股指期货周报：受益于市场环境改善，恒指快速上行

请务必阅读免责条款受益于市场环境改善，恒指快速上行2025-06-30星期一【市场回顾】上周港股股指期货价格反弹，至周末25年7月份恒指期货价格变化3.23%，科技指数期货价格变化4.08%；当周恒指期货持仓变化12.28%，基差-35.15；科技指数持仓量变化20.93%；基差-4.43点。美股股指期货方面，上周美股快速上行，至周末时道指期货价格变化3.79%，标指和纳指100期货价格变化分别为3.42%和4.15%。当周道指期货持仓变化5.83%，纳指期货持仓变化12.72%；三大股指的期货中道指期货基差为421.73点较前周变化56.55点，纳指100期货基差206.05点，较前周变化-41.56点。【投资建议】市场环境：当前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，带来了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在宏观环境没有发生突出改变之前这一趋势或将延续。目前恒指已突破关键阻力位，有助于市场信心进一步恢复。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，下半年在经济动能减弱时仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。配置建议：可以关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股以及受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业等。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。【市场外部环境】国内主要城市住房销售情况跟踪：新房与二手房销售面积同比回落。央行最新动向：美联储部分官员释放鸽派信号，9月份降息概率增加。部分国内外重要新闻：国内公布5月份多项经济数据。 研究部SFC： 1.投资观点1.1行情总结上周港股重回上升轨道，最终恒指一周上涨3.2%。当周恒指反弹主要源于外部环境改善，带来市场情绪提振。ETF资金方面，上周杠杆做空ETF资金连续两周净流入，显示港股空头力量有所增强。上周南下内地资金继续净流入港股，且流入的资金量出现增加，整体来说当前市场信心增强的趋势尚未有明显改变，港股市值在短期内具有较好的资金支持。1.2市场环境上周市场外部利好较多，一个是伊朗以色列之间达成停火协议，中东局势缓和，海外不确定性有所降低，另外香港继续发放数字货币牌照，有效提升了金融等相关板块的投资者信心，最后是我们看到美联储多个官员出现较为明显的鸽派迹象，虽然美联储主席鲍威尔仍然表达了对于货币政策的谨慎态度，7月份降息的可能性较低，但市场已经开始计价9月份开启降息，降息预期或显著提升海外市场的投资者情绪，成为主导未来几个月美股等海外资本市场的故事线之一。回到港股方面，当前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，带来了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在宏观环境没有发生突出改变之前这一趋势或将延续。目前恒指已突破关键阻力位，有助于市场信心进一步恢复。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，下半年在经济动能减弱时仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。1.3后市观点港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势较为乐观，中长期走势相对乐观。技术面上短期内恒指已出现突破，南下北水的持续流入使得市场成交量仍处于高位，增量资金支持下港股具备较强的上涨动能。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者部分高估值板块出现新的业绩增长点，相信港股的长期行情可以期待。 2 1.4板块配置今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现多次的题材炒作热潮，部分拥有较好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。可以关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股，以及受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业等受可能受到资金关注的题材板块。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。2.市场回顾2.1期货市场表现上周港股股指期货价格反弹，至周末25年7月份恒指期货价格变化3.23%，科技指数期货价格变化4.08%；当周恒指期货持仓变化12.28%，基差-35.15；科技指数持仓量变化20.93%；基差-4.43点。美股股指期货方面，上周美股快速上行，至周末时道指期货价格变化3.79%，标指和纳指100期货价格变化分别为3.42%和4.15%。当周道指期货持仓变化5.83%，纳指期货持仓变化12.72%；三大股指的期货中道指期货基差为421.73点较前周变化56.55点，纳指100期货基差206.05点，较前周变化-41.56点。资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理当周涨跌幅当周成交量2025-06-27（%）（手）24,249.003.23327,384.008,739.002.84560,594.005,337.004.08399,509.0044,241.003.79389,033.006,220.753.425,391,401.001,898,92722,740.254.152,250,261.00 3持仓量排除换仓后持仓量涨跌持仓量涨跌率基差基差较前周变化（手）（%）（%）114,74912.28-35.158.33178,763-3.94-23.475.60130,29720.93-4.432.7181,8175.83421.7356.551.7847.68-9.48259,65312.72206.05-41.56 2.2港股美股表现上周港股市场上涨，最终至周末收盘时恒指一周涨幅3.20%，国企指数涨幅1.55%，科技指数涨幅4.06%。