l核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础,跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面,分期限来看,各期限高等级流动性债项数量整体维持。 政金债方面,流动性得分升幅前二十中,超长债数量有所增加。降幅前二十中,超长债数量有所减少。 地方债方面,分期限来看,5 年以内高等级流动性债项数量有所减少,5-10 年期高等级流动性债项数量有所增加,10 年以上高等级流动性债项数量整体维持。 同业存单方面,流动性得分降幅前二十债券发行人以城商行为主,城商行有所增加,农商行和股份行有所减少。 城投债方面,分区域看,江苏、四川、重庆高等级流动性债项有所增加,山东、天津高等级流动性债项整体维持。分期限看,1-2年、2-3 年、3-5 年和 5 年期以上高等级流动性债项数量有所增加,1年以内高等级流动性债项数量有所减少。从隐含评级看,隐含评级为 AA+、AA、AA(2)的高等级流动性债项数量有所增加,隐含评级为AAA 的高等级流动性债项数量有所减少,隐含评级为 AA-的高等级流动性债项数量整体维持。 二永债方面,流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行,城农商行均整体维持。降幅前二十主要为城商行和农商行,城商行数量均整体维持。 商金债方面,流动性升幅前二十主要为城商行、和农商行,城商行有所增加;降幅前二十主要为城商行和农商行,农商行有所增加。 其他金融债方面,流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁公司等,证券和保险公司有所增加。 产业债方面,分行业看,公用事业、交运高等级流动性债项有所增加,房地产、煤炭、钢铁高等级流动性债项整体维持。分期限看,1 年以内、2-3 年和 5 年以上高等级流动性债项有所增加,1-2年、3-5 年期高等级流动性债项数量整体维持。分隐含评级看,AAA、AA+、AA 债项有所增加,AAA+、AAA-评级高等级流动性债项整体维持。 l风险提示: 资产流动性超预期收紧。 一、国债:流动性整体维持 流动性整体维持。分期限来看,各期限高等级流动性债项数量整体维持。 收益率方面,10年以内高等级流动性债项收益率以上行为主,上行幅度在1-6bp左右,其中1年以内上行6bp,幅度较大;10年期以上债项收益率有所下行,下行约1bp左右。 图表1:分期限分流动性级别只数-国债(只) 图表2:分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) 流动性得分升幅前二十中,超长债数量有所减少。降幅前二十中,超长债数量有所下降。 图表3:流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4:流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债:超长债活跃度上升 流动性整体维持。分期限来看,各期限高等级流动性债项数量整体维持。 收益率方面,各期限高等级流动性债项收益率均以上行为主,上行幅度集中在1-4bp,其中1年期以内上行4bp左右。 图表5:分期限分流动性级别只数-政金债(只) 图表6:分期限分流动性级别加权收益率-政金债(%) 超长债活跃度上升。流动性得分升幅前二十中,超长债数量有所增加。降幅前二十中,超长债数量有所减少。 图表7:流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8:流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债:中短债流动性下降 中短债流动性下降。分期限来看,5年以内高等级流动性债项数量有所减少,5-10年期高等级流动性债项数量有所增加,10年以上高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面,各期限高等级流动性债项收益率均以上行为主,1年以内高等级流动性债项上行约6bp,1-3年期和3-5年期高等级流动性债项上行约4bp,5-10年期上行约3bp。 图表9:分期限分流动性级别只数-地方债(只) 图表10:分期限分流动性级别加权收益率-地方债(%) 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中,超长债数量大幅下降;降幅前二十中,超长债数量亦大幅下降。 图表11:流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12:流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单:城商行活跃度下降 流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主,城商行有所减少,农商行有所增加;升幅前二十债券发行人以城商行为主,城商行有所减少。 图表13:流动性得分升幅前十主体-存单 图表14:流动性得分升幅前二十债券-存单 城商行活跃度下降。流动性得分降幅前十主体以农商行为主,农商行数量整体维持;降幅前二十债券发行人以城商行为主,城商行有所增加,农商行和股份行有所减少。 图表15:流动性得分降幅前十主体-存单 图表16:流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债:中低评级中长久期债项流动性上升 中低评级中长久期城投债流动性上升。分区域看,江苏、四川、重庆高等级流动性债项有所增加,山东、天津高等级流动性债项整体维持。分期限看,1-2年、2-3年、3-5年和5年期以上高等级流动性债项数量有所增加,1年以内高等级流动性债项数量有所减少。从隐含评级看,隐含评级为AA+、AA、AA(2)的高等级流动性债项数量有所增加,隐含评级为AAA的高等级流动性债项数量有所减少,隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量整体维持。 图表17:不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况(只) 收益率方面,分区域来看,各区域高等级流动性债项收益率均以上行为主,上行幅度集中在7-10bp。分期限来看,各期限均以上行为主,上行幅度集中在2-14bp。分隐含评级看,各隐含级别债项均以上行为主,上行幅度集中在5-10bp。 图表18:不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况(%) 升幅前二十中,主体级别以AA和AA+为主,区域集中在浙江、江苏、安徽等地,行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中,主体级别以AA和AA+为主,区域分布以浙江、广东等地为主,行业以建筑装饰、商贸为主。 图表19:流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20:流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21:流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22:流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债:城农商行活跃度整体维持 城农商行活跃度整体维持。二永债方面,流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行,城农商行均整体维持。降幅前二十主要为城商行和农商行,城商行数量均整体维持。 图表23:流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24:流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债:城商行活跃度上升 城商行活跃度上升。商金债方面,流动性升幅前二十主要为城商行、和农商行,城商行有所增加;降幅前二十主要为城商行和农商行,农商行有所增加。 图表25:流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26:流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债:保险公司活跃度下降 保险公司活跃度下降。非银方面,流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企和融资租赁公司,融资租赁公司有所减少;升幅前二十债券发行人仍以券商为主。流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁公司等,证券和保险公司有所增加;降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27:流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28:流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29:流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30:流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债:中低评级债项流动性上升 中低评级债项流动性上升。分行业看,公用事业、交运高等级流动性债项有所增加,房地产、煤炭、钢铁高等级流动性债项整体维持。分期限看,1年以内、2-3年和5年以上高等级流动性债项有所增加,1-2年、3-5年期高等级流动性债项数量整体维持。分隐含评级看,AAA、AA+、AA债项有所增加,AAA+、AAA-评级高等级流动性债项整体维持。 图表31:不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况(只) 收益率方面,分行业看,除房地产外,各行业均主要以上行为主,上行幅度集中在4-6bp;房地产下行近290bp。分期限看,5年以内以下行为主,其中1年以内下行超70bp,3-5年下行约50bp;5年以上收益率有所上行,幅度约2bp。 分隐含评级来看,高隐含评级债项均以上行为主,上行幅度约4bp。 图表32:分期限分流动性级别加权收益率-产业债(%) 流动性得分升幅方面,流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、交运和商贸零售等为主,主体级别以AAA、AA+为主;升幅前二十债券所属行业以交运、商贸零售等为主。降幅方面,流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰、公用和商贸等为主,主体级别以AAA、AA+为主,降幅前二十债券所属行业以交运、公用为主。 图表33:流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34:流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35:流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36:流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。