瀚蓝环境2025H1业绩超预期成长分红兼备25H

25H1实现归母净利润9.67亿元左右，同比增加9.00%左右。 1）粤丰注入：6月并表，贡献5000万元。 可能系利率下行以及部分税收返还政策影响，业绩超市场预期。 2）瀚蓝主体：考虑到24H1一次性收益1.3亿元的影响，剔除该因素，瀚蓝主体25H1利润9.17亿元、同比+21%。< 瀚蓝环境2025H1业绩超预期，成长+分红兼备！ 25H1实现归母净利润9.67亿元左右，同比增加9.00%左右。 1）粤丰注入：6月并表，贡献5000万元。 可能系利率下行以及部分税收返还政策影响，业绩超市场预期。 2）瀚蓝主体：考虑到24H1一次性收益1.3亿元的影响，剔除该因素，瀚蓝主体25H1利润9.17亿元、同比+21%。 可能系供热及农废快速增长、燃气毛差稳健向好、降本增效，运营效率提升，及新增确认子公司江西瀚蓝能源有限公司原股东业绩赔偿收入等因素。 仅仅是个开始， 我们看到了【垃圾焚烧】在稳定期之后，仍可通过挖掘供热、资源化业务，提升运营效率、降本增效等途径【持续挖掘增量利润】的可能性。 期待整合协同效应释放：1）运营及拓展：双方在9 个省份的项目重合，可通过统一管理和供应链集采降低成本，更为2）财务协同：粤丰平均融资成本高于瀚蓝1.8pct，通过贷款置换等可节省利息。 #成长性+分红潜力兼备，被低估的城市公用事业龙头对比煤炭、电力、交运、银行等红利资产，#瀚蓝具备高成长增速、不输其他行业的净现比和ROE，【边际改善效果更强：收购强化竞争地位、投资收窄、FCFF向好、分红提升】。 且现金流持续向好亦可展望分红提升，#在利率下行的大背景下、估值有望实现上修。