股指期货周报：恒指震荡上行，港股市场环境整体平稳

请务必阅读免责条款恒指震荡上行，港股市场环境整体平稳2025-07-14星期一【市场回顾】上周港股股指期货价格震荡上行，至周末25年7月份恒指期货价格变化1.01%，科技指数期货价格变化0.71%；当周恒指期货持仓变化4.90%，基差20.43；科技指数持仓量变化-2.53%；基差-2.48点。上周美股股指期货价格震荡回落，至周末时道指期货价格变化-1.11%，标指和纳指100期货价格变化分别为-0.38%和-0.45%。当周道指期货持仓变化-0.28%，纳指期货持仓变化-1.79%；三大股指的期货中道指期货基差为185.49点较前周变化167.02点，纳指100期货基差157.40点，较前周变化117.62点。【投资建议】市场环境：上周市场外部环境较为平稳，国内新公布的6月份CPI和PPI数据显示部分领域存有边际改善；海外方面，特朗普就关税问题向多国发难，不排除短期内美股或因为关税风波出现震荡的可能。当前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，使得港股目前出现了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在宏观环境没有发生突出改变之前这一趋势或将延续。目前恒指已突破关键阻力位，市场信心较为稳固。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，下半年在经济动能减弱时仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。配置建议：近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及包括受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业在内的可能受到资金关注的题材板块。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。【市场外部环境】国内主要城市住房销售情况跟踪：新房与二手房销售面积同比回落。央行最新动向：美联储官员维持观望姿态。部分国内外重要新闻：国内公布6月份CPI数据。 研究部SFC： 1.投资观点1.1行情总结上周港股震荡上行，恒指一周上涨0.93%。当周恒指小幅上行可能是受到港股通净流入速度增加的影响。ETF资金方面，上周杠杆做空ETF资金继续出现小幅流出，港股空头压力保持稳定。上周南下内地资金继续净流入港股，流入资金的规模有所增加，整体保持稳定的净流入状态。整体来说当前市场信心较强的趋势尚未有明显改变，港股市值在短期内具有较好的资金支持。1.2市场环境上周市场外部环境整体较为平稳。国内宏观数据方面，上周公布了6月CPI数据，显示6月份CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨；核心CPI继续回升，同比上涨0.7%，创14个月新高，延续了今年以来温和修复的趋势。从细分数据来看，6月份工业消费品价格降幅收窄之0.5%，主要是受益于以旧换新和国补政策下汽车、家电等耐用消费品需求的边际改善；6月食品价格同比降幅收窄至-0.3%，环比降幅收窄至-0.4%，从环比数据来看6月环比降幅小于季节性，且小于过去五年同期平均值，表明食品价格下行或正在逐渐收敛。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。值得留意的是，虽然整体PPI仍处于下降区间，但近期在治理企业“内卷”竞争的影响下，燃油汽车与新能源汽车的整车制造价格环比增加0.5%和0.3%。整体看来，当前国内物价处于平稳运行区间，部分领域有边际改善。海外方面，上周美国总统特朗普就关税问题向多国发难，短暂平息数月的关税风波再起波澜，特朗普表示8月1日的关税豁免期限不会更改，若未达成协议将加征关税，目前美国政府已向多国发出关税信函。此前美国国会通过特朗普政府主导的“大而美”法案，即将到来的国内减税措施使得特朗普政府必须尽快增加税源以应对日益膨胀的美债利息支出规模，同时法案通过之后内政方面短期内压力减轻，使得特朗普政府有精力更多用于关税谈判，这或许是特朗普此时就关税问题发难的重要原因。虽然5月份CPI数据显示关税对于美国CPI的影响在控制之内，但这不能排除关税豁免期的影响，乐观情绪下海外市场近期走强，但这种走强可能尚未完全针对特朗普对多国加征高额关税的情况进行定价，叠加美联储官员近期的表态显示关税使得美联储对于通胀的担忧情绪进一步升温，不能排除海外市场短期内出现震荡的可能。 2 3回到港股方面，当前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，使得港股目前出现了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在宏观环境没有发生突出改变之前这一趋势或将延续。目前恒指已突破关键阻力位，市场信心较为稳固。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，下半年若经济动能减弱，届时仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。1.3后市观点港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势较为乐观，中长期走势相对乐观。技术面上短期内恒指虽有回调但仍处于上升通道，南下北水的持续流入使得市场成交量仍处于高位，增量资金支持下港股具备较强的上涨动能。考虑到二季度以来为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者部分高估值板块出现新的业绩增长点，相信港股的长期行情可以期待。1.4板块配置今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现多次的题材炒作热潮，部分拥有较好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及包括受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业在内的可能受到资金关注的题材板块。