晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/13正文目录1.重点推荐......................................................................................31.1.年中旺季窗口，信贷与货币同步改善——银行业“量价质”跟踪（十六）.31.2.智元展示机器人工厂作业能力，关注中报业绩预告——机械设备行业周报（20250707-20250713）...................................................................................41.3.茅 台 上 半 年 完 成 经 营 任 务 ， 白 酒 情 绪 边 际 修 复— —食 品 饮 料 行 业 周 报（2025/7/7-2025/7/13）.....................................................................................51.4.龙头公司业绩向好，关注CXO板块系统性机会——医药生物行业周报（2025/07/07-2025/07/13）...............................................................................61.5.端侧AI厂商中报业绩亮眼，多模态大模型Grok 4正式发布——电子行业周报2025/7/7-2025/7/13........................................................................................72.财经新闻......................................................................................93. A股市场评述..............................................................................104.市场数据....................................................................................12 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.年中旺季窗口，信贷与货币同步改善——银行业“量价质”跟踪（十六）证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn投资要点：事件：中国人民银行公布6月金融数据。6月末，社会融资规模余额同比增长8.9%（前值8.7%），社融口径人民币贷款同比增长7%（前值7%），金融机构口径人民币贷款同比增长7.1%（前值7.1%）。M2与M1分别同比增长8.3%与4.6%（前值为7.9%与2.3%）。据《金融时报》报道，1-6月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%（5月单月为3.2%），个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%（5月单月为3.1%），同比分别下降45BPS与60BPs。旺季投放力度较大，信贷边际改善。6月社融口径人民币贷款新增23637亿元，同比多增1710亿元。在近年需求放缓的背景下，月度信贷波动明显增加，旺季更旺，淡季更淡的特征较为明显。6月属于信贷投放旺季，信贷投放边际改善与银行主动把握旺季窗口有关。评估信贷力度时，宜综合存量数据（可以反映年内累计增量，较单月数据更全面）来衡量。6月末，金融机构人民币贷款与社融人民币贷款增速分别为7.1%与7%，符合7%的目标（预期GDP增速5%+目标通胀水平2%）。结构上看，企业中长贷新增10100亿元，比去年同期多增400亿元；企业短贷新增11600亿元，同比多增4900亿元，或是由于银行主动把握旺季窗口加大投放力度。票据贴现减少4109亿元，同比多减3716亿元，与短贷互补特征明显。居民中长贷延续小幅改善，6月新增3353亿元，同比多增151亿元，反映利率下调对房地产需求和提前还贷的正面影响。居民短贷增加2621亿元，同比多增150亿元。企业债券延续改善态势，6月新增2413亿元，同比多增313亿元，一方面反映利率回落后，发债需求恢复常态，另一方面反映债券“科技板”发行力度较大。政府融资继续靠前发力，支撑社融较快增长。政府债发行依然维持较大力度（如超长期特别国债、国有大行注资特别国债续发、地方政府专项债发行力度加大），6月新增政府债券13548亿元，较去年同期多增5072亿元。受其支撑，社融增速保持8.9%的较快增速。政府工作报告明确今年新增政府债务总额达11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元，增速约32%，远高于社融7%的增速目标，这为信贷需求波动提供充足对冲空间。节奏上来看，财政靠前发力特征明显，社融在其影响下或呈现“前高后低”的走势。关注下半年政府债额度是否会提前，若提前，社融增速或迎来额外支撑。后续信贷在总量充裕的前提下，会更加聚焦于优化结构。根据政府工作报告，消费价格指数目标从3%下调至2%后，社融增速目标相应从8%下降至7%。在财政力度明显加大、结构性工具大幅扩容的支撑下，该目标实现难度不大。根据对2025年信贷市场工作会议及近期“反内卷”政策导向的综合理解，我们认为后续信贷发力会兼顾总量与结构。居民领域仍会向消费、经营倾斜。对公领域向小微、科创、资本市场、绿色倾斜，以配合消费、科创、民生等领域的支持性财政、产业政策组合，并满足关税压力下可能会提升的流动性需要，而部分领域信贷需求或受“反内卷”政策导向的抑制。受益于资金下沉，货币供应明显改善。6月M2与M1分别同比增长8.3%与4.6%，分别较5月末0.4pct、+2.3pct。结构上来看，新增非金融企业存款继续高于去年同期，一方面是因为信贷派生改善；另一方面是受益于隐债置换资金下沉及季末财政支出资金下沉有关，M1增速回升或也与此有关；再者，与去年治理资金空转的低基数有关。