首次覆盖报告：创新驱动，长期领航

买入（首次）07月14日收盘价（港元）总市值（百万港元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日 日 均 成 交 量 （ 百 万李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com2024-112025-03统一企业中国 作者分析师分析师相关研究 P.2财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产76459109现金932610应收票据及应收账款586628其他应收款819911预付账款00存货21262487其他流动资产31824474非流动资产1448914267长期投资53085501固定资产64896045无形资产9895其他非流动资产25942627资产总计2213423376流动负债80159201短期借款991201应付票据及应付账款21232284其他流动负债49026716非流动负债737776长期借款00其他非流动负债737776负债合计87529977少数股东权益00股本4040资本公积1334313359留存收益00归属母公司股东权益1338213399负债和股东权益2213423376利润表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流30541485净利润16671849折旧摊销11321122财务费用5433投资损失5059营运资金变动662-1369其他经营现金流-511-210投资活动现金流-947-1026资本支出-960448长期投资-1519-193其他投资现金流1532-1280筹资活动现金流-1282-2404短期借款223-789长期借款00普通股增加00资本公积增加20117其他筹资现金流-1706-1631现金净增加额823-1944资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年07月14日收盘价 P.3内容目录一、统一中控：创新驱动谋增长，业绩稳定高分红................................................................................................51.1历史复盘：双轨发展，坚持创新...............................................................................................................51.2管理情况：统一集团控股，股权结构集中.................................................................................................61.3财务情况：收入利润创新高，增长稳健高分红...........................................................................................8二、饮料赛道高景气度，食品业务需求稳定........................................................................................................102.1饮料市场稳步增长，细分品类表现亮眼...................................................................................................102.1.1茶饮料：有糖茶主导，无糖增速高................................................................................................112.1.2果汁饮料：健康趋势引领，行业稳步扩容......................................................................................122.1.3奶茶：竞争格局稳定，阿萨姆引领增长.........................................................................................122.1.4其他：咖啡赛道增长稳定，功能饮料快速扩张...............................................................................132.2方便面市场稳定，行业集中度较高.........................................................................................................13三、核心优势：重视消费者需求，持续提升产品力..............................................................................................153.1产品端：饮料不断创新，方便面持续升级...............................................................................................153.2渠道端：持续下沉传统渠道，多消费场景创新.........................................................................................193.3管理端：现代化管理，坚持减促策略......................................................................................................203.4成本端：原物料品类多样，红利有望延续...............................................................................................22四、盈利预测与估值.........................................................................................................................................234.1收入拆分及盈利预测.............................................................................................................................234.2可比公司估值.......................................................................................................................................25五、风险提示...................................................................................................................................................25图表目录图表1：公司历史发展阶段.................................................................................................................................5图表2：统一集团控股，股权结构集中................................................................................................................7图表3：公司核心管理层快消品经验丰富.............................................................................................................7图表4：2004-2024年公司营业收入和归母净利润（亿元）...................................................................................8图表5：2006-2024年康师傅控股营业收入和归母净利润（亿元）.........................................................................8图表6：2006-2024年公司饮料、食品和其他业务占比.........................................................................................8图表7：2006-2024年公司食品业务收入（亿元）................................................................................................8图表8：2006-2024年公司饮料业务收入（亿元）................................................................................................9图表9：2006-2024年公司和康师傅控股毛利率变化.............................................................................................9图表10：2006-2024年公司食品和饮料分部利润情况（亿元）.............................................................................9图表11：2006-2024年公司食品和饮料分部利润率..............................................................................................9图表12：2006-2024年公司对比友商销售费用率.................................................................................................9图表13：2006-2024年公司对比友商管理费用率.................................................................................................9图表14：2008-2024年公司现金分红情况...........................................................................