综合分析与交易策略
综合分析
PVC近端估值有所修复，山东外购电石法利润及氯碱综合利润均呈现上升态势，氯碱综合利润回正。PVC供需现实有所转弱，近期PVC装置检修较多，开工下降，但社会库存自6月下旬以来已经连续3周累库，PVC行业库存也连续两周累库，PVC下游制品开工自6月以来持续环比下降，同比也持续处于历年同期低位水平，周度需求呈下降态势。PVC盘面价格自6月以来震荡上行，主要还是跟随宏观商品走势，基本面事实上是在边际走差的。PVC供需预期仍弱，PVC新装置存投产预期，7-8月天津大沽、福建万华、甘肃耀望等新装置均有投产预期，投产压力较大。内需受房地产影响，仍有明显拖累，下游制品开工同比仍弱，1-5月PVC出口同比显著增长，但下半年但仍面临印度反倾销风险，且有印度雨季影响，下半年PVC出口环比边际增量有限。整体而言，下半年PVC仍是供需过剩格局。近端主要是受估值修复以及反内卷及黑色等情绪带动，若后期宏观上没有进一步政策落地，情绪降温后，PVC预计重回弱势。
策略
- 单边：PVC供需现实转弱，预期偏弱，近端主要受估值修复及反内卷、黑色等情绪带动，关注情绪降温后的抛空机会。
- 期权：暂时观望。
第二章核心逻辑分析
利润回升，估值修复
近期山东外购电石法利润及氯碱综合利润均呈现上升态势，目前山东外购电石法PVC利润-490元/吨，近期烧碱利润回升至653元/吨，氯碱综合利润回升至32元/吨，PVC估值已经有明显修复。
本周PVC社库累库，上游去库，行业整体累库
PVC行业库存（41家社会+全样本上游库存）在105.42万吨，环比增加2.10%，同比去年减少17.15%；本周PVC社会库存新样本统计环比增加5.37%至62.36万吨，同比减少34.15%；其中华东地区在57.01万吨，环比增加5.73%，同比减少36.17%；华南地区在5.34万吨，环比增加1.67%，同比减少0.51%。本周国内全样本生产企业库存环比减少2.29%在43.07万吨，同比去年增加32.32%。
5月出口高位，后续出口存不确定性
1-5月PVC月均出口量34万吨，累计同比增长56.1%，去向印度增长31.6%，去向非印国家增长83.9%。本周PVC生产企业样本出口签单量环比减少2.85%在2.76万吨，同比增加245%，交付量环比减少25.11%在2.46万吨，待交付量环比增加3.37%在11.5万吨，同比增加43.29%；出口报价提涨困难，客户还盘价格依然较低，市场主流成交价格变动空间有限，电石法商谈价格在595-605美元/吨，乙烯法在610-625美元/吨主港离岸价。贸易商签单持续偏低，市场价格竞争优势偏弱，外商客户寻低成交，市场成交价格重心电石法在600-605元/吨，乙烯法在610-620美元/吨，华东贸易商样本总量在0.08万吨。本周PVC生产企业出口签单以乙烯法为主，占总签单量六成以上，电石法西出成交较好，主要出口领域在中亚、印度、东南亚、中东、非洲与欧洲等地；受国内市场价格上涨影响，本周出口与国内套利表现不足，外贸出口提价阻力较大，厂家发天津港出口价差低于百元。PVC出口季节性。
开工环比小幅下降，但后续检修计划偏少
1-6月PVC产量累计1191.9万吨，累计同比增长1.33%，产量继续小幅增长。本周PVC生产企业产能利用率在76.97%环比减少0.47%，同比增加5.73%；其中电石法在79.21%环比减少1.59%，同比增加4.30%，乙烯法在71.01%环比增加2.47%，同比增加10.25%。
下半年供应压力增加
上半年投产新浦化学50万吨以及金泰30万吨新装置，有效产能增速3.4%。下半年产能投放压力增加，包括天津大沽、福建万华、甘肃耀望、青岛海湾、浙江嘉化合计180万吨新产能待投放，初步预估下半年有效产能增速8.1%，远大于上半年。
下游开工同比仍弱，房地产周度成交弱势
5月PVC消费172.8万吨，日均消费环比下降5.5%，同比下降5.93%，累计同比下降3%。本周下游制品企业开工率在41.11%，环比减少1.77%，同比减少11.83%。型材开机率34.55%，环比减少0.2%，同比减少11.63%；管材开机率37.67%，环比减少1.83%，同比减少11.71%。
