25Q2预告点评：动销快于收入+新品强势+平台初现

2/4证券研究报告考虑到公司新品推进顺利，我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年 公 司 实 现 营 业 收 入214.3/278.9/349.5亿 元 ， 同 比+35.3%/+30.1%/+25.3%；实现归母净利润47.0/63.9/82.5亿元，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%。当前股价对应PE分别为32/24/18倍，维持“买入”评级。⚫风险提示：需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。[Table_Profit]重要财务指标单位:百万元主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入15839214312788734945收入同比（%）40.6%35.3%30.1%25.3%归属母公司净利润3327470063868248净利润同比（%）63.1%41.3%35.9%29.2%毛利率（%）44.8%46.0%47.0%47.7%ROE（%）43.3%46.9%48.3%45.4%每股收益（元）6.409.0412.2815.8638.8532.0723.6018.2816.8115.0311.408.30EV/EBITDA31.1224.1417.3713.09资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2025年7月11日 敬请参阅末页重要声明及评级说明财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表会计年度2024A流动资产12706现金5653应收账款其他应收款预付账款存货1068其他流动资产5648非流动资产9971长期投资固定资产3670无形资产其他非流动资产5555资产总计22676流动负债14845短期借款6551应付账款1255其他流动负债7038非流动负债长期借款其他非流动负债负债合计14985少数股东权益股本资本公积1960留存收益5207归属母公司股东权益7688负债和股东权益22676现金流量表会计年度2024A经营活动现金流5789净利润3326折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动2451其他经营现金流投资活动现金流-6875资本支出-1684长期投资-5383其他投资现金流筹资活动现金流1507短期借款3556长期借款普通股增加资本公积增加其他筹资现金流-1828现金净增加额资料来源：公司公告，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明[Table_Introduction]分析师与研究助理简介分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。分析师：韦香怡，食品饮料行业分析师，新加坡南洋理工大学硕士，5年食品饮料行业研究经验，2025年加入华安证券，主要覆盖啤酒、饮料、茶饮等行业。[Table_Reputation]重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。[Table_RankIntroduction]投资评级说明以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 4/4证券研究报告5%以上;