金工策略周报

李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: xiaohui.li@orientfutures.com 联系人徐凡分析师(金融工程)从业资格号：F03107676Email: fan.xu@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 常海晴金融工程高级分析师(股指期货)从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497Email: haiqing.chang@orientfutures.com 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场呈上涨趋势。分行业看，非银金融和电力设备贡献了沪深300指数的主要涨幅，医药生物和非银金融贡献了上证50指数的主要涨幅，非银金融和有色金属贡献了中证500指数的主要涨幅，计算机和医药生物贡献了中证1000指数的主要涨幅。 各品种基差走强、成交环比上涨，IC、IM维持深贴水状态。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 受市场情绪影响，股指期货基差显著走强。近期基差与市场负相关性较强，预计未来基差走势将受到市场涨跌和市场风格的影响，贴水环境下近月合约基差收敛提供安全垫，建议继续关注跨期正套的交易机会。IH、IF基差收敛后近月合约升水，建议关注期现正套的交易机会；IC、IM多头展期建议移向近月合约，空头建议持有远月合约。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周策略净值涨跌不一，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.1%、亏损0.6%、亏损0.5%（6倍杠杆）。年化基差率因子在IH、IF上给出反套信号，在IC、IM上给出正套信号。 跨品种套利时序合成策略净值上周小幅亏损，其中亏损由IM/IC配对贡献，IC/IF配对贡献正收益。近期IM/IC日线趋势比IC/IF流畅，IM/IC动量信号表现优于IC/IF。IC/IF最新信号50%仓位多IC空IF，IM/IC推荐100%仓位多IM空IC。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型上周亏损，单因子等权、OLS、XGB上周分别亏损0.1%、0.7%、1.2%。择时模型最新信号XGB模型看多中证1000看空其余指数。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 各品种基差结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2024年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2024年前样本用于筛选变量与调参OLS：2024年前样本用于筛选变量与调参 日度择时策略跟踪——Xgboost模型 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •基差与跨期方面，期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强。由于近期IRR不断下行一定程度兑现了正套收益，后续正套空间已较为有限，加之当前2509合约跨期价差当前处于历史同期偏低位置，跨期价差进一步下行的驱动明显减弱，预期维持震荡运行。 •利率择时与套保信号方面：利率择时信号预测利率上行，其中宏观因子、生产因子与库存因子信号为看空、价格因子看多。套保品种选择无较强跨品种机会，建议选择久期接近的品种。 •期货择时策略方面，多因子择时择时策略信号多因子择时策略信号偏多，主要看多的因子有基差因子、高频因子等。 •期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略TS-T最新信号震荡，T-TL最新信号偏空。 •信用债中性策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略现券降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 国债期货基差与跨期价差重点关注 •期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强。由于近期IRR不断下行一定程度兑现了正套收益，后续正套空间已较为有限，加之当前2509合约跨期价差当前处于历史同期偏低位置，跨期价差进一步下行的驱动明显减弱，预期维持震荡运行。 利率择时与套保信号 •利率择时信号预测利率上行，其中宏观因子、生产因子与库存因子信号为看空、价格因子看多。套保品种选择无较强跨品种机会，建议选择久期接近的品种。 国债期货多因子择时策略 •多因子择时择时策略净值本周震荡。策略信号多因子择时策略信号偏多，主要看多的因子有基差因子、高频因子等。 国债期货跨品种套利策略 •国债期货跨品种套利策略本周净值震荡。TS-T久期中性组合最新信号震荡，T-TL久期中性组合最新信号偏空。 信用债久期轮动中性策略 ➢信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略现券降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •上周国内期货市场延续了涨势，主要是能源金属、黑色原材料品种上涨显著，其中多晶硅上涨16%，尽管从基本面角度看并未有显著的变化，但市场资金情绪仍然推动着这些反内卷逻辑支撑的品种上行，而原油相关的能化品种以及部分农产品小幅下跌。对于商品因子而言，总体上也是延续了之前的表现，今年以来收益显著的因子都继续亏损，趋势类因子上周跌超1%，反而波动率类和仓单类因子迎来大幅反弹。目前多数品种的长期走势仍然处于底部，近期政策消息面带动资金情绪进场后波动率有所上涨，短期内应注意趋势扭转造成的CTA策略收益回调。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.8%，夏普比率1.67，Calmar1.12，最大回撤-8.81%，最近一周收益-0.06%，今年以来收益3.06%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.3%，夏普比率1.84，Calmar1.82，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.56%，今年以来收益3.19%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益13.1%，夏普比率1.43，Calmar1.00，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.29%，今年以来收益0.11%。•CS XGBoost策略年化收益7.7%，夏普比率1.28，Calmar0.57，最大回撤-13.59%，最近一周收益0.89%，今年以来收益-3.52%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益12.0%，夏普比率1.53，Calmar1.45，最大回撤-8.26%，最近一周收益1.02%，今年以来收益4.97%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.4%，夏普比率2.12，Calmar2.76，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.04%，今年以来收益5.26%。•CS strategies, EW combine策略年化收益13.8%，夏普比率1.90，Calmar1.87，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.34%，今年以来收益-1.93%。 商品截面单因子的业绩表现 •上周国内期货市场延续了涨势，主要是能源金属、黑色原材料品种上涨显著，其中多晶硅上涨16%，尽管从基本面角度看并未有显著的变化，但市场资金情绪仍然推动着这些反内卷逻辑支撑的品种上行，而原油相关的能化品种以及部分农产品小幅下跌。对于商品因子而言，总体上也是延续了之前的表现，今年以来收益显著的因子都继续亏损，趋势类因子上周跌超1%，反而波动率类和仓单类因子迎来大幅反弹。目前多数品种的长期走势仍然处于底部，近期政策消息面带动资金情绪进场后波动率有所上涨，短期内应注意趋势扭转造成的CTA策略收益回调。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合•C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子•Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子•截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练•RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合•RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种25个，净持仓-8.8%，总持仓收益-0.1%，胜率56.0%，其中表现较好的是C(0.21%)、CS(0.17%)，较差的是FG(-0.16%)、JM(-0.14%)。本周该策略持仓品种25个，净持仓-0.5%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为30.6%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种25个，净持仓-31.4%，总持仓收益0.6%，胜率56.0%，其中表现较好的是PS(0.86%)、I(0.33%)，较差的是JM(-0.38%)、FG(-0.32%)。本周该策略持仓品种25个，净持仓-1.7%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为64.0%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种25个，净持仓16.9%，总持仓收益0.3%，胜率56.0%，其中表现较好的是CS(0.25%)、C(0.19%)，较差的是JM(-0.17%)、CU(-0.11%)。本周该策略持仓品种25个，净持仓26.1%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为35.7%。 CSXGBoost组合 •本策略(CS XGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.9%，胜率75.0%，其中表现较好的是SI(0.22%)、SH(0.21%)，较差的是EC(-0.27%)、FG(-0.24%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有