上周原材料板块领涨，涨幅达到7.66%，科技业和金融业上涨超4%。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化3.15%，恢复流入；科指2倍反向ETF份额变化4.44%，恒指2倍反向ETF份额变化12.39%，继续增长。上周港股通南下资金净流入金额283.81亿港币，资金流入速度加快。上周美股走弱，三大股指快速上行，至周末道指变化3.82%，标普500变化3.44%，纳指变化4.25%；中概股指数变化3.49%。标普行业板块方面，上周美股受AI板块带动，通讯服务和信息技术板块分别上涨6.2%和4.66%，能源板块受中东局势环境影响，板块回落3.45%。表2：上周港股美股主要股指走势资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理收盘价当周涨跌幅2025-06-27（%）24,284.153,037.195,341.4343,819.276,173.0720,273.467,375.49当周涨跌幅当月涨跌幅（%）（%）7.6617.7647.044.327.1630.404.278.6026.483.916.2512.872.757.2646.562.403.872.15-0.442.128.9713.081.83-1.040.26-1.99-0.38-0.43-1.10-1.28 4年初以来涨跌幅当周成交额市盈率（%）（亿）3.2021.1712,437.1710.641.5512.511,523.547.084.0618.683,180.5721.573.822.935,366.7232.573.444.5121,453.0028.564.254.0417,450.0445.353.499.47-20.27年初以来涨跌幅年初以来相对恒指涨跌幅当周成交额市盈率（%）（%）（亿）25.16235.7416.0210.071,821.6827.605.272,411.247.21-8.54305.5137.2225.23895.0028.646.43-14.76313.6010.1516.03-5.032,517.2518.18-8.1543.428.3910.29-11.79164.5520.5113.96-7.72101.6113.381.13-20.48129.7410.94-2.30-24.93283.657.11 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理表5：上周美股各行业板块涨跌资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理收盘价2025-06-27通讯服务376.65信息技术4,916.56可选消费1,769.09金融864.51工业1,242.86材料555.53医疗保健1,562.71公用事业413.16日常消费893.07房地产258.63能源653.00 73.市场外部环境跟踪3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪表8：国内部分城市商品房成交量（网签）情况资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理最新一周12周均值（至6月28日）2494816468288.9183.06739491677.354.2116597167161.989.46550438549.839.44287196737.815.95645496.15.7131968141.712.47076038.57.21603131423.217.15219924.27.9228013258.88.396074410.17.44464565.15.37736324.25.73251934.72.83025185217.414.97583504.22.4重点观测城市 环比增速 3.2央行最新动向➢美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。美国总统特朗普再度喊话鲍威尔称，美联储应降息至少2到3个百分点。➢美联储副主席鲍曼表示，可能支持最早7月降息。如果通胀继续下降，或者就业市场走弱，FOMC就可以降息。关税造成的价格上行压力似乎被抵消，并没有看到贸易形势造成重大的影响。 8 9➢美联储古尔斯比表示，如果贸易政策影响消失了，应该继续降息；对滞涨环境尚无明确的政策应对措施；不认为70年代式的滞胀会冲击美国，但美联储的双重使命仍面临一定风险。➢日本央行鹰派审议委员田村直树表示，即使美国关税政策的不确定性持续存在，日本央行也可能需要“果断”加息以应对通胀风险。他指出，通胀正在加速，且速度超过他在5月货币政策会议上所预测的水平。➢欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，当前市场评估显示通胀预期整体保持温和态势，若这一趋势得以延续，未来六个货币政策周期内进一步放宽货币条件存在合理预期。3.3部分国内外重要新闻➢国家统计局公布数据，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，主要是受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响。5月份，规模以上工业企业利润同比下降9.1%。➢财政部公布，1-5月，国有企业营业总收入32.81万亿元，同比下降0.1%。利润总额1.65万亿元，同比下降2.8%。5月末，国有企业资产负债率65.1%，同比上升0.2个百分点。➢美联储偏爱的通胀指标-核心PCE物价指数5月同比上升2.7%，略超市场预期的2.6%。5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅。➢日本东京6月