能源化工周报

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307能源化工周报 请阅读正文后的声明目录 contents原油...........................................................................................................................- 3 -沥青...........................................................................................................................- 6 -聚烯烃.....................................................................................................................- 15 -纸浆.........................................................................................................................- 22 -纯碱.........................................................................................................................- 27 -工业硅.....................................................................................................................- 33 -多晶硅.....................................................................................................................- 37 - - 2 - 原油一、行情回顾与操作建议表1： 行情回顾(美元/桶)SC为元/桶开盘64.3867.64501.6数据来源：wind,建信期货研究发展部OPEC+决定从 8 月开始进一步扩大增产力度，由此前的 41 万桶日增长至 55万桶日，增速略超市场预期，考虑到额外减产，实际增量相对有限，且落地情况有待观察。OPEC 扩大增产幅度的首月，8 个成员国产量环比仅增 15 万桶日。平衡表方面，虽然三大机构均上调了下半年需求预期，但由于巴西、圭亚那等国供应同样有一定增长空间，因此平衡表的调整幅度有限，4 季度库存压力将大于 3 季度。油价逐步回归基本面驱动，OPEC+增产略超预期，增量有限。需求端仍有支撑，叠加地缘局势变化，预计 3 季度油价仍有望上行，轻仓试多。二、基本面变化本周 EIA 率先公布 7 月报，调整供需预期，此外，OPEC+表示正考虑取消 165万桶日减产。供应端，OPEC+决定从 8 月开始进一步扩大增产力度，由此前的 41 万桶日增长至 55 万桶日，增速超市场预期。此外，OPEC+消息人士表示，OPEC+9 月预计再度增产 55 万桶日，至此 220 万桶日的减产幅度全部回吐。而按照 OPEC+原本的计划，此轮增产将持续至 2026 年 9 月。后期需要关注增产具体落地情况。根据我们的测算，若考虑到 8 个成员国的补偿减产计划，5 月减产执行率接近 100%（除去哈萨克斯坦），实际供应增量为 14.5 万桶日。若 6 月继续保持现有的减产执行率，预计产量环比增量在 36 万桶日左右，实际执行情况仍需关注。另一方面，市场消息称 OPEC+考虑取消另一层 165 万桶日的减产。此部分减产额度是在 2023 年 4 月 请阅读正文后的声明收盘最高65.8267.5569.0070.71513.9523.6 - 3 - 请阅读正文后的声明- 4 -达成的，原本将延续至 2025 年底。目前来看 OPEC+不太可能同时进行 2 份增产计划，至少会在 9 月后再逐步落地。美国方面，EIA 数据显示，截至 7 月 4 日当周，美国原油产量 1338.5 万桶日，环比减少 4.8 万桶日。年内产量合计减少 17.8 万桶日。6 月报中，EIA 预计 2025年美国原油产量均值 1341 万桶日，较 5 月报中的预期持平。平衡表方面，7 月报中，EIA 基本没有调整需求预期，但考虑到供应端的增量，EIA 预计全年累库速度有所加快，2025 年累库速度在 80 万桶日左右，较 6 月报中的预期高 40 万桶日。IEA6 月报中再度小幅下调了需求预期。IEA 将 2025 年 2/3季度环比下调了 30 万桶日和 10 万桶日。根据 IEA 的平衡表，2025 年全年原油库存累库幅度将达到 75 万桶日。总体来看，4 季度累库压力将大于 3 季度。