有投产预期，纯苯需求预计增二、纯苯内盘产量增长有限下半年进口或较上半年放缓山东裕龙二期7-8月计划投产，下半年纯苯计划投产的产能累计263万吨，三季度有将近130万吨的新装置有投产计划，新增产能可能会给下半年带来至少月均10万吨的增量。除此之外，纯苯的产量增长还可能来自主营炼厂和独立炼厂芳烃装置的开工提振。下半年纯苯月均开工可能较上半年提升3%，纯苯月均产量预计较上半年增长16万吨左右。至年底纯苯 长。 纯苯专题报告外盘方面，六月中旬以来欧美纯苯价格重心抬升，截止昨日，7月装运的美国FOB纯苯价格829.7美元/吨，欧洲CIF纯苯价格在762.5美元/吨，近两日价格均上涨约22美元/吨，涨幅接近3%，较6月初的价格涨幅则高达近10%。6月以来荷兰Ellba壳牌一套55万吨年产能的苯乙烯装置在上旬重启，该装置从4月中旬停车，另外法国TotalPC年产能60万吨的苯乙烯装置计划8月重启，美国6月下旬因附近装置火灾短停的Styrolution(INEOS)年产能77万吨苯乙烯装置也已重启，加拿大ShellCanada年产能45万吨苯乙烯装置计划近期重启，欧美纯苯需求的增加带动了外盘价格的回升。下半年随着外盘苯乙烯装置检修减少，美国甲苯歧化利润下降，将提升纯苯的需求量。近期美亚纯苯价差呈现走扩，但套利窗口依然关闭，下半年中国纯苯进口量可能在高位的基础上较上半年整体下滑。三、苯乙烯基差偏强后期或有累库压力目前苯乙烯月下买气尚可，市场流通货源偏紧，支撑苯乙烯基差走强。供应方面，苯乙烯生产利润良好，近期企业开工提振，苯乙烯主港到货相对集中，苯乙烯港口库存或宽幅增加。主力下游3S近期开工走弱，终端大家电进入传统淡季，苯乙烯在新装置投产预期和下游需求偏弱的压制下，后期存在累库的压力。图5：纯苯价格数据来源：银河期货，卓创 第5页共9页单位：元/吨图6：纯苯和苯乙烯现货纸货价差单位：元/吨数据来源：银河期货，卓创 纯苯专题报告数据来源：银河期货，卓创，隆众图7：纯苯港口库存数据来源：银河期货，卓创图9纯苯生产利润数据来源：银河期货，wind图11纯苯产业链新装置投产 2025年7月9日单位：万吨单位：元/吨单位：万吨 第6页共9页数据来源：银河期货，卓创图10乙苯脱氢制苯乙烯利润数据来源：银河期货，wind 纯苯专题报告数据来源：银河期货，卓创，隆众数据来源：银河期货，卓创，隆众近两日纯苯期货上市后价格连续上涨，纯苯盘面对现货价格升水走强。目前从现货来看，山东裕龙二期7-8月有投产预期，万华取消7月部分合约，纯苯现货流通货源相对充裕，山东低价加氢苯冲击华东市场，纯苯港口库存小幅上升，昨日中石化纯苯挂牌价下调，目前纯苯市场成交气氛一般。外盘方面，欧美纯苯价格在苯乙烯检修装置重启的带动下连续走强，美亚纯苯价差呈现走扩，但套利窗口依然关闭。图12苯乙烯产业链新装置投产图13纯苯平衡表 单位：万吨 第7页共9页第四部分后市展望及策略推荐 纯苯专题报告需求方面，下半年纯苯下游约有400万吨左右的新装置存在投产预期，其中有一半是来自纯苯主力下游苯乙烯。京博思达睿一套年产能67万吨的乙苯脱氢制苯乙烯装置计划在7月底试车，目前已在采购招标原料，该装置的投产较预期提前或将为纯苯带来年内约20万吨的需求增量。目前苯乙烯月下买气尚可，市场流通货源偏紧，支撑苯乙烯基差走强，近期苯乙烯主港到货相对集中，港口库存或宽幅增加，主力下游3S近期开工走弱，终端大家电进入传统淡季，苯乙烯在新装置投产预期和下游需求偏弱的压制下，后期存在累库的压力。三季度镇海炼化和吉林石化的苯酚、广西恒逸新材料CPL也有投产预期，纯苯需求预计增长，纯苯供需边际预计改善，价格表现预计震荡偏强。策略推荐：目前纯苯现货相对宽松，盘面较现货价差扩大，纯苯三季度供需有改善预期，苯乙烯后期供需预期累库，纯苯价格上涨幅度或有限。价格整体预计震荡偏强。期权方面建议投资者短期可以关注纯苯波动率上升后利用卖权策略来获取时间价值，产业客户可以考虑构建熊市价差策略，来降低期权套保的成本。下半年纯苯计划投产的产能累计263万吨，新增产能可能会给下半年带来至少月均10万吨的增量。除此之外，纯苯的产量增长还可能来自主营炼厂和独立炼厂芳烃装置的开工提振。下半年纯苯月均开工可能较上半年提升3%，纯苯月均产量预计较上半年增长16万吨左右。至年底纯苯产量增速可能在4%附近。 第8页共9页 纯苯专题报告本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司/大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 第9页共9页免责声明