流动性打分周报：短久期低评级城投债流动性上升

l核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10 年期以上的高等级流动性债券支数减少，其余期限高等级流动性债券数量整体维持。 政金债方面，分期限来看，1-3 年期高等级流动性债项数量有所减少，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。 地方债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所减少；降幅前二十中，超长债数量则有所增加。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以城商行为主，城商行数量较上周数量增多。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川的高等级流动性债项均有所增加，重庆、天津则整体维持。分期限看，各期限的高等级流动性债项数量有所增加，其中一年以内增加最多。从隐含评级看，隐含评级为 AA 的高等级流动性债项数量有小幅减少，其余评级的高等级流动性债项数量均有所增加，其中 AA（2）债项增幅最多。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行，数量整体维持。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行数量均有所增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行数量均有所增加。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企，融资租赁公司有所减少；流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企，融资租赁公司有所增加。 产业债方面，分行业看，房地产、煤炭和公用事业等行业的高级流动性债项有所减少，交运、钢铁的高等级流动性债项整体维持。分期限看，1 年以内、2-3 年期和 5 年以上高等级流动性债项有所增加，其余各期限高等级流动性债项有所减少。分隐含评级看，AAA+、AAA-、AA 评级的高等级流动性债项有所增加，AAA 评级有所减少，AA+整体维持。 l风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债流动性下降 超长债流动性下降。分期限来看，10年期以上的高等级流动性债券支数减少，其余期限高等级流动性债券数量整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率整体上行，上行幅度在2-13 BP区间。不同期限中，1年期以内债项的收益率上行幅度最大，其中A级债券上行幅度较大，为13 BP。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持。降幅前二十中，超长债数量整体维持。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中短债流动性下降 中短债流动性下降。流动性方面，分期限来看，1-3年期高等级流动性债项数量有所减少，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，1年期以内、1-3年期、3-5年期的高等级债券收益率整体上行，上行幅度在8-23 BP之间；其余期限高等级债券的收益率均以上行为主，超长债B级本周下修最大，达到15 BP。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 流动性得分升幅前二十、降幅前二十中，超长债数量均小幅下降。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：超长债活跃度下降 短债和中长债流动性上升。分期限来看，1年期以内、5-10年期的高等级流动性债项数量有所增加，其余各期限的高等级流动性债项数量有所减少。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率整体上行，上行幅度在2-12 BP之间，其中1-3年期的高等级流动性债项收益率上行最大，达到12 BP。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所减少；降幅前二十中，超长债数量则有所增加。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：城商行活跃度上升 城商行活跃度上升。流动性得分升幅前十主体以农商行为主，较上周数量有所减少；升幅前二十债券发行人以城商行为主，城商行数量较上周数量增多。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以农商行为主，数量整体维持；降幅前二十存单发行人以城商行和股份行为主，城商行数量有所减少。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：短久期低评级债项流动性上升 短久期低评级债项流动性上升。分区域看，江苏、山东、四川的高等级流动性债项均有所增加，重庆、天津则整体维持。分期限看，各期限的高等级流动性债项数量有所增加，其中一年以内增加最多。从隐含评级看，隐含评级为AA的高等级流动性债项数量有小幅减少，其余评级的高等级流动性债项数量均有所增加，其中AA（2）债项增幅最多。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分区域来看，江苏、山东、四川的高等级流动性债项收益率整体上行，上行幅度在1-7 BP之间，天津、重庆高等级流动性债项收益率以下行为主，下行区间在1-4 BP。分期限来看，5年期以上的高等级流动性债项收益率整体下行，幅度为1BP；其余各期限的高等级流动性债项收益率整体上行，上行幅度在1-5 BP。分隐含评级看，各隐含级别债项均以上行为主，上行幅度在1-6 BP之间。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在江苏、四川等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以江苏、浙江等地为主，行业以建筑装饰、综合为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：城商行活跃度维持 城商行活跃度维持。二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行，数量整体维持。降幅前二十主要为城商行和农商行，相较上周城商行数量保持不变，农商行数量小幅增加。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：农商行活跃度维持 农商行活跃度维持。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行数量均有所增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行数量均有所增加。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降 融资租赁公司活跃度下降。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企，融资租赁公司有所减少，保险公司有所增加；升幅前二十债券发行人仍以券商为主。流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企，融资租赁公司有所增加；降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：中长久期债项流动性上升 中长久期债项流动性上升。分行业看，房地产、煤炭和公用事业等行业的高级流动性债项有所减少，交运、钢铁的高等级流动性债项整体维持。分期限看，1年以内、2-3年期和5年以上高等级流动性债项有所增加，其余各期限高等级流动性债项有所减少。分隐含评级看，AAA+、AAA-、AA评级的高等级流动性债项有所增加，AAA评级有所减少，AA+整体维持。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，除房地产外各行业均以上行为主，上行幅度集中在1-11 BP，而房地产A、B评级债项收益率下行幅度大，达到60-80 BP。分期限看，1年期以内和1-2年期的高等级流动性债券以下行为主，下行幅度在3-30 BP之间，其余各期限收益率整体上行，上行幅度在1-10 BPs之间。分隐含评级来看，除AA+债项以下行为主且下行幅度高达16-32 BP外，其余各隐含评级债项均整体上行，上行幅度在3-7 BP左右。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、公用事业和商业零售行业为主，主体级别以AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰行业为主，主体级别以AA+为主，公用、交运、房地产和商贸为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。