图1：全球主要地区原油库存（千桶）图2：美国原油库存（千桶）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶）数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部图7：RBOB-WTI($/bbl)数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部图9：新加坡炼油利润（$/bbl）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：EIA，建信期货研究发展部图8：HO-WTI($/bbl)数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部图10：欧洲炼油利润（$/bbl）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青一、行情回顾与操作建议表1： 行情回顾(元/吨)收盘3606本周382538303620数据来源：wind,卓创,建信期货研究发展部成本端，需求端仍有支撑，叠加地缘局势变化，预计油价偏强运行为主，成本端仍有支撑。沥青供应端，华东地区金陵石化停产沥青，新海石化自本周转产渣油后预计下旬复产沥青，加之山东地区的胜星石化下周间歇性转产渣油，预计下周沥青装置平均开工负荷率将出现回落。需求方面，后期北方地区降雨相对偏少，一定程度上支撑需求。后期主要关注季节性需求支撑。总体来看，成本端油价预计仍有上行空间。而沥青供需两弱，后期主要关注季节性需求的支撑，单边预计跟随油价震荡上行。二、基本面变化成本端，OPEC+决定从 8 月开始进一步扩大增产力度，由此前的 41 万桶日增长至 55 万桶日，增速略超市场预期，考虑到额外减产，实际增量相对有限，且落地情况有待观察。OPEC 扩大增产幅度的首月，8 个成员国产量环比仅增 15 万桶日。平衡表方面，虽然三大机构均上调了下半年需求预期，但由于巴西、圭亚那等国供应同样有一定增长空间，因此平衡表的调整幅度有限，4 季度库存压力将大于 3季度。油价逐步回归基本面驱动，OPEC+增产略超预期，增量有限。需求端仍有支撑，叠加地缘局势变化，预计 3 季度油价仍有望上行。现货市场方面，根据隆众数据，截至 7 月 10 日，华东地区重交沥青现货 3620元/吨，周环比跌 0.28%；东北地区现货 3920 元/吨，环比跌 30 元/吨，跌幅 0.76%；山东地区 3825 元/吨，周环涨 5 元/吨；西南地区 3870 元/吨，周环比跌 20 元/吨。油价震荡运行，成本端仍有一定支撑。沥青自身来看，江南等部分地区降雨量有所减少，除重点高速项目持续施工以外，部分市政项目也有逐步开工迹象，带动沥青需求环比出现改善，需求端存在一定利好提振。加之部分品牌当月合同价格成本偏高，市场挺价情绪较为浓厚，带动本周国内沥青均价环比窄幅上行。 请阅读正文后的声明开盘最高35723639上周382037803630 - 6 - 请阅读正文后的声明- 7 -供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为 46.79 万吨，环比增加 0.3 万吨。本周全国沥青装置平均开工负荷率为 38.94%，环比涨 0.44个百分点。主要是华南地区地区炼厂负荷上升。本周茂名石化短暂复产，导致华南地区沥青开工率从 49%上涨至 57%。此外，山东地区上周增产和复产的地炼本周维持稳定生产，本周炼厂开工率小幅上涨。后期来看，华东地区金陵石化停产沥青，新海石化自本周转产渣油后预计下旬复产沥青，加之山东地区的胜星石化下周间歇性转产渣油，预计下周沥青装置平均开工负荷率将出现回落。利润端，根据测算，本周沥青生产下行为主。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-327.66 元/吨，跌 69.5 元/吨。江苏主营利润环比跌 150.63 元/吨。本周油价中枢小幅上行，但沥青价格涨幅受到需求端限制，叠加汽柴油价格环比下行，拖累炼油收入，导致沥青生产利润出现不同程度的下滑。需求端，7 月中旬江南华南降水偏多，黄淮等地持续高温。近期华南地区持续大到暴雨，叠加西南地区东部也有连续降雨天气，预计南方地区需求偏弱。北方地区降雨相对偏少，一定程度上支撑需求。叠加 3 季度通常为需求旺季，后期消费端仍有改善预期。库存方面，本周沥青厂库与社库小幅回升。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为 80.2 万吨，环比增 1.5 万吨；社会库存 181.8 万吨，环比增 0.5 万吨。图1：沥青现货价格（元/吨）图2：山东现货价格（元/吨）数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：卓创，建信期货研究发展部图6：沥青社会库存（万吨）数据来源：wind，建信期货研究发展部图8：山东沥青利润（元/吨）数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部图5：山东沥青开工率（%）数据来源：卓创，建信期货研究发展部图7：沥青厂家库存（万吨）数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯一、行情回顾与操作建议PTA 方面，行情下跌，PTA 现货流通量增多，且下游聚酯工厂开工负荷下降。PTA 供应增加，某 PTA 主力供应商报盘部分仓单注销货源贴水期货，部分仓单注销后的货源流入现货市场，另一主力供应商持续排货，利空市场。而下游聚酯工厂开工负荷下降，对于 PTA 现货买气减弱。PTA 贸易商报盘基差持续下跌，市场恐跌气氛增加，现货基差跌幅较大，导致现货价格下跌。乙二醇方面，现货价格区间震荡运行。部分乙二醇检修装置重启，乙二醇供需结构继续转弱，去库空间明显收窄。同时进入受美国