流动性打分周报：高评级短久期产业债流动性上升

l核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，1 年期以内的高等级流动性债券支数有所减少，其余期限高等级流动性债券支数整体维持。 政金债方面，分期限来看，3-5 年期高等级流动性债项数量有所增加，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。 地方债方面，分期限来看，1 年期以内高等级流动性债项数量有所增加，1-3 年期、10 年以上高等级流动性债项数量有所减少，3-5年期和 5-10 年期高等级流动性债项数量整体维持。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以城商行和股份制商业银行为主，城商行有所减少，股份行有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项有所减少，重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看，1 年以内、1-2 年高等级流动性债项数量有所增加，2-3 年、3-5 年高等级流动性债项数量有所减少，5 年期以上高等级流动性债项数量整体维持。从隐含评级看，隐含评级为 AA、AA-、AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为 AAA 的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为 AA+的高等级流动性债项数量整体维持。 二永债方面，流动性得分降幅前二十主要为城商行和农商行，城商行数量有所减少，农商行数量有所增加。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，城商行有所减少、农商行数量保持稳定。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企、保险公司等，融资租赁公司和汽车金融公司有所减少。 产业债方面，分行业看，房地产、煤炭和公用事业高等级流动性债项有所减少，交运高等级流动性债项有所上升，钢铁整体维持。分期限看，1 年以内高等级流动性债项有所增加，1-2 年、2-3年、3-5 年和 5 年以上高等级流动性债项有所减少。分隐含评级看，AAA、AAA-、AA+、AA 债项有所减少，AAA+评级高等级流动性债项有所增加。 l风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：短债流动性下降 短债流动性下降。分期限来看，1年期以内的高等级流动性债券支数有所减少，其余期限高等级流动性债券支数整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率整体下行，下行幅度在5-14bp区间。不同期限中，1年期以内债项的收益率下行幅度最大，其中B级债券下修幅度高达14bp；5-10年期债项收益率下行幅度较小，约6bp左右。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性得分升幅前二十中，超长债数量保持不变。降幅前二十中，超长债数量小幅增加。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中长债流动性上升 中长债流动性上升。流动性方面，分期限来看，3-5年期高等级流动性债项数量有所增加，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，各期限高等级债券的收益率均以下行为主，其中1年期以内的高等级流动性债项下行幅度最大，达11bp，5-10年期和10年期以上的下行幅度较小，约6bp左右。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 流动性得分升幅前二十、降幅前二十中，超长债数量均小幅增加。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：超长债流动性下降 超长债流动性下降。分期限来看，1年期以内高等级流动性债项数量有所增加，1-3年期、10年以上高等级流动性债项数量有所减少，3-5年期和5-10年期高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率整体下行，下行幅度在2-12 bp之间，其中1年期以内高等级流动性债项收益率下行最大，达到12bp，1-3年期和5-10年期的债项收益率下行约5bp，3-10年期的下行约3bp，10年期以上的下行约6 bp。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 超长债活跃度上升。流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所上升；降幅前二十中，超长债数量保持稳定。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：城商行活跃度下降 城商行活跃度下降。流动性得分升幅前十主体以农商行为主，较上周数量保持不变，升幅前二十债券发行人以城商行和股份制商业银行为主，城商行有所减少，股份行有所增加。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以农商行为主，农商行数量有所减少；降幅前二十债券发行人以城商行为主，城商行有所增加。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：高评级短久期债项流动性上升 高评级短久期城投债流动性上升。分区域看，江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项有所减少，重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看，1年以内、1-2年高等级流动性债项数量有所增加，2-3年、3-5年高等级流动性债项数量有所减少，5年期以上高等级流动性债项数量整体维持。 从隐含评级看，隐含评级为AA、AA-、AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为AAA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AA+的高等级流动性债项数量整体维持。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分区域来看，各区域高等级流动性债项收益率均以下行为主，上行幅度集中在7-20 bp之间。分期限来看，各期限均以下行为主，下行幅度集中在5-23 bp。分隐含评级看，各隐含级别债项均以下行为主，下行幅度集中在10-14 bp。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域集中在浙江、湖南等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域分布以江苏、广东、浙江等地为主，行业以建筑装饰、房地产为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：城商行活跃度上升 城商行活跃度上升。二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行均整体维持。降幅前二十主要为城商行和农商行，城商行数量有所减少，农商行数量有所增加。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：城商行活跃度下降 城商行活跃度下降。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，城商行有所减少、农商行数量保持稳定；降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行、城商行数量均有所减少。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度上升 融资租赁公司活跃度上升。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企和融资租赁公司，地方金融国企有所增加，融资租赁公司整体维持；升幅前二十债券发行人仍以券商为主。流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企、保险公司等，融资租赁公司和汽车金融公司有所减少，地方金融国企和保险公司有所增加；降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：高评级短久期债项流动性上升 高评级短久期债项流动性上升。分行业看，房地产、煤炭和公用事业高等级流动性债项有所减少，交运高等级流动性债项有所上升，钢铁整体维持。分期限看，1年以内高等级流动性债项有所增加，1-2年、2-3年、3-5年和5年以上高等级流动性债项有所减少。分隐含评级看，AAA、AAA-、AA+、AA债项有所减少，AAA+评级高等级流动性债项有所增加。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，除房地产外，各行业均以下行为主，下行幅度集中在8-16bp，房地产不同流动性级别债项收益率波动较大。分期限看，各期限以下行为主，下行幅度在4-10 bp之间。分隐含评级来看，除AA+债项，各隐含评级债项均以下行为主，下行幅度在12 bp左右。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰和房地产为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交运、公用事业为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰、房地产、公用和商贸等为主，主体级别以AAA、AA+为主，降幅前二十债券所属行业以交运、公用、建筑装饰为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。