所长早读

2025-07-156月社融同比增8.9%，M2同比增8.3%，贷款余额同比增7.1%据人民银行发布，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元；政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元。6月末，广义货币(M2)同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点。M2-M1剪刀差缩小。6月新增信贷2.24万亿元，同比多增约1100亿元，信贷总量与结构均呈现出边际改善之势。这主要源于政策刺激下实体融资需求边际改善，也和2024年6月低基数有关。从细项看，企业中长贷结束了同比少增的情况，这是一大亮点；票据融资上，本次冲量特征并不明显。居民端，短贷和中长贷均有小幅多增，随着后续新一轮政策刺激来临，包括国补以及新型政策性金融工具的落地，未来有望持续看到信用扩张。碳酸锂：宏观扰动接棒基本面成为核心驱动。隔日期货大幅上行后回落，主力合约最高涨至68,360元/吨，涨幅达6.6%，收于66,480元/吨。本轮上涨主要受宏观政策扰动影响。7月7日，宜春市自然资源局发布《关于编制储量核实报告的通知》，指出辖内8宗锂资源矿权存在出让、变更、延续登记的越权情况，要求于9月30日前完成矿种变更储量核实报告。所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块碳酸锂今日发现所长首推 关注指数★★★★ 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3此次涉及项目产量合计约18万吨LCE，占全球178万吨的10%，占中国（含海外权益项目）76万吨的24%，占江西19.5万吨的92%。涉及到的项目量较多，仍需观察具体执行情况。尽管当前供需格局仍处过剩状态，累库速度有所加快，但宏观情绪升温，叠加集中注销期临近，仓单矛盾或进一步发酵，预计盘面波动加剧，建议保持谨慎，控制持仓风险。板块关注指数集运指数（欧线）★★★★集运指数（欧线）：短期震荡偏强，10空单轻仓持有，低多12、02保护。7月下旬市场运价中枢维稳在3350美元/FEU附近。对于2508合约，昨日SCFIS指数好于预期将带动2508合约小幅补贴水；往后看，考虑到8月上旬货量仍有支撑，运费调降的速率或不会太快，运费加速下跌或始于8月下旬。因此，中性情况下我们认为08中性估值约为2050-2100点区间，船期晚开和甩柜可能会将2508交割结算价带到2100-2200点区间；悲观情形为，马士基33周若新增加班船，则其31、32周有杀价囤货的动机，带动其他船司降价抢货，则2508交割结算价下修至1950-2050点区间；乐观情形为，OA联盟wk31、wk32硬涨价，则2508或至少有250点的补贴水行情。对于2510合约而言，市场基本面交易逻辑维持逢高空；短期反弹更多受到资金层面的影响，前期一致性看空预期导致2510合约空头较为集中，现货报价稳健、降价拐点延后的背景下不排除2510筹码结构的再洗牌，策略上，10空单轻仓持有，低多12、02保护。所长首推 请务必阅读正文之后的免责条款部分提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：震荡上行白银：突破上行铜：库存增加，价格承压锌：偏承压运行铅：关注旺季消费成色锡：价格走弱铝：淡季承压氧化铝：短期偏多震荡铸造铝合金：成本支撑镍：矿端支撑有所松动，全球精炼镍边际累库不锈钢：现实与宏观博弈，钢价震荡运行碳酸锂：供给端政策扰动，关注后续实际进展工业硅：市场消息发酵，盘面上行多晶硅：政策扰动，关注现货成交情况铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡螺纹钢：板块情绪未减，宽幅震荡热轧卷板：板块情绪未减，宽幅震荡硅铁：钢招定价落地，市场略有提振锰硅：钢招定价落地，市场略有提振焦炭：震荡偏强焦煤：消息扰动，震荡偏强动力煤：日耗修复，震荡企稳原木：主力切换，宽幅震荡对二甲苯：单边震荡市PTA：关注长丝工厂减产情况MEG：低库存，单边震荡市，月差逢低正套橡胶：震荡运行合成橡胶：上方空间有所收窄沥青：厂库回落，重心随油震荡偏强LLDPE：偏弱震荡PP：现货小跌，成交清淡烧碱：成本下滑，短期震荡纸浆：震荡运行玻璃：原片价格平稳甲醇：短期震荡运行尿素：现货成交持续偏弱，震荡承压苯乙烯：现货流动性释放，偏弱震荡2025年07月15日 国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 1577911121315151517171921212324242626282830313333333638404244454648495153 请务必阅读正文之后的免责条款部分26纯碱：现货市场变化不大54LPG：短期震荡运行55PVC：短期震荡，后期仍有压力58燃料油：夜盘继续转弱，短期仍然弱于低硫59低硫燃料油：跟随原油下跌，外盘现货高低硫价差继续上涨59集运指数（欧线）：10空单轻仓持有，低多12、02保护60短纤：短期震荡市63瓶片：短期震荡，多PR空PF63胶版印刷纸：震荡运行64纯苯：偏弱震荡65棕榈油：产地复产存疑，等待矛盾演化66豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动66豆粕：美豆优良率高于预期，或调整震荡68豆一：盘面反弹震荡68玉米：震荡调整70白糖：窄幅波动72棉花：缺乏明显驱动，期价震荡73鸡蛋：旺季反弹预期兑现，淘汰情绪下降75生猪：维持震荡76花生：下方有支撑77 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差缩小。