稳定币浪潮，如何影响汇率？

首先我们来了解一下什么是稳定币。发言人1 01:37稳定币本身它是一种加密数字货币，但它和加密传统加密数字货率不太一样的地方就在于，它是和一类或者是一篮子的底层资产是相锚定的。发言人1 01:50目前根据这个泖病的对象，还有运行机理的不同，稳定病大概可以分成3种类型。发言人1 01:57一种是链链下自成蹊知识型，一种是链上资产知识型，还有一种是算法稳定性。发言人1 02:05从规模上来看，现在市面上其实主要的稳定币都是美元稳定币，主要是以UST还有USDC这两类DB为主。发言人1 02:16想要去探究它对于汇率的影响，我们首先要先了解一下它的这个发行的过程大概是什么样子的。发言人1 02:23我们就以UFCG为例，在发行的过程当中，首先这位客户可能是一个贸易商。发言人1 02:31他像这个发行公司的这个银行内去汇入一定数量的美元。发言人1 02:36这个发行公司他在确认自己收到这笔钱之后，他就向这个客户的钱包里面去转入一个跟美元数量相同的USB key。发言人1 02:45赎回的这个操作就是相反的，也就是客户把稳定币，退回给这个公司，同时，公司把美现金再退还给客户。发言人1 02:55为了保证这个USDK的稳定和稳定币，它是始终可以按照一比一的这个比例去兑换美元。发言人1 03:03稳定币公司他在拿到这笔美元现金之后，他通常会把它转存进这个银行里面，或者是拿去购买一些短期美债来作为一部分的收益。发言人1 03:15所以我们整体可以看到稳定币的发行量和它的储备资产，其实是保持一个始终一笔一个匹配的一个状态。 发言人1 03:24那么稳定币的发行是怎样对金融市场去产生一个影响的呢？发言人1 03:30我们可以从两个角度来看。发言人1 03:33首先第一个，我们从这个货币供需的角度来看，还是以美元为例。发言人1 03:39因为美元稳定币现在是市场上最主流的一种稳定币。发言人1 03:43那么这个贸易商为什么会去使用稳定币呢？发言人1 03:46其实主要的原因还是它的这个交易成本比较低。发言人1 03:50所以对于一个贸易交易上来说，它可能就会把美元，它就需要一定的美元去购买稳定币，就把它兑换成稳定币。发言人1 03:58从而去推高了一个贸易商首先要持有美元的一个需求，所以进而去支撑了美元指数。发言人1 04:05但是对于一些弱势货币国家而言，这个稳定币它其实是去降低了它跨境交易的成本，还有一个资金流通的门槛。发言人1 04:15它会更加倾向于把这个本币兑换成美元稳定币。发言人1 04:20比如说泰铢，我们以泰铢为例，有一个泰国的贸易商，他很有可能会觉得美元就是美元稳定币的结算成本更低。发言人1 04:28它会把所有的态度都换成美元，再换成稳定币。发言人1 04:31这也就很有可能会造成泰铢这种本币它相应的贬值，并且会造成资本外流。发言人1 04:38 从另外一个角度来看，也就是从这个交易量的角度来看，我们会发现随着稳定币交易的增加，它会带来比较多的风险。发言人1 04:48我们可以主要从三个方面来看。发言人1 04:50第一个就是监管上的风险。发言人1 04:52因为稳定币本身它是依托于传统的加密数字货币的技术发行的，它的监管难度实际上就是会大于传统的资产。发言人1 05:02央行，它其实是没有办法完全去掌控稳定币交易的整个过程，它的透明度会相对的更低。发言人1 05:10这也就会导致弱势货币的一些国家，它的资本更加容易外流。发言人1 05:15第二点，就是它会增加一个流动性的风险。发言人1 05:19比如说当一个交易商他有一个需求，要把手里的稳定币大规模的去兑换成美元现金的时候，这个发行公司就很有可能被迫的要去抛售手里的美债，或者是从银行里面提取存款。发言人1 05:33这种大规模的赎回或者是购买也就相反的这种行为，它很有可能会对底层资产造成一个影响，从而去冲击到美债市场传统的这种资产市场的流动性。发言人1 05:46这也就相应的会去引发第三点风险，就是一个市场性的风险。