流动性打分周报：中低评级产业债流动性上升

市场有风险，投资需谨慎研究所分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:谢鹏SAC登记编号:S1340124010004Email:xiepeng@cnpsec.com近期研究报告《调整后信用如何布局？——信用周报20250714》-2025.07.14 固收周报⚫核心解读个券的流动性得分情况。性债项有所减少。⚫风险提示：流动性超预期收紧 目录1城投债：中长久期中低评级债项流动性下降...................................................42产业债：中低评级债项流动性上升...........................................................93风险提示................................................................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）..................4图表2：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）.............5图表3：流动性得分升幅前二十主体-城投债................................................6图表4：流动性得分升幅前二十债券-城投债................................................7图表5：流动性得分降幅前二十主体-城投债................................................8图表6：流动性得分降幅前二十债券-城投债................................................9图表7：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）.................10图表8：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）............11图表9：流动性得分升幅前二十主体-产业债...............................................12图表10：流动性得分升幅前二十债券-产业债..............................................13图表11：流动性得分降幅前二十主体-产业债..............................................14图表12：流动性得分降幅前二十债券-产业债..............................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1城投债：中长久期中低评级债项流动性下降中长久期中低评级城投债数量减少。分区域看，江苏、山东高等级流动性债项有所增加，天津、重庆整体维持，四川有所减少。分期限看，1-2年期高等级流动性债项有所增加，1年以内、2-3年期整体维持，3-5年期和5年期以上债项有所减少。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA-的高等级流动性债项数量均有所增加，隐含评级为AA+、AA、AA(2)的高等级流动性债项有所减少。图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）区域山东四川天津本周上周本周上周本周上周本周上周65652829121137524925110799515375840741422021679811659684584372942966867211270410991093844849187177477期限（年）[1,2）[2,3）[3,5）本周上周本周上周本周上周本周上周15581821291341761646384144094474437287031441105793809762757118412022531229886866842865150914482792603231622562375237339544068838中债隐含评级AA+AAAA(2)本周上周本周上周本周上周本周上周139148137120103142139225472484593605815769203296809783102210171456148243532387487911981211171716925595691540154930473051516251501652资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所收益率方面，分区域、分期限、分隐含评级看，城投债收益率整体波动较小，在1-2bp。 4重庆本周5716198785160195489>=5本周4847154221305845AA-本周38442124415261654 请务必阅读正文之后的免责条款部分5升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在浙江、安徽等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以江苏、山东、四川等地为主，行业以建筑装饰、房地产、综合为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2产业债：中低评级债项流动性上升中低评级高等级流动性债项数量增加。分行业看，房地产、钢铁高等级流动性债项有所增加，公用事业高等级流动性债项有所减少，交运、煤炭整体维持。分期限看，1-2年期、5年期以上高等级流动性债项有所增加，1年以内、3-5年期高等级流动性债项有所减少，2-3年期整体维持。分隐含评级看，隐含评级为AA+、AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA+、AAA、AAA-的债项整体维持。 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分10收益率方面，分行业看，房地产和交运的A等级流动性以及公用事业和煤炭B等级流动性债券收益率有所上行，幅度集中在2-14BP；公用事业和煤炭以上行为主，上行幅度集中在1-3bp；房地产和交运B等级流动性债券收益率有所下行，幅度在4bp左右。分期限看，各期限A等级流动性债券收益率以上行为主，幅度在1-8bp。分隐含级别看，各隐含级别的A等级债项收益率以上行为主，幅度集中在1-4bp；B等级流动性债项收益率基本维持。 请务必阅读正文之后的免责条款部分11流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以公用事业、建筑装饰和房地产为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业和钢铁为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰、商贸零售和交运等为主，主体级别以AAA为主，降幅前二十债券所属行业以交运、公用事业等为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3风险提示流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分公司简介中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048 17上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000