Comex黄金2510伦敦金现货Comex白银2510伦敦银现货沪金2510合约对2512合约价差Comex黄金2510Comex白银2510SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU251-价差沪金251-合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2510价差沪银2510合约对2512合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元价格ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年7月15日 黄金：震荡上行白银：突破上行投资咨询从业资格号：Z0002529投资咨询从业资格号：Z0020476昨日收盘价日涨幅781.401.01%777.461.06%3352.10-0.54%#N/A#N/A92071.87%91721.62%38.410-1.70%#N/A#N/A昨日成交较前日变动249,57831,929180,941-26,0951,093,005-76,44076,196-23,634昨日前日-3.94-3.94#N/A#N/A4.775.64394.24-4.171220-8,287-8,16773.4184.744,260-976146.571.21昨日价格98.11#N/A1.177.171千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓947.6414,966.24昨日库存36,747,0541,223,982494,919,654 wangrong013179@gtjas.comliuyuxuan023982@gtjas.com昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2510778.04-0.05%黄金T+D774.11-0.05%---沪银25109167.00-0.11%白银T+D9131-0.27%----昨日持仓较前日变动191,0839,151254,7901,368沪银2510448,09545,139135,2600套利成本套利成本美元指数0.000.050.00较前日变动#N/A#N/A#N/A-0.87398.41-119-11.35,237-79611-616,339较前日变动0.00#N/A较前日变动0208较前日变动4,27228,857-8-32,151 请务必阅读正文之后的免责条款部分22、中国6月按美元计出口同比增长5.8%，进口增长1.1%；稀土出口创2009年来最高，铁矿石进口创年内新高，钢铁二季度出口创纪录。3、欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。4、特朗普以“严厉”关税威胁俄罗斯50天内达成俄乌协议，威胁将对俄罗斯征收100%关税。5、下一代擎天柱要来了？马斯克：年底会有“史诗级震撼”的演示。【趋势强度】黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。8 请务必阅读正文之后的免责条款部分【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差缩小。（华尔街见闻）欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。特朗普以“严厉”关税威胁俄罗斯50天内达成俄乌协议，威胁将对俄罗斯征收100%关税。巴西将向美国寻求将关税降低至30%，并推迟90天。（华尔街见闻）微观方面，伦敦金属交易所（LME）的每日数据显示，其位于香港的新仓库在7月中旬正式启用前，已沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年07月15日 铜：库存增加，价格承压季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价78,400-0.04%780209,644-0.20%-昨日成交较前日变动昨日持仓79,136-2,530172,20420,636731280,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比34,37911,072-109,62590014.48%昨日价差前日价差-62.07-21.574745636273,10073,200-20-2550140198--305-441-192-333850869614629 夜盘涨幅-0.48%-较前日变动-6,478-1,467较前日变动--23.21%较前日变动-40.5021-1005-90-136141-19-15 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分吸引了100吨铜以“非仓单”形式存储。（SMM）Ivanhoe矿业公司在一份声明中表示，其位于刚果民主共和国的旗舰矿山Kamoa-Kakula矿山第二季度铜产量同比大增11%，达到112,009吨。（SMM）铜贸易商纷纷将铜运往夏威夷，以抢占巨额关税贸易。（SMM）第一量子矿业（First Quantum Minerals）表示，公司最近对Prospect Resources的投资是延长赞比亚Sentinel矿山寿命的关键。（SMM）海关总署发布数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1-6月累计进口量为1,475.4万吨，同比增加6.4%。中国6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1-6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6%。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类