能源化工专题：纯苯上市首日策略

2025年7月7日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 纯苯期货将于2025年7月8日在大连商品交易所上市交易，合约挂盘基准价如下：摘要 广金期货研究中心 BZ2603合约5900元/吨，BZ2604合约5900元/吨，BZ2605合约5900元/吨，BZ2606合约5900元/吨。 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 纯苯市场面临新装置产能投放、存量装置负荷低位回升，进口量创历史新高的供应趋势，而需求方面，下游苯乙烯高开工对纯苯需求走强，其他下游领域对纯苯的需求基本持稳，但下游终端制品行业进入淡季后，整体需求有走弱的趋势，纯苯库存面临持续的累库压力。 根据纯苯市场情况，推荐以下策略： 1.单边策略 纯苯期货挂牌价为5900元/吨，与华东地区纯苯现货价格基本持平，由于纯苯基本面有一定的走弱预期，对于纯苯生产企业而言，若期货上市后价格走高，企业可选择逢高卖出纯苯期货的策略，以锁定自身的加工利润。 相关图表 2.跨品种套利策略 纯苯期货挂牌价为5900元/吨，苯乙烯7月7日收盘价为7337元/吨，苯乙烯-纯苯期货价差为7337-5900=1437元/吨，处于偏高水平，三季度预期苯乙烯缺乏明显利好因素驱动，苯乙烯-纯苯价差可能回落，因此，若苯乙烯-纯苯期货价差高于1500元/吨时，可考虑多BZ空BE（多纯苯空苯乙烯）的跨品种套利策略，做缩价差。 目录 一、供应：新增产能及进口高位下，纯苯供应宽松............................................................3 1、2025年纯苯产能增速较高..........................................................................................32、检修旺季结束，纯苯装置开工率低位回升................................................................43、纯苯进口将维持高位...................................................................................................5二、需求：下游苯乙烯开工率回升，但终端需求季节性走弱............................................61、苯乙烯装置负荷提升，对纯苯需求变强....................................................................62、其他下游领域开工率出现分化...................................................................................73、需求淡季下，终端制品开工率边际下降....................................................................7三、库存：国内高供应叠加进口高位，纯苯库存积累........................................................8四、价差情况........................................................................................................................9五、纯苯现货价格.................................................................................................................9六、策略推荐......................................................................................................................10分析师声明..........................................................................................................................11分析师介绍..........................................................................................................................11免责声明..............................................................................................................................12联系电话：400-930-7770.....................................................................................................12公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................12广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................13 一、供应：新增产能及进口高位下，纯苯供应宽松 1、2025年纯苯产能增速较高 2025年仍处于纯苯行业的扩能周期，计划新增产能297万吨/年，产能增速为11.5%。