棉花策略周报

棉花：供需格局宽松，上方空间有限 供应端：美国及中国实播面积均超此前预期，新年度丰产预期较强，2025/26年度中国、美国以及全球棉花产量环比调增。1、USDA7月报显示，预计2025/26年度全球棉花产量2578.3万吨，环比上调31.1万吨；中国棉花产量预计值环比上调21.8万吨至675万吨；美国棉花产量预计值环比上调13.1万吨至317.9万吨。2、USDA6月末实播面积报告显示，预计2025年美棉实播面积为1012万英亩，较3月末预期值上调2.6%，较去年同比下降9.5%。3、国家棉花市场监测系统6月末报告显示，预计2025年新疆地区棉花播种面积同比增加8.2%，2025年棉花产量686.4万吨，同比增加2.8%。需求端：淡季周期内，下游纺织企业开机负荷难有明显好转，环比逐渐下降，需求支撑有限。1、5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1225.4亿元，同比增加4%；1-5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值6138.4亿元，累计同比增加3.3%。5月社零当月同比增加6.4%；1-5月我国社会消费品零售总额同比增长5%。2、截止7月11日当周，纱线综合负荷为51.3%，周环比下降0.9百分点；纯棉纱厂负荷为48.7%，周环比下降1.04个百分点。3、截止7月11日当周，短纤布综合负荷为48.65%，周环比下降0.19个百分点；全棉坯布负荷为44.82%，周环比下降0.22百分点。进出口：美国再度推迟关税协定时间，陆续与部分国家达成关税协定，目前看，美国对外普征10-20%的关税几乎不可避免。1、特朗普称，条款规定，越南将向美国支付20%的关税，适用于任何进入我们领土的商品，且对任何转运货物征收40%的关税。2、2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1-5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1-4月累计出口581.95美元，同比下降0.5%。3、5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨。库存端：棉花商业库存持续下降，创下近年来同期新低，纺企产成品库存持续累积，织厂原材料库存处于偏低水平。1、截止6月末，我国棉花商业库存为282.98万吨，环比下降29.71万吨；工业库存为90.3万吨，环比下降2.71万吨；合计为373.28万吨，环比下降32.42万吨，同比下降37.82万吨。2、截至7月11日当周，纱线综合库存为29.75天，周环比上涨1.01天；短纤布综合库存为33.5天，周环比增加0.22天。3、截至7月11日当周，纺企棉花库存为31.24天，周环比下降0.34天；纺企棉纱库存为30.3天，周环比上涨1.64天。4、截至7月11日当周，织厂棉纱库存为5天，周环比持平；全棉坯布库存为37.1天，周环比上涨0.38天。棉花：供需格局宽松，上方空间有限 总结 国际市场方面：宏观层面暂无方向性扰动，新年度供需格局仍较为宽松，棉价上方空间有限。目前来看，美联储7月仍大概率按兵不动，关注会议前相关数据公布以及8月1日前美国关税谈判成果。基本面来看，USDA7月报公布，报告环比调增全球棉花产量预期值31.1万吨，主要增幅来自于中国及美国，数据环比调增基本符合市场预期，6月末中美棉花实际播种面积报告均环比调增本年度棉花种植面积，但我们认为，675万吨的中国棉花产量预计值仍被低估，后续仍有上调空间。需求端，USDA7月报仅对2025/26年度巴基斯坦棉花产量环比小幅调增，其余主要棉花消费国消费量预期值维持不变。绝对值来看，2025/26年度全球棉花产量预期值已经反超消费量预期值，后续产量仍有调增预期，整体供需格局仍相对宽松。进出口方面，2025/26年度中国棉花进口量预期值环比调减15.2万吨至126.3万吨，巴基斯坦棉花进口量预期值环比调增，全球整体波动不大。出口方面，暂无明显调整。宏观层面事件较多，短暂扰动市场情绪，丰产预期下，棉价难有大幅反弹。从库销比角度来看，综合考虑市场预期进行简单修正后，2025/26年度全球棉花库销比或同比略有增加，美国棉花库库销比或同比小幅下降，但仍处于近年来绝对高位水平。综合来看，供需宽松格局抑制ICE美棉上方空间，但短期也并无较多新增利空驱动，市场对供需格局有一定预期，短期仍以低位震荡对待。国内市场方面：天气扰动，库存低位，情绪升温，棉价重心小幅上移，但上方空间预计有限。本周郑棉期价重心环比上移，突破13900元/吨。我们认为近期郑棉行情走势主要受以下几方面驱动：一是6月中下旬以来，新疆地区遭受恶劣天气影响，中央气象台给出近期新疆地区天气等级为较不适宜，天气扰动虽迟但到。另一方面，当前国内棉花进口数量偏低，且新棉尚未上市，导致当前棉花商业库存创下近年来同期新低，截止6月末为282.98万吨，同比下降44.37万吨。天气扰动叠加低库存担忧，棉花期货持仓逐渐增加，期价重心震荡上移。展望未来，我们认为当前支撑棉价上行的因素可持续性不强，本年度棉花种植面积同比增加，国家棉花市场监测系统统计2025新疆地区棉花种植面积增幅超8%，整体天气仍相对适宜，短期扰动影响有限，最终丰产概率较大。另一方面，即使当前棉花商业库存数量偏低，但短期也无库存短缺担忧，国储库存充裕，且有增发配额的预期。需求端，7、8月均为传统淡季周期，且当前市场对“金九银十”传统需求旺季预期也相对偏弱，棉花刚需仍在，但大幅好转难度较大。综合来看，在天气、库存等多方面驱动下，短期郑棉期价或仍有一定上行空间，但新年度较为宽松的供需格局制约上行幅度，09合约走势或好于01。