流动性打分周报：短久期中高评级城投债流动性下降

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-08-13 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《7月物价呈现积极信号——7月物价解读20250811》-2025.08.12 短久期中高评级城投债流动性下降 ——流动性打分周报20250812 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 城投债方面，分区域看，四川、天津、重庆高等级流动性债项数量整体维持，江苏、山东有所减少。分期限看，1-2年期高等级流动性债项数量有所增加，2-3年期、3-5年期整体维持，1年以内和5年期以上有所减少，其中1年以内减少较多。从隐含评级看，隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA、AA+、AAAA(2)的高等级流动性债项数量均有所减少。 产业债方面，分行业看，交运、煤炭高等级流动性债项数量有所增加，房地产、公用事业整体维持，钢铁有所减少。分期限看，高等级流动性债项数量有所增加，1年以内、2-3年期、3-5年期和5年期以上整体维持，1-2年期有所减少。分隐含评级看，隐含评级为AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA-的高等级流动性债项数量整体维持，隐含评级为AAA+、AAA和AA+的有所减少。 风险提示： 流动性超预期收紧 目录 1城投债：短久期中高评级债项流动性下降4 2产业债：中短久期中高评级债项流动性下降10 2风险提示15 图表目录 图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）4 图表2：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十主体-城投债6 图表4：流动性得分升幅前二十债券-城投债7 图表5：流动性得分降幅前二十主体-城投债8 图表6：流动性得分降幅前二十债券-城投债9 图表7：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）10 图表8：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）11 图表9：流动性得分升幅前二十主体-产业债12 图表10：流动性得分升幅前二十债券-产业债13 图表11：流动性得分降幅前二十主体-产业债14 图表12：流动性得分降幅前二十债券-产业债15 1城投债：短久期中高评级债项流动性下降 短久期中高评级高等级流动性债项数量减少。分区域看，四川、天津、重庆高等级流动性债项数量整体维持，江苏、山东有所减少。分期限看，1-2年期高等级流动性债项数量有所增加，2-3年期、3-5年期整体维持，1年以内和5年期以上有所减少，其中1年以内减少较多。从隐含评级看，隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA、AA+、AA、AA(2)的高等级流动性债项数量均有所减少。 图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 流动性级别 （分值范围） 区域 江苏 山东 四川 天津 重庆 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 70 64 70 66 27 23 11 7 15 14 A([85,95)) 303 295 265 258 110 95 50 56 85 91 B([70,85)) 746 698 407 405 212 228 99 92 166 166 C([50,70）） 957 987 459 469 273 273 78 81 191 204 D([0,50）) 2724 2748 1079 1083 870 855 158 164 509 483 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,2） [2,3） [3,5） >=5 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 150 142 77 81 158 146 156 166 51 54 A([85,95)) 600 568 375 413 439 449 721 724 148 120 B([70,85)) 1099 1017 789 755 734 735 1188 1191 214 224 C([50,70）） 1195 1223 866 890 909 897 1448 1486 304 303 D([0,50）) 2678 2783 2231 2158 2371 2373 4086 4019 875 860 流动性级别 （分值范围） 中债隐含评级 AAA AA+ AA AA(2) AA- 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 147 142 152 154 94 108 134 128 40 36 A([85,95)) 215 219 488 449 528 524 791 795 218 242 B([70,85)) 277 259 678 691 1052 1024 1490 1434 447 445 C([50,70）） 293 280 831 802 1215 1238 1725 1810 580 579 D([0,50）) 597 601 1674 1703 3133 3123 5074 5038 1577 1545 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 收益率方面，分区域、分期限和分隐含评级看，高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度集中在2-5bp。 