发言人1 05:51因为当这个底层资产的价格出现比较大幅的波动的时候，其他石油这种资产，比如说短期美债向银行或者是货币市场基金，他们手中其实也持有相应的这些资产。发言人1 06:04一旦这个资产的价格出现大幅的波动的时候，其他的机构可能也需要去及时的补充资金，或者是对这个资产进行一个处置。发言人1 06:13这有流动性风险和这种引发的市场性的风险，可能就会形成一个流动性的螺旋性的紧缩。 发言人1 06:22以美元为例，美元储在这个时候，他可能就不得不去插手去释放流动性。发言人1 06:28从而在这一块再去通过这条途径再进一步的对外汇的供需变化产生一个影响。发言人1 06:36稳定币为什么会在这个时候受到关注呢？发言人1 06:39其实主要还是因为它的这个市场的集中度比较高，而且它的交易规模现在发展非常的快。发言人1 06:45虽然我们可以看到这个稳定币它现在的整体的规模还是相对比较小的。发言人1 06:52但是在交易量方面来看，2024年去年也就是去年的时候，USCG还有USCC这两类美元稳定币，它的交易量其实已经达到了市场总量的接近100%，也就九成多。发言人1 07:08那么在供应量方面，USDT大概也达到了75%的位置。发言人1 07:13然后USDC的话差不多也占到22%。发言人1 07:17所以我们可以看到无论是从这个流通使用，还是在发行供应端，这个市场现在还是比较集中于这两大的主流稳定币。发言人1 07:27而且在这最近这两年来看，稳定币上的交易量其实一直保持一个比较快速增长的态势。发言人1 07:35像去年的话，其实稳定币交易量的增长已经达到50%。发言人1 07:40今年前六个月的累计同比增速已经达到了70%。发言人1 07:44我们整体看，虽然这个稳定币市场目前规模不大，但是它的发展速度非常的快。发言人1 07:50而且我们可以看到它还是一个比较加速发行的一个态势。 发言人1 07:57那么在随着这种快速发行，这也就导致央行不得不去关注这一类资产。发言人1 08:04像我们前面提到的，他其实提会存在一个本身有一个挤兑的风险，而且这种风险有可能会去去进一步的发展成一个系统性的风险。发言人1 08:14所以在今年6月的时候美国国会其实已经开始对这个监稳定币的监管去进行立法。发言人1 08:22那么市场也就因此对稳定币资产产生了一个比较新的期待。发言人1 08:27这也是因为目前市面上大多数主流的流通稳定币，它还是跟美元挂钩的。发言人1 08:33那么以美元为例的话，我们可以看到，稳定币是如何对美元产生影响的呢？发言人1 08:39我们首先要知道的是稳定币它为什么会被交易商所使用。发言人1 08:44它其实最主要的原因就是因为它弥补了传统贸易结算有一个非常高昂成本的缺点，它的使用是更加方便快捷的。发言人1 08:54我们根据confit有一个研究来看，其实目前全球范围内汇款的200美元的一个平均成本大概是汇款金额的6.4%。发言人1 09:04如果采用一个传统的银行汇款的方式，这个平均手续费其实差不多在7到8左右。发言人1 09:10那么相比之下，去使用稳定地汇款，这个平均交易成本要低得多，大概只在0.5%到3%左右。发言人1 09:19并且由于稳定性这个技术它其实还在不断的去创新，所以它的成本其实还有进一步下降的潜力。发言人1 09:25因此考虑到这种使用成本的因素，贸易商他肯定会更加倾向于去使用这种更快、更快捷、更便宜的这种结算方式，那么它就需要去使用更多的美元，这也就支撑了美元资产的一个信心。发言人1 09:42 所以我们可以看到，稳定币在短期内，它其实，它的出现对于美元来说是一针强心剂。发言人1 09:49但是我们从形态上来看，稳定币本身，它其实还是基于加密货币的技术发行。发言人1 09:56它的价值的主要来源还是来自于它的储备资产的一个支持，还有像私人发行方的一个可以兑现的承诺。发言人1 10:06所以它本质上它还是绑定了美元信用。