核心观点
- 基本面：美联储政策转松，对贵金属价格带来提振；贸易摩擦紧张局势加剧，提升黄金的需求和避险溢价；美联储降息预期和强劲的工业需求推动现货白银价格创2011年以来新高。
- 资金面：COMEX黄金和白银库存有所回落；全球黄金储备不断走高，中国央行连续增持黄金；黄金和白银ETF资金流入放缓；对冲基金增加在黄金上的增持力度。
- 策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多。
- 风险提示：美国货币与财政政策，关税贸易风险。
关键数据
- 行情回顾：COMEX黄金期货上涨0.71%，沪金主力合约下跌0.33%；COMEX白银期货上涨5.22%，沪银主力合约上涨1.36%；COMEX黄金库存减少0.10%，COMEX白银库存减少0.87%；内盘金银比持续修复至80附近，内外盘金银比均高于长期均值。
- 宏观面：美元指数止跌后略有反弹，但仍处于98下方；美国5年期和10年期国债实际收益率均有所提高；5月商品通胀反弹幅度低于预期；6月ISM制造业PMI指数跌破荣枯线水平，服务业PMI指数略高于预期；5月核心PCE物价指数同比升2.7%，CPI同比增长2.4%；6月ADP就业人数减少3.3万人，非农新增就业人口14.7万人超预期，失业率下降至4.1%；5月份美国职位空缺数意外上升至777万个；全球央行净购入黄金244吨，中国央行连续第八个月增持黄金。
- 持仓分析：COMEX黄金投机净多头持仓增加0.1万手至20.30万手；COMEX白银投机净多头持仓减少0.49万手至5.85万手；SPDR黄金ETF持有量减少0.02吨，SLV白银ETF持有量减少110.22吨。
- 其他要素：COMEX黄金库存环比减少0.10%，COMEX白银库存环比减少0.87%；全球黄金储备量36305.84吨，较上月增加31.55吨；2025年一季度全球黄金总需求同比小幅上行1%；2025年全球白银缺口将收窄至1.176亿盎司。
研究结论
- 美联储政策转松和贸易摩擦紧张局势加剧对贵金属价格形成支撑；白银受强劲的工业属性驱动，有持续补涨的空间；建议关注关税政策、中国上半年进出口、美联储货币政策等最新进展。