图表2：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 流动性级别 （分值范围） 区域 江苏 山东 四川 天津 重庆 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.8817 1.8658 2.0245 2.0629 2.0057 2.0482 2.0842 1.9451 2.1688 2.0999 A([85,95)) 1.9334 1.8760 2.1630 2.1265 1.9825 1.9357 1.9687 2.0066 2.0812 2.1019 B([70,85)) 1.9569 1.9409 2.1210 2.0682 2.0079 1.9895 2.1162 2.0118 2.1533 2.0906 C([50,70）） 1.9598 1.9318 2.2772 2.2764 2.0075 1.9987 2.1759 2.1639 2.1678 2.1460 D([0,50）) 2.0031 1.9587 2.1953 2.1485 2.1032 2.0578 2.1323 2.0985 2.1663 2.1326 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,2） [2,3） [3,5） >=5 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.7471 1.7061 1.9978 1.9534 2.0282 1.9888 2.1690 2.1700 2.2184 2.2125 A([85,95)) 1.7846 1.7531 1.9853 1.9524 2.0552 2.0035 2.2387 2.2019 2.2292 2.2381 B([70,85)) 1.8169 1.7683 1.9720 1.9344 2.0178 2.0018 2.2306 2.1917 2.2737 2.2276 C([50,70）） 1.8103 1.7777 1.9500 1.9187 2.0226 1.9819 2.2725 2.2544 2.2313 2.2544 D([0,50）) 1.8459 1.8054 1.9777 1.9346 2.0061 1.9702 2.2317 2.2004 2.1930 2.1728 流动性级别 （分值范围） 中债隐含评级 AAA AA+ AA AA(2) AA- 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.8394 1.7948 1.9009 1.9108 2.0560 2.0267 2.2846 2.2487 2.4848 2.4717 A([85,95)) 1.8415 1.8103 1.9060 1.8564 2.0220 1.9752 2.1713 2.1397 2.4473 2.3988 B([70,85)) 1.8533 1.8446 1.8905 1.8666 1.9939 1.9593 2.1095 2.0853 2.4622 2.4143 C([50,70）） 1.8938 1.8539 1.8961 1.8565 1.9862 1.9541 2.1131 2.0814 2.5852 2.5473 D([0,50）) 1.9062 1.8794 1.9257 1.9035 1.9969 1.9551 2.0976 2.0593 2.5542 2.5179 资料来源：qeubee,iFind,中邮证券研究所 升幅前二十中，主体级别以AA+、AA为主，区域集中在江苏、浙江、广东、上海，前二十主体主要涉及建筑装饰等行业；降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以河南、广东、江苏、浙江、安徽等地为主，前二十主体以建筑装饰、综合为主。 图表3：流动性得分升幅前二十主体-城投债 主体名称 主体评 级 区域 申万行业一级分类 债券存量(亿) 到期量1Y 内(亿) 到期量3Y 内(亿) 上周流动性 得分 本周流动 性得分 流动性得分升幅 义乌经济技术开发区开发有限 公司 AA 浙江省 综合 10 0 10 27.19 82.12 54.93 郑州热力集团有限公司 AA+ 河南省 公用事业 9 0 0 13.9 60.14 46.24 江山市交通建设投资集团有限 公司 -- 浙江省 建筑装饰 6 0 6 1.88 45.36 43.48 兴国城投工业发展有限责任公 司 -- 江西省 建筑装饰 7 0 7 20.78 62.41 41.63 金华市多湖中央商务区建设投 资有限公司 AA 浙江省 建筑装饰 5.3 0 0 4.62 44.1 39.48 高邮市经济发展集团有限公司 AA 江苏省 建筑装饰 8.4 0 0 6.24 44.95 38.71 广州市白云城市开发投资集团 有限公司 -- 广东省 建筑装饰 8 8 0 2.28 40.61 38.33 上海奉贤新城建设发展有限公 司 AA+ 上海市 建筑装饰 19.3 11.5 0 7.03 45.08 38.05 北京通州房地产开发有限责任 公司 -- 北京市 建筑装饰 10 0 10 5.55 43.27 37.72 济南城建集团有限公司 AA+ 山东省 建筑装饰 51.59 11.06 30.53 24.29 61.91 37.62 福建省晋江市工业园区开发建 设有限公司 -- 福建省 建筑装饰 4.6 0 0 5.96 43.27 37.31 哈尔滨市城市建设投资集团有 限公司 AA+ 黑龙江 建筑装饰 33 25 3 12.41 49.66 37.25 苏州高新城市交通发展集团有 限公司 AA+ 江苏省 建筑装饰 6 0 6 15.17 52.04 36.87 孝感市长兴投资有限公司 AA 湖北省 建筑装饰 17 0 0 11.37 47.28 35.91 新疆城建(集团)股份有限公司 -- 新疆 建筑装饰 6 6 0 14.02 49.79 35.77 上海杭州湾经济技术开发有限 公司 AA+ 上海市 综合 30 10 0 31.36 66.38 35.02 海安城市动迁改造有限公司 AA 江苏省 房地产 6.28 6.28 0