新装置体量最大的是山东裕龙石化的歧化装置，产能高达50万吨/年，该装置预计2025年年底投产。从当前投产计划来看，纯苯行业在2025年三季度和四季度将面临新装置产能释放的压力。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、检修旺季结束，纯苯装置开工率低位回升 二季度是纯苯行业检修的旺季，装置开工率一度下降至70.37%，后期随着季节性检修结束，前期停车的装置陆续恢复运行。截至7月4日，国内纯苯行业开工率为79.40%，较今年最低点提高9.03个百分点。预计三季度国内纯苯装置开工率将维持相对高位，负荷水平在8成附近。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、纯苯进口将维持高位 自去年5月份以来，中国纯苯进口量呈现持续攀升的趋势，2025年1-5月纯苯进口量为237.6万吨，同比提高163%,且2025年各月份进口量均高于往年同期。预计下半年调油需求偏弱，纯苯作为调油的其中一个组分，价格大幅抬升的可能性较低，因此北美和东北亚地区纯苯价差将继续维持低位，东北亚地区的纯苯货源将更倾向于流入中国，将导致中国进口纯苯量居高不下。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 二、需求：下游苯乙烯开工率回升，但终端需求季节性走弱 1、苯乙烯装置负荷提升，对纯苯需求变强 苯乙烯是纯苯下游最大消费领域，约占纯苯需求4成。进入5月下旬后，苯乙烯装置负荷提升，截至7月4日，苯乙烯行业开工率为80.03%，较前期低位提高13.26个百分点，周度产量为36.66万吨，较前期低位增加6.07万吨，增幅19.86%。 来源：Wind，广金期货研究中心 2、其他下游领域开工率出现分化 从纯苯其他下游领域来看，己内酰胺和苯酚的行业开工率回升，苯酚开工率小幅走弱，己二酸基本维持平稳，整体来看其他下游领域对纯苯的需求基本稳定。 3、需求淡季下，终端制品开工率边际下降 截至7月4日，苯乙烯下游制品行业中，EPS开工率为55.88%，环比下降3.84个百分点，PS开工率为52.4%,环比下降5个百分点，ABS开工率65.04%，环比下降0.96个百分点，整体看制品企业对苯乙烯的需求有所减少。中期看美国加征关税与否以及力度存在不确定性，关税本身对EPS、PS、ABS及终端制品出口造成利空影响。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、库存：国内高供应叠加进口高位，纯苯库存积累 近期纯苯进口到船数量维持高位，且下游市场受终端需求淡季影响，工厂提货积极性不高，库存从生产端向流通端转移，而上游供应处于逐步恢复阶段，纯苯产量提高，因此短期港口库存逐步积累，基本面对纯苯价格的支撑预计减弱。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、价差情况 芳烃利润较好，提振苯乙烯-纯苯价差，当前价差处于近4年以来的高位。苯乙烯自身生产利润较高，支撑装置维持高开工运行。后期随着下游淡季特征明显，苯乙烯基本面或弱于纯苯，苯乙烯-纯苯价差有望回落。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 五、纯苯现货价格 近期纯苯进口量维持高位，同时国内供应提升，市场货源宽松，带动纯苯价格下行。同时，华东主流贸易商看好下游产品利润，大量卖出纯苯，买入苯乙烯保值，纯苯市场流通量更显充裕，价格低位整理。据Wind数据，截至7月7日，华东地区纯苯价格为5865元/吨。 六、策略推荐 综合来看，纯苯市场面临新装置产能投放、存量装置负荷低位回升，进口量创历史新高的供应趋势，而需求方面，下游苯乙烯高开工对纯苯需求走强，其他下游领域对纯苯的需求基本持稳，但下游终端制品行业进入淡季后，整体需求有走弱的趋势，纯苯库存面临持续的累库压力。根据纯苯市场情况，推荐以下策略。 1.单边策略 纯苯期货挂牌价为5900元/吨，与华东地区纯苯现货价格基本持平，由于纯苯基本面有一定的走弱预期，对于纯苯生产企业而言，若期货上市后价格走高，企业可选择逢高卖出纯苯期货的策略，以锁定自身的加工利润。 2.跨品种套利策略 纯苯期货挂牌价为5900元/吨，苯乙烯7月7日收盘价为7337元/吨，苯乙烯-纯苯期货价差为7337-5900=1437元/吨，处于偏高水平，三季度预期苯乙烯缺乏明显利好因素驱动，苯乙烯-纯苯价差可能回落，因此，若苯乙烯-纯苯期货价差高于1500元/吨时，可考虑多BZ空BE（多纯苯空苯乙烯）的跨品种套利策略，做缩价差。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 钟锡龙能源化工研究员 广州金控期货有限公司研究中心能化研究员，金融硕士，金融经济师，拥有6年化工行业研究经验，曾在化工现货企业任职，熟悉实体企业采产销流程，善于挖掘企业生产经营痛点，多次深入市场进行实际调研，注重理论和实践的结合，从行业基本面和企业产销中发现交易机会。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致