棉花：供需格局宽松，上方空间有限 总结 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美元指数走势图（单位：点）资料来源：Ifind，光大期货研究所80859095100105110115120宏观：7月美联储仍大概率按兵不动，美元指数低位环比回升美元指数2025-07-1197.862025-07-0496.99环比0.87涨跌幅0.90% 1.1价格：本周内外棉走势稍有分化，郑棉走势强于美棉图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅）资料来源：Ifind，光大期货研究所900011000130001500017000190002100023000250002021年2022年2023年2024年2025年406080100120140160郑棉收盘价（元/吨）美棉收盘价（美分/磅）2025-07-1113,885.002025-07-0413,780.00环比105涨跌幅0.76% 67.4268.43-1.01-1.48% 1.2价格：棉花现货价格重心小幅上移图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,500新疆河南江苏湖北单位：元/吨中国2025-07-11152662025-07-0415200环比66涨跌幅0.43% 资料来源：Ifind,光大期货研究所山东浙江1521015452151711542039320.26%0.21% 1.3价格：棉花主力合约基差环比小幅下降，依旧偏强图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-1500-1000-50005001000150020002500300035001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月2日11月1日12月1日12月312021年2022年2023年单位：元/吨基差2025-07-111,381.002025-07-041,420.00环比-39.00 1.4价格：9-1价差震荡走强图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-50005001000150020000102 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差持续回升图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-8000-6000-4000-20000200040001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日2021年2022年单位：元/吨2025-07-112025-07-04环比 1.6价格：棉纱期价窄幅震荡图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所1000015000200002500030000350002021年2022年2023年2024年单位：元/吨2025-07-112025-07-04周环比涨跌幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所纯棉普梳32支纱线价格2049020420700.34% 1.7价格：棉纱主力合约基差环比小幅下降图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-2000-100001000200030004000500060001月2日2月1日3月2日4月1日5月4日6月3日2021年2022年单位：元/吨2025-07-112025-07-04环比 2.1供应：USDA6月报环比调减全球棉花产量预期值，但最终产量或超出当前预估值图表：USDA6月报对全球棉花产量预估（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所地区日期期初库存产量进口国内消费量出口量损耗期末库存2024/251605.52611.2926.72537.6927.7-4.81682.82025年（5月proj.）1707.02565.1975.92570.9976.1-5.41706.62025年（6月proj.）1682.82547.2975.92564.0975.2-5.41672.26月环比（万吨）-24.2-17.90.0-7.0-0.90.0-34.4较去年同比（%）4.8%-2.5%5.3%1.0%5.1%-0.6%2024/2568.6313.80.136.3241.7-0.7104.52025年（5月proj.）104.5315.70.237.0272.2-2.2113.22025年（6月proj.）95.8304.80.237.0272.2-2.293.66月环比（万吨）-8.7-10.90.00.00.00.0-19.6较去年同比（%）39.7%-2.9%100.0%1.9%12.6%-10.4%2024/25799.5696.7130.6805.62.20.0819.12025年（5月proj.）819.1631.4152.4794.72.20.0806.02025年（6月proj.）808.2653.2141.5794.72.20.0806.06月环比（万吨）-10.921.8-10.90.00.00.00.0较去年同比（%）1.1%-6.3%8.3%-1.4%0.0%-1.6%2024/25202.5544.356.6555.230.50.0217.72025年（5月proj.）217.7533.465.3566.132.70.0217.72025年（6月proj.）211.2511.765.3555.221.80.0211.26月环比（万吨）-6.5-21.80.0-10.9-10.90.0-6.5较去年同比（%）4.3%-6.0%15.4%0.0%-28.6%-3.0%全球美国中国印度地区日期期初库存产量进口国内消费量2024/2567.7370.10.171.92025年（5月proj.）85.3397.40.276.22025年（6月proj.）83.2397.40.276.26月环比（万吨）-2.20.00.0