流动性打分周报：低评级产业债流动性上升

市场有风险，投资需谨慎研究所分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:谢鹏SAC登记编号:S1340124010004Email:xiepeng@cnpsec.com近期研究报告《调整后信用如何布局？——信用周报20250714》-2025.07.14 固收周报⚫核心解读个券的流动性得分情况。流动性债项有所增加。⚫风险提示：流动性超预期收紧 目录1城投债：短久期低评级债项流动性上升.......................................................42产业债：低评级债项流动性上升.............................................................93风险提示................................................................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）..................4图表2：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）.............5图表3：流动性得分升幅前二十主体-城投债................................................6图表4：流动性得分升幅前二十债券-城投债................................................7图表5：流动性得分降幅前二十主体-城投债................................................8图表6：流动性得分降幅前二十债券-城投债................................................9图表7：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）.................10图表8：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）............11图表9：流动性得分升幅前二十主体-产业债...............................................12图表10：流动性得分升幅前二十债券-产业债..............................................13图表11：流动性得分降幅前二十主体-产业债..............................................14图表12：流动性得分降幅前二十债券-产业债..............................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1城投债：短久期低评级债项流动性上升短久期低评级高等级流动性城投债增加。分区域看，山东、四川、天津、重庆整体维持，江苏有所减少。分期限看，1年以内、1-2年期、5年期以上高等级流动性债项有所增加，2-3年期和3-5年期有所减少。从隐含评级看，隐含评级为AAA的高等级流动性债项数量整体维持，隐含评级为AA+、AA的高等级流动性债项有所减少，隐含评级为AA（2）、AA-的高等级流动性债项有所增加。图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）区域山东四川天津本周上周本周上周本周上周本周65562927111035325124599103535176241342321621881819204374442962936768272710931099849851177179期限（年）[1,2）[2,3）[3,5）本周上周本周上周本周上周本周15082761341371641626144093844434407036991082809874757747120211921247866833865871144814012597225622402373237240664172中债隐含评级AA+AAAA(2)本周上周本周上周本周上周本周15213714110310713912621848448060556076976829478375310151045148215033348798701211118116921663554154915673049308051485183资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所收益率方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津、重庆的高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度2-5bp；分期限和分隐含评级看，高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度较小，在1-2bp。 4重庆上周本周6219148591160154195188489497>=5上周本周4754154156221223305299845825AA-上周本周443721221644145552651716531641 请务必阅读正文之后的免责条款部分5升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在浙江、四川、天津、北京等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以浙江、江苏、山东等地为主，行业以建筑装饰、交运、房地产为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2产业债：低评级债项流动性上升低评级高等级流动性产业债数量上升。分行业看，煤炭高等级流动性债项有所增加，房地产、公用事业、钢铁、交运整体维持。分期限看，1年以内、2-3年期、3-5年期高等级流动性债项有所增加，1-2年期和5年期以上整体维持。分隐含评级看，隐含评级为AAA-和AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA+、AAA和AA+的债项整体维持。 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分11收益率方面，分行业看，房地产、公用事业、交运、煤炭和钢铁高等级流动性债券收益率均以下行为主，幅度集中在1-4BP；其中房地产收益率下行较大，幅度超10bp。分期限看，各期限高等级流动性债券收益率均以下行为主，幅度在3-5bp。分隐含级别看，各隐含级别的高等级流动性债项收益率均以下行为主，幅度集中在2-5bp。图表8：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）发行人所属行业公用事业交通运输煤炭钢铁本周上周本周上周本周上周本周上周本周2.10821.76831.75511.74281.74971.91841.90831.83311.80242.18711.76711.75161.70881.70361.92881.88701.90151.91382.43091.77051.75531.72011.72741.93201.91521.89421.86512.48321.79281.77641.81401.79601.92761.91991.99741.9604165.08971.82681.79801.84681.83501.99581.99822.22582.2093期限（年）[1,2）[2,3）[3,5）>=5本周上周本周上周本周上周本周上周本周1.60201.78001.73601.87151.84361.93551.91222.01921.99961.70941.86711.83161.86651.85171.99751.97742.02142.00081.80191.83321.80831.94391.92961.99631.95592.03142.01461.86321.84171.85732.10602.01062.07922.03482.08092.09332.158898.9297108.83721.98271.95912.13502.14122.10322.0977中债隐含评级AAAAAA-AA+AA本周上周本周上周本周上周本周上周本周1.76481.73421.70591.74791.72801.88641.86062.01592.02391.68611.77721.76641.75891.73431.93591.91562.03221.97561.68661.80401.77451.77111.75692.06801.97532.04132.01811.77441.83541.79621.79341.78892.07882.09912.11562.13221.82271.81791.79411.88251.85442.02622.02812.21602.1921资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、公用事业和商贸为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰、公用和商贸零售为主，主体级别以AAA、AA为主，降幅前二十债券所属行业以公用事业和交运等为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3风险提示流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分公司简介中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经