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。2.市场回顾2.1期货市场表现上周港股股指期货价格震荡上行，至周末25年7月份恒指期货价格变化1.01%，科技指数期货价格变化0.71%；当周恒指期货持仓变化4.90%，基差20.43；科技指数持仓量变化-2.53%；基差-2.48点。 4上周美股股指期货价格震荡回落，至周末时道指期货价格变化-1.11%，标指和纳指100期货价格变化分别为-0.38%和-0.45%。当周道指期货持仓变化-0.28%，纳指期货持仓变化-1.79%；三大股指的期货中道指期货基差为185.49点较前周变化167.02点，纳指100期货基差157.40点，较前周变化117.62点。资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理2.2港股美股表现上周港股市场上涨，最终至周末收盘时恒指一周涨幅0.93%，国企指数涨幅1.37%，科技指数涨幅0.62%。上周港股多数板块上涨，工业板块领涨，涨幅达到3.3%，原材料板块下跌4.18%。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-1.27%，小幅流出；科指2倍反向ETF份额变化-2.84%，恒指2倍反向ETF份额变化-2.59%，小幅回落。上周港股通南下资金净流入金额263.56亿港币，保持资金流入状态。上周美股走弱，三大股指小幅回落，至周末道指变化-1.02%，标普500变化-0.31%，纳指变化-0.08%；中概股指数变化0.65%。标普行业板块方面，上周每股各行业涨跌互现，能源板块领涨，涨幅2.48%，通讯服务板块下跌1.17%。表2：上周港股美股主要股指走势资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理收盘价当周涨跌幅当周成交量持仓量持仓量涨跌率基差基差较前周变化2025-07-11（%）（手）（手）（%）24,160.001.01424,516.00122,7044.9020.4318.498,692.001.03389,187.00177,328-2.234.4410.715,246.000.71440,537.00129,080-2.53-2.484.7844,557.00-1.11344,286.0086,574-0.28185.49167.026,294.00-0.385,256,224.001,898,695-0.5534.2530.1022,938.00-0.452,162,122.00266,869-1.79157.40117.62收盘价当周涨跌幅年初以来涨跌幅当周成交额市盈率2025-07-11（%）（%）（亿）24,139.570.9320.4512,116.3510.603,086.711.3714.351,315.447.125,248.480.6216.622,699.9121.0344,371.51-1.024.224,342.1633.256,259.75-0.315.9717,138.7728.9620,585.53-0.085.6414,148.6445.997,436.340.6510.38-19.79 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 73.市场外部环境跟踪3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪表8：国内部分城市商品房成交量（网签）情况资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理最新一周12周均值（至7月12日）1325317035138.1189.33071495933.355.45168745964.292.95014461640.641.01762257413.118.43775063.75.32056939.813.77076038.57.21096141115.318.01509108327.59.82141144111.69.82818382.59.65624827.25.54366054.06.02322213.33.3112418807.614.7973240.82.3重点观测城市 环比增速 3.2央行最新动向➢美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。与会者普遍认为，由于经济增长和劳动力市场仍然稳健，而当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。➢美联储理事沃勒称，美联储可以考虑在7月降息。美联储应考虑随着时间推移，将资产持有更多地转向短期国债。美联储应将银行准备金规模从目前的3.26万亿美元降至约2.7万亿美元。再加上美联储所持货币和美国财政部一般账户余额，总体资产负债表将降至5.8万亿美元，而当前为6.7万亿美元。 8 9➢美联储戴利表示，今年美联储很可能会降息两次，政策前景存在大量不确定性。关税有可能不会导致物价大幅上涨。是时候考虑调整利率了。实际劳动力市场疲软可能推动降息，但通胀问题可能使政策倾向于另一个方向。考虑在秋季进行降息。➢美联储穆萨莱姆表示，由于关税的影响，未来通胀预期可能会上升，目前尚无法确定关税是对通胀产生一次性影响还是更持久的影响。此外，美元贬值可能会进一步推动通胀。➢芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国总统特朗普最新宣布的关税措施再度搅浑通胀前景，这将使他更难支持特朗普极力主张的降息政策。古尔斯比透露，过去几个月由于特朗普暂停了4月提出的高额双边关税计划，市场对关税推高物价的忧虑已大幅缓解，这原本为美联储很快再次降息铺平了道路。但最新一轮关税，包括8月1日起对部分加拿大进口商品征收35%、对巴西商品征收50%关税，可能重新点燃通胀担忧，迫使美联储保持观望姿态直至形势明朗。➢美国总统特朗普在社交媒体上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。此前一天，特朗普批评美联储当前的利率政策，称美联储设定的