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2025/07/15星期二 宏观金融类 股指 宏观消息面： 1、6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%； 2、央行副行长邹澜：将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况把握好政策实施的力度和节奏；3、央行：下半年中美货币政策周期错位将得到改善中美利差趋于收窄； 4、央行邹澜：结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线； 5、为保持银行体系流动性充裕，2025年7月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期操作量8000亿元，6个月（182天）期操作量6000亿元。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.55%/-0.79%/-1.55%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-1.15%/-2.05%/-4.09%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-1.38%/-2.48%/-5.28%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.33%/-0.38%/-0.28%。 交易逻辑：海外方面，近期主要关注点在美国对各国征收关税带来的影响。国内方面，重点关注7月份“中央政治局会议”预期。近期防内卷及稳定币等题材带动市场风偏提升，相关权重带动股指出现反弹。策略上，关注市场风格转换的机会，建议逢低做多IF股指期货。 国债 行情方面：周一，TL主力合约下跌0.18%，收于120.29；T主力合约下跌0.08%，收于108.730；TF主力合约下跌0.05%，收于105.920；TS主力合约下跌0.03%，收于102.380。 消息方面：1、2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增长4.6%。2、7月15日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期操作量8000亿元，6个月（182天）期操作量6000亿元。3、中国6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，前值增4.8%；进口增长1.1%，前值降3.4%。4、人民银行金融市场司负责人曹媛媛在国新办新闻发布会上表示，中小银行基于自身资产配置的考虑，选择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润的波动，这在监管允许范围内是合理的。中小银行的债券投资也需要保持合理的“度”， 要把握好投资收益和风险承担的平衡，对于个别债券投资较为激进的金融机构，应该关注债券面临的利率和信用风险。 流动性：央行周一进行2262亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1065亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1197亿元。 策略：基本面看，6月出口及金融数据略超预期，出口受关税缓和后外需回暖、抢出口及抢转口效应提振延续增长，此前6月PMI供需两端回升也指向6月经济数据不弱，但往后看，抢出口效应可能边际弱化。资金情况而言，月中可能面临税期走款、政府债发行和同业存单到期量增多扰动，央行公布超额买断式逆回购，显示资金呵护态度对债市构成利好，总体预计后续资金面有望延续偏松基调。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，近期股市行情较好对债市有所压制，节奏上关注股债跷跷板的影响，逢低介入为主。 贵金属 沪金跌0.05%，报778.04元/克，沪银跌0.11%，报9167.00元/千克；COMEX金跌0.17%，报3353.30美元/盎司，COMEX银跌0.65%，报38.49美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报98.15； 市场展望： 昨日美联储官员针对降息表态偏鹰派，金银价格短线回落，但美联储独立性受挫背景下的宽货币预期仍在，对于银价应当维持多头思路。 克利夫兰联储主席哈马克表示在个别领域看到了关税对于通胀的影响，但关税的总体影响仍具备不确定性，因此当前尚无迫切降息的必要性。美国总统特朗普昨日则维持对于宽松货币政策的期望，他表明美联储应当将利率降至1%以下。当前CME利率观测器显示，市场预期联储将分别在9月以及12月议息会议中进行25个基点的降息操作。 美联储独立性受挫是后续贵金属市场交易的主线，宽松货币政策预期将驱动金银价格进一步走强，而白银将相较于黄金而言更受益于这一预期，策略上建议关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间759-809元/克，沪银主力合约参考运行区间9020-10000元/千克。 有色金属类 铜 美元指数抬升，LME库存续增，铜价下滑，昨日伦铜收跌0.2%至9643美元/吨，沪铜主力合约收至78020元/吨。产业层面，昨日LME库存增加900至109625吨，注销仓单比例降至14.5%，Cash/3M贴水62美元/吨。国内方面，周末社会库存增加0.4万吨（SMM口径），昨日上期所铜仓单增加1.1至3.4万吨，上海地区现货贴水期货20元/吨，临近交割月差收窄，基差报价偏稳，下游按需采买，成交一般。广东地区库存增加，现货贴水期货持平于30元/吨，盘面回落下游采买积极性提升。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至400元/吨左右，洋山铜溢价延续反弹，海关总署公布的数据显示，6月我国进口未锻造铜及铜材46.4万吨，环比增加3.7万吨，同比由负转正增长。废铜方面，昨日精废价差850元/吨，废铜替代优势偏低。价格层面，特朗普宣布对铜征收50%关税，并将于8月1日生效，尽管关税细节未公布，但若关税严格执行，后市美铜与伦铜、沪铜价差预计还将扩大，伦铜、沪铜将相对承压。产业上看铜原料紧张格局维持，不过边际影响弱化，美国铜关税落地后美国以外供应预期增加，叠加当前处于淡季，预计铜价维持震荡偏弱走势，同时留意关税细节公布造成价格波动加大。今日沪铜主力运行区间参考：77500-78600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9720美元/吨。 铝 国内铝锭累库幅度略超预期，叠加贸易局势不确定，铝价下挫，昨日伦铝收跌0.21%至2596美元/吨，沪铝主力合约收至20405元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量64.5万手，环比大幅减少4.7万手，期货仓单增加0.2至5.4万吨。