一、丙烯现货价格回顾
6月丙烯价格因装置故障快速上涨，7月检修装置重启后市场货源充裕，叠加新装置投产预期，价格承压。截至7月21日，山东地区丙烯价格为6375元/吨，华东地区为6435元/吨。
二、成本分析
- 原油：7月需求增强及重质油炒作支撑油价，但OPEC+增产及新能源替代率提升令远期承压。
- 丙烷：港口货源充足，上游出货意愿强，下游化工需求改善有限，价格承压。
三、供应分析
- 产能增速较高：近十年丙烯年均复合产能增长率13%，2024年底总产能6973万吨，PDH与炼化一体化装置是主要增长来源。
- 2025年新增产能763万吨（增长率10.94%），主要来自MTO、PDH及石脑油裂解工艺。
- 检修集中期结束，6月供应回升，7月开工率73.11%，产量116.59万吨，预计三季度维持高位。
四、需求分析
- PP占比七成：丙烯下游消费以PP为主，PP粒料与粉料合计占需求七成，是需求增量主要来源。
- PP行业扩能期：2016年至今PP产能年复合增长率10.42%，2025年新增装置640.5万吨（增长率14.35%）。
- PP产量偏高：7月18日开工率77.29%，产量77.69万吨，处于行业淡季，塑编、BOPP开工率分别下降6.2、1个百分点。
五、库存分析
丙烯库存去化，7月18日工厂库存3.02万吨，较4月高点下降18.80%，同比提高68.32%。
六、价差情况
截至7月21日，山东PP-丙烯现货价差750元/吨，高于近三年均值（约600元/吨）。
七、策略推荐
- 单边策略：丙烯期货挂牌价6350元/吨，基本面利好且期货贴水华东现货，建议逢低做多。
- 跨品种套利：当前价差742元/吨，建议价差超过800元/吨时做空PP、做多丙烯。
- 短期展望：供应增加但需求利好，多空交织，预计丙烯震荡偏强。
