锡周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年7月13日 锡：开工率重新回升 强弱分析：中性价格区间：265000-270000元/吨 周度锡价小幅反弹，周五夜盘收于265600元/吨。 ◆本周价格重新跌落，回到265000附近的价格区间内。基本面方面，本周开始出现松动，6月锡锭生产继续下滑至14000吨以下，同比回落15%，再生产量由于废料减少亦出现明显下滑，仅回落至2020吨，月度供给减少。但是高频数据显示周度锡锭冶炼厂开工率有所回升，SMM社会库存亦出现明显累库，现货采买需求清淡。同时海外刚果、尼日利亚等进口矿仍较为宽松，致使原料紧缺的情况略有缓解。缅甸方面面临雨季锡矿出产或暂时较为困难，但是下半年来看供给增加的预期仍在，我们我们倾向于目前锡基本面紧现实弱预期格局延续，短期锡价将于26万至27万高位区间内，价格向上突破受累于远期供给预期，向下回落受累于原料紧张的现实。策略推荐27万上方逢高布空。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3贴水48.99美元/吨，国内现货升水650元/吨。 1.1现货 海外premium较上周基本持平，巴尔的摩升水小幅收窄。 1.2价差 1.2价差 Sn00-Sn01本周锡月间结构从此前的C结构转为B结构。 1.3库存 1.3库存 全球锡总库存本周全球锡总库存去库250吨，国内社会库存去库110吨，期货库存去库237吨。 1.3库存 LME锡库存本周LME库存去库140吨，注销仓单比例下降至30.57%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为131522万元，近10日资金流向为流出方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交小幅回落，持仓继续回落。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比小幅回升。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2025年3月锡精矿产量为6344吨，同比减少0.74%；2025年5月进口13449吨，同比增加59.84%，累计同比减少36.51%。 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨。锡矿进口盈亏水平小幅回升。 2.2冶炼 2025年6月国内锡锭产量为13819吨，同比减少15.2%。 2.2冶炼 国内精炼锡产量（SMM）本周江西云南两省合计开工率为54.07%，较上周小幅回升。 2.3进口 2.3进口 2025年5月国内锡锭进口2076吨，出口1779吨，净出口306吨，其中印尼进口至中国的锡锭为1478吨。最新进口盈亏为-10123元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2025年5月锡锭表观消费量为15146吨，实际消费量为15907吨。 3.2锡材 3.3终端消费 3.3终端消费 2025年5月家电与新能源消费表现环比回升。 3.3终端消费 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING