天然橡胶周报：市场情绪延续向好，胶价反弹

2025年7月12日 观点汇总品种期货建议天胶14000-14500区间布局 目录010203 行情回顾及观点回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 天然橡胶本周呈现跌后反弹。周初天胶市场基本面弱势延续，周尾天然橡胶市场基本脱离基本面逻辑，围绕国内商品反内卷情绪炒作，胶价跟随整体商品向上反弹。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）供应-海外原料价格走弱迹象数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月2020202120222023 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价54.42泰铢/公斤，较上周均价跌2.12%；杯胶价格47.72泰铢/公斤，较上周均价跌0.54%，杯水价差环比继续缩窄。目前泰国部分地区仍有降雨扰动，整体原料供应稳定上量，二盘商陆续出库存，工厂无加价采购意愿，原料价格走跌。泰国工厂原料库存少则30天，多则有60-90天，各工厂库存水平不一，成品库存不多，维持正常生产及长约发货，部分工厂积极出售EUDR胶。越南产区：本周越南产区局部仍有降水扰动，但整体供应呈现稳定增量格局，其原料价格走势出现分化，受订单及利润欠佳拖拽，胶水收购价格走弱，但杯胶价格重心小幅抬升，主要是因为10号胶加工厂原料库存仍处低位，存在刚性补库需求。目前由于3L胶新订单不足且利润相对欠佳，部分橡胶加工厂更倾向于生产乳胶，胶水资源优先分流至乳胶生产线，3L胶生产基本以交付现有订单为主，另外近期海外需求表现一般，越南橡胶加工厂出货中国市场积极性较好。7 生产利润-原料价格走弱，泰国STR20理论生产利润环比改善泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国STR20理论生产利润环比改善。周期内杯胶价格呈现下跌，工厂成本压力减弱，周下旬期货盘面上涨，工厂报盘跟涨，生产利润好转，出货积极性较好。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500100015001/120192020202160008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区降雨改善，胶水产出增多；海南产区天气改善，割胶作业陆续推进云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：本周云南产区天气有所改善，胶水产出增多，但浓乳厂保持强势，标胶厂收购阻力犹存，原料价格维持坚挺。截止7月10日，胶水进干胶厂价格13.3-13.6元/公斤，胶水进浓乳厂价格13.6-13.7元/公斤，胶块价格12.6-12.8元/公斤。周内云南产区天气局部改善，胶水产出环比增量，浓乳厂原料收购保持强势，开工多数维持满负荷运行。标胶厂原料收购阻力较大，为维持正常生产，多采购境外原料生产轮胎胶为主，单纯标胶开工仅2-3成左右。海南产区：本周海南产区天气情况得到改善，割胶作业陆续推进，岛内原料产出恢复季节性增量，但不及往年同期水平，为保证自身生产及订单交付，当地加工厂对原料维持加价抢收状态。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20212022 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–现货市场受制于终端需求表现平淡及深色胶累库压力，混合胶与RU主力合约价差走阔全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-RU主力混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。现货市场受制于终端需求表现平淡及深色胶累库压力，买盘高价承接能力不强，期现基差环比走扩。截至7月11日，全乳贴水RU09合约10元/吨，周环比下跌55元/吨，非标价差-210元/吨，周环比下跌55元/吨。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测东南亚主产区降雨量较上一周期增加，主要集中在柬埔寨南部、泰国南部及越南北部等地区 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年5月报告预测，5月全球天胶产量料降1.2%至104万吨，较上月增加35.6%；天胶消费量料微降0.1%至127万吨，较上月增加1.7%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01234567891011122021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 天胶分别国产量季节性-5月泰国、印尼、马来产量同比减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.012345678印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.01234567越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶进口量-5月天胶进口环比-13.35%，同比增加30.41%，累计同比增25.25%•2025年5月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量45.34万吨，环比减少13.35%，同比增加30.41%。2025年1-5月累计进口数量266.23万吨，累计同比增加25.25%。•QinRex最新数据显示，2025年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为120.7万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口69.9万吨，同比降11%；烟片胶出口16.8万吨，同比增21%；乳胶出口33.2万吨，同比增13%。1-5月，出口到中国天然橡胶合计为50.8万吨，同比增20%。其中，标胶出口到中国合计为31.8万吨，同比降5%；烟片胶出口到中国合计为5.3万吨，同比增342%；乳胶出口到中国合计为13.5万吨，同比增75%。1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增59%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1马来出口量（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1泰国出口量（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1马来出口量（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟5月乘用车延续增长，混合动力电动汽车渗透率加深•根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年5月欧盟乘用车市场销量增长1.6%至926,581辆。但前五个月累计销量同比下降0.6%。今年前五个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.4%，仍远未达到应有的水平。混合动力电动汽车的受欢迎程度持续增长，仍然是最受买家欢迎的动力类型。数据还显示，欧盟混合动力电动汽车新注册量增至1,601,090辆，这主要得益于四大市场的增长：法国（+38.3%）、西班牙（+34.9%）、意大利（+13.8%）和德国（+12.1%）。混合动力电动汽车目前占欧盟市场份额的35.1%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月欧盟汽车注册量（辆）2021年2022年2023年2024年2025年100,000150,000200,000250,000300,000350,0