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得50.1万吨，较上周四增加3.5万吨，主要消费地铝棒库存录得16.1万吨，较上周四增加0.1万吨，昨日铝棒加工费上调，现货交投略有改善。现货方面，昨日华东现货贴水期货60元/吨，环比缩窄10元/吨，淡季下游消费延续偏弱。外盘方面，昨日LME铝库存40.6万吨，环比增加0.5万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围延续偏暖，但涨势开始放缓，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费低位运行预计导致铝水比例下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季和铝材出口减少，铝锭仍有累库压力，短期铝价或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：20200-20550元/吨；伦铝3M运行区间参考：2560-2620美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌0.55%至22231元/吨，单边交易总持仓23.83万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌38至2739美元/吨，总持仓19.26万手。SMM0#锌锭均价22180元/吨，上海基差30元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.92万吨，内盘上海地区基差30元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME锌锭库存录得11.34万吨，LME锌锭注销仓单录得5.19万吨。外盘cash-3S合约基差-0.36美元/吨，3-15价差-32.33美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为-1323.3元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至9.31万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，锌精矿TC维持上行态势。6月锌锭供应增量明显， 国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续锌锭放量预期仍然较高，国内社库、厂库、在途库存均有显著抬升，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。另外，虽然光伏产业占锌锭消费占比相对有限，但近期产业政策推高市场多头情绪，多晶硅等反内卷品种表现相对强势。短期商品整体氛围较强，锌价预计呈现震荡走势。 铅 周一沪铅指数收涨0.03%至17096元/吨，单边交易总持仓9.48万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌10.5至2017美元/吨，总持仓14.67万手。SMM1#铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.51万吨，内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得24.94万吨，LME铅锭注销仓单录得5.45万吨。外盘cash-3S合约基差-33.62美元/吨，3-15价差-69.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-571.52元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至6.00万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应维持相对宽松，社会库存与企业成品库存均有累库。铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买边际转好。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。 镍 周一镍价承压回落。从镍当前基本面来看，目前主要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软，社库去库缓慢，钢厂在原料采购上对镍铁维持压价心态，导致镍铁生产利润空间被持续压缩，目前最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，带动近期矿价走弱。后市来看，7月总体镍铁小幅减产后过剩压力稍有减轻，但不锈钢下游需求依旧疲软，铁厂利润难有回升，镍铁价格预计跟随矿价继续下跌。对于镍价而言，短期价格影响变量仍在于镍价与镍铁价差，当前镍价相较镍铁估值已经回升至偏高水平，具备一定试空性价比，建议逢高沽空。今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16000美元/吨。 锡 周一锡价震荡运行。供给方面，缅甸锡矿复产持续推进，但实际出矿仍需时日，冶炼厂原料短缺现象仍旧存在，本周云南江西两省合计开工率为54.07%，维持在较低水平；需求方面，终端需求表现低迷，光伏焊料、电子企业订单萎缩，家电企业排产也明显下滑，下游对锡原料补库谨慎，价格下跌时，下游逢低补库，价格上涨后，成交迅速转淡。库存方面，本周锡锭社会库存小幅下降，截至2025年7月11日全国主要市场锡锭社会库存9644吨，较上周五减少110吨。综上，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需整体平衡，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行,国内锡价运行区间参考250000-280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-35000美元/吨震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报63,532元，较上一工作日+1.11%，其中MMLC电池级碳酸锂报价62,400-65,000元，均价较上一工作日+700元（+1.11%），工业级碳酸锂报价61,500-63,800元，均价较前日+1.13%。LC2509合约收盘价66,480元，较前日收盘价+3.42%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。超跌品种连续反弹，空头相对乏力，叠加资源端消息扰动，锂价大幅拉升。碳酸锂基本面暂未发生明显扭转，盐厂利润