新增个人存款接近 3/13请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/13请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明去年同期，位于近年同期中枢水平，表明5月存款降息产生的脱媒效应有限，这一现象与6月以来资金市场宽松格局相呼应。存贷同步降息，息差压力趋缓。根据《金融时报》报道，1-6月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%。1年期与5年期LPR于5月下调10bps，6月开始新发放贷款利率应该有所下降。存款端，5月20日以来，国有行率先下调存款挂牌利率，中小银行普遍跟进。从力度来看，5月降准、结构性工具与OMO利率下调、存款利率下调、资金市场利率下降组合对负债端改善效果显著，对冲LPR下降影响后还有盈余。根据我们对覆盖银行的测算数据显示，在当前利率条件下，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年（详见工商银行等公司点评报告）。鉴于关税影响将陆续显现，5月价格指数偏弱，地产及消费复苏动能仍待观察，下半年不排除货币政策进一步宽松。届时若息差压力加大，按照贷存联动规律，存款利率将继续跟进。投资建议：关注稳定分红与复苏潜力投资主线。现阶段贷款增长符合7%的目标，政府融资对银行规模增长的驱动较强。利率政策对银行资金端的影响大于投资端，总体上对息差较为友好。预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。在财政部注资国有银行、头部银行分红稳定（对险资、社保资金等中长期资金吸引力较强）以及房地产及城投等重点领域风险放缓等积极因素支撑下，银行估值修复逻辑有望持续。零售资产风险拐点有待进一步确认，但参照此前制造业、对公房地产业不良周期的演进路径，预计整体资产质量依然稳定。我们建议继续关注国有大行及头部中小银行。风险提示：贷款利率单边下行致息差大幅收窄；住房贷款、信用卡贷款、经营性贷款风险快速上升。1.2.智元展示机器人工厂作业能力，关注中报业绩预告——机械设备行业周报（20250707-20250713）证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn投资要点：机器人行业动态：智元机器人完成通用具身机器人工业现场常态化作业直播。2025年7月9日，智元机器人、安努智能在富临精工工厂开展了三小时的直播，展示了智元机器人自研的A2-W通用具身机器人在工业场景中稳定作业的表现。在直播中，机器人A2-W完成了两班制、单班搬运800余个周转箱的任务，可实时识别人员、周转箱及其他障碍物，自主规划路径、调整或暂停作业。在作业过程中出现异常时，机器人A2-W也能自主纠错并持续运行，有效提升了整体作业效率。上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）要约收购上纬新材部分股份。据上纬新材公告，收购人智元恒岳系上海智元新创技术有限公司及其核心团队共同出资设立的持股平台，收购人一致行动人为上海致远新创科技设备合伙企业（有限合伙）。上纬新材主营产品为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料以及循环经济材料等，现已成为全球环保耐蚀树脂的主要供应商。公司产品主要用于节能环保和新能源两大领域，近年下游应用逐渐拓展，延伸至循环经济材料、低空经济、储能、电气、绿色建材等新兴领域。业绩预告：华测检测发布公告，初步测算，预计上半年归母净利润同比增长6.06-7.80%。公司全面实施“123战略”，即稳固传统市场业务、布局快增市场业务、孵化新领域业务；同时，从数字化精益管理、激发人才组织活力等方面提质增效。此外，公司逐步推进战略并购和国际化扩张，预计有望为长期发展注入动力。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/13请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明业绩预告：巨星科技发布公告，初步测算，预计上半年归母净利润同比增长5-15%。由于美国关税政策变化，公司2025Q2有约40天各生产基地产能受到影响，预计Q2收入同比基本持平。公司二季度财务费用（汇兑损益）和投资收益同比下降，但毛利率提升，预计归母净利润同比增长。近期，外部贸易环境有积极信息显现，美国“对等关税”进入新一轮暂缓期，越南和美国已达成20%关税的有效协议。公司前瞻性布局的海外产能，成为其应对贸易政策波动的有利工具，目前已在全球建立23处生产基地。展望未来，公司将持续推进多元化区域布局和新品研发，进一步增强风险应对能力和发展实力。大浪淘沙，出口链龙头或有望把握不确定性中的机遇。早在上一轮“贸易战”期间，部分中国企业已在筹划出口路径的备选方案。从美国关税政策趋势看，对原产地规则的审查标准或将趋严。近期国际形势的演化，将推进生产制造能力在全球范围内的再分配，对企业的供应链韧性提出更高要求，加速优胜劣汰。面对局势的多变性，单一产能布局已不再能满足部分企业的实际需求。具备灵活产能基础的公司有望在未来发挥高效执行力，巩固全球竞争力。若能在行业波动中实现份额提升，此类公司上游议价能力亦将得以强化，从而推进生产端降本。近期投资观点：1、国产机器人领域创新研发较为活跃，有望带动产业链上下游共同发展，关注在核心零部件或本体代工方面有技术储备的公司，如中大力德、龙溪股份、步科股份、奥比中光、天准科技、均普智能等。2、检测行业处于产业整合、提升效益阶段，下游特定领域的科技创新类需求较好，关注华测检测、广电计量等。3、在产能出海的过程中，出口链行业的市场集中度有望提升，关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博等。风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策变化及汇率波动。1.3.茅台上半年完成经营任务，白酒情绪边际修复——食品饮料行业周报（2025/7/7-2025/7/13）证券分析师：姚星辰，执业证书编号：