稳定币浪潮，为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年07月20日环保及公用事业稳定币浪潮，为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？本周专题：为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？稳定币的应用已从最初的加密货币交易媒介，发展为多维度金融基础设施，其核心应用场景已扩展到跨境支付、全球薪资支付、供应链金融、现实资产代币化等多个领域。RWA），在连接虚拟与现实经济中具有独特价值，有望成为稳定币最具潜力的发展方向，波士顿咨询预测，到2030年RWA市场规模将达16万亿美元，稳定币30%-50%份额将流入这一领域。RWA在2017年左右开始萌芽，随着主流机构布局和立法逐渐完善，市场规模迅速增加。2024年8月，香港金管局 举行Ensemble项目沙盒启动仪式，标志着香港在RWA方面的重要进展。首期四大主题中包括绿色和可持续金融，以碳信用、新能源充电桩为底层资产发行RWA。RWA在目前我国大陆金融体系下面临较多的监管壁垒和限制，境内机构若需通过RWA实现资产流动性释放或跨境融资，必须通过境外司法管辖区构建合规路径，香港作为金融枢纽地位及监管包容性成为首选。通过Ensembel首期的四大主题看，将具有绿色金融特征的碳信用、实体资产等的代币化具有代表性和 探索意义，为境内新能源企业和碳市场相关企业提供了新思路，可以降低投资门槛，吸引更多投资者参与，企业也可获得新的融资渠道。行情回顾：7月5日-7月18日上证指数上涨1.79%，创业板指数上涨5.61%，公用事业指数下跌0.27%，跑输上证综指2.06pct,环保指数上涨2.66%，跑赢上证综指0.87pct。市场信息跟踪：1）电价跟踪：根据根据江苏省电力交易中心数据，2025年7月，江苏集中竞价交易成交电价395.6元/MWh,较标杆电价上浮1.18%,环比上升26.47%。根据广东省电力交易中心数据，2025年7月,广东省月度中长期交易综合价372.39元/MWh,较标杆电 价下浮17.79%,环比下降0.10%。2）动力煤价格跟踪：，截至2025/7/18，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于642元/吨，较2025/7/4上涨19元/吨。进口煤方面，截至2025/7/18，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于695元/吨，较2025/7/4上涨24元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于716元/吨，较2025/7/4上涨19元/吨。3）天然气价格跟踪：截至2025/7/18，中国LNG出厂价格指数报收于4455元/吨，较2025/7/4上涨0.97%；中国LNG到岸价报收于12美元/百万英热，较2025/7/4下降6.82%。截至2025/7/10，中国液化天然气市场价报收于4287元/吨，较2025/6/30上涨0.66%。 投资评级首选股票行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M相对收益0.2绝对收益5.0汪磊卢璇相关报告球生物航煤蓝海市场电厂建设加速推进同”更进一步2024-072024-11环 保及公 用事 业 -10%0%10%20%30%40% 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。行业动态：1）甘肃省发展改革委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》。2）南方区域调频辅助服务市场规则修订：明确独立储能电站等第三方主体准入。投资组合及建议：公用事业：1）火电：火电公司上半年业绩/预告陆续发布，整体表现超出市场预期，北方火电企业受益于靠近煤炭产区，价格跌幅更大，业绩预增幅度可观。短期看，成本下降+迎峰度夏有望引来阶段性出力增加，火电配置价值凸显，重点关注火电区域龙头【申能股份】、【浙能电力】、【皖能电力】等。2）绿电：各省都在陆续出台136号文细则，关注后续电价变化趋势。绿电公司布局发电、售电、用电侧一体化，聚合大量用户和数据，做好电力交易策略，布局虚拟电厂，积极参与现货市场的公司有望抵御新能源入市的冲击，建议关注【合康新能】【晶科科技】、【嘉泽新能】、【芯能科技】等。此外，绿电直连等政策下，建议关注数据中心供电方向，建议关注储能+新能源标的【同力日升】。3）燃气：夏季用电需求增加推动气电需求提升，海外市场关注欧盟储气库补库进展，国内关注全国居民顺价政策持续推进情况，建议关注居民气量占比较高的全国性燃气公司【中国燃气】、【新奥能源】，同时建议关注天然气上下游一体化标的【九丰能源】、【新奥股份】。环保：1）垃圾焚烧：一方面，随着化债政策的推进，现金流情况有望改善；另一方面，垃圾焚烧公司开始寻求新的产业趋势，例如，探索与包括IDC在内的高耗能直接供电、拓展供热业务等。近年国内垃圾焚烧新增项目减少，行业资本开支下降，在现金流好转、盈利能力持续增强的背景下，作为稳健的运营商，预计后续分红也有望持续提升。建议关注【伟明环保】、【军信股份】、【旺能环境】、【瀚蓝环境】等。2）水务：居民水价调整缓慢推进，水务板块盈利能力有望增强，建议关注【中山公用】、【洪城环境】等；3）环卫：一方面，化债背景下环卫公司应收账款有望好转；另一方面，环保公司积极拓展环卫机器人方向，从传统运营企业向高端制造企业转型，建议关注【侨银股份】、【玉禾田】、【盈峰环境】、【宇通重工】。风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。内容目录1.本周专题：为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？.......................51.1.稳定币的来龙去脉.....................................................51.2. RWA：联通实体资产和数字金融..........................................61.3.为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？...........................81.3.1.绿色和可持续金融成为香港Ensemble项目沙盒四大主题之一...........81.3.2. RWA为盘活新能源实体资产提供新渠道..............................92.行情回顾...................................................................93.市场信息跟踪..............................................................113.1.电价跟踪............................................................113.2.动力煤价格与库存跟踪................................................123.3.天然气价格跟踪......................................................134.上市公司动态..............................................................135.行业动态..................................................................156.投资组合及建议............................................................167.风险提示..................................................................16图表目录图1.全球跨境汇款的平均成本率................................................6图2.稳定市在五大新兴市场的使用范围..........................................6图3.一般RWA项目结构........................................................7图4. Ensemble项目沙盒首期案例................................................8图5.各行业近两周涨跌幅......................................................9图6.环保及公用事业各板块近两周涨跌幅.......................................10图7.公用事业近两周涨幅前十（%）............................................10图8.公用事业近两周跌幅前十（%）............................................10图9.环保近两周涨幅前十（%）................................................11图10.环保近两周跌幅前十（%）...............................................11图11. 2017年以来公用事业（申万）PE(TTM)走势.................................11图12. 2017年以来公用事业（申万）PB(LF)走势..................................11图13.江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）.................................12图14.广东月度中长期交易综合价（元/兆瓦时）.................................12图15.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）.............................12图16.秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）（元/吨）.......................12图17.秦皇岛港煤炭库存（万吨）..............................................13图18.全国统调电厂煤炭库存量（亿吨）........................................13图19.中国LNG出厂价格指数（元/吨）.........................................13图20.中国LNG到岸价（美元/百万英热）.......................................13表1：全球主要稳定市市值与市场份额...........................................5表2：各国/地区稳定币相关法案................................................5表3：典型RWA资产类型......................................................6表4：RWA各参与方............................................................7表5：经营公告..............................................................13表6：股东增持&股份回购&股权激励&再融资.....................................14 3 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4表7：兼并收购&资产重组&股权变动............................................1