发言人1 10:10如果一旦美国债务问题它还是没有得到解决的话，稳定币和美元其实是易损俱损的。发言人1 10:17另外一方面，相较于加密货币而言，稳定币的这个价格波动虽然小，但是它还是会存在一些底层资产风险。发言人1 10:27而且它的安全性是没有央行数字货币那么好的，因为像我们说的，它的价值来源其实还是来自于私人公司发行方的一个承诺。发言人1 10:36也就是说比如说我持有USDT，那么实际上我要把它换成美元现金。发言人1 10:40这个事情是由它的发行方，它的发行公司tepper来决定的，所以它的安全性肯定是不及法定数字货币来的那么好。发言人1 10:50而且它的交易过程当中，它受到监管的程度是更加有限的，所以最终很有可能还是会被央行数字货币所替代。发言人1 10:59现在购可能是央行注意到了这一类资产的发展，所以把它逐渐的纳入监管。发言人1 11:05所以从总体来看，我们可以看到稳定币的发展。发言人1 11:09它虽然短期内是去提振了美元的需求，但是因为它的本质上。发言人1 11:14还是去牟定了美元资产，跟美元信用相绑定。 发言人1 11:18所以他也没有去真正的去解决美元体系的一个根本上的问题。发言人1 11:24另外稳定币这个资产，它虽然看起来稳定，这个稳定我们是要打一个双引号。发言人1 11:30就是因为它的金融风险相对于加密货币，比如说比特币来说，它的波动性更小。发言人1 11:36但是实际上它还是会存在挤兑的风险。发言人1 11:39而且这种风险像我们前面分析，它可能还会去扩散到传统资产的市场。发言人1 11:45我们还是以tester为例，它发行的这个USCG它跟美元是一比一的比例挂钩。发言人1 11:50那么tester在收到这笔钱的时候，它其实是把美元都投在了美国国债，还有像货币市场基金这些资产，来保证它的我金币发行价值是稳定的那另外一方面，像货币市场基金，其实我们也知道他的他收到这笔美元之后，他收到了tesler给他的美元之后，他也去把它投资到了美债上面。发言人1 12:13所以如果一旦餐舍这边遭到了用户的挤兑，那么最有可能他们会去被动的去抛售美债，从而去引发整体美国国债市场的波动。发言人1 12:22这个其实也是为什么央行开始逐渐的把稳定币收编到了先管范围之内。发言人1 12:31此外稳定币这种资产的使用，还有像现在美元稳定币的一个快速增长。发言人1 12:37它可能会对一些弱势活弱势国家的货币产生一个很大的冲击，我们举例子来看，稳定币的使用者，其实它为什么会去持有这个稳定币，它有一个原因其实比较大的原因就是不太想持有当地货币。发言人1 12:54我们举一个比较著名的例子，就是拉美国家，众所周知像拉美国的阿根廷，还有巴这些国家其实都有一个货币贬值非常严重的问题。发言人1 13:05像在2024年上半年的时候，阿根廷和巴西的这个本国的货币，其实分别都大概贬值了10%左右。 发言人1 13:14同时，居民，就对本国货币会丧失信心，所以他们就会急于把手里的这些本国货币全部都换成加密货币，所以我们可以看到货币贬值的幅度和当地居民去呃接收使用加密货币的这个规模其实是有一定的，正比的关系的。发言人1 13:33在此背景下，我们可以看到，随着这个货币贬值，以外币计价的稳定地，它其实是会给本币资产提供另外一种选择。发言人1 13:44IF其实也有研究分析发现，当居民预计稳定币的价格上涨，它往往会把资产直接就分配给稳定地。发言人1 13:53同时由于本国的货币汇率还在不断的贬值，那么居民他可能就进一步再去投资稳定币，这就导致形成了一个恶性循环。发言人1 14:03最终这就会逐渐去替代一些弱势国家的它的货币替代，还有资本外流。发言人1 14:10同时像这种美元稳定币，它是会去分流掉一些国家的居民储蓄。发言人1 14:15一些中小型国家，发展中国家，它在面对外国的紧缩性的货币政策冲击，比如说美联储加息的时候，这些经济体的产出投资和和消费可能会面临一个更大程度的下滑。发言人1 1