供应端：USDA7月报上调2025/26年度全球棉花产量预期值，主要增幅来自中国和美国。6月末实播面积报告显示，美国棉花面积同比下降，中国棉花面积同比增加。需求端：淡季周期内，下游纺织企业开机负荷下降，需求支撑有限。5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增加，但增幅低于社会消费品零售总额。进出口：美国推迟关税协定时间，但普征关税可能性大。5月中国棉花和棉纱进口量均创近年来新低。库存端：棉花商业库存持续下降，纺企产成品库存累积，织厂原材料库存偏低。国际市场：宏观层面暂无方向性扰动，供需格局宽松，棉价上方空间有限。国内市场：天气扰动，库存低位，情绪升温，棉价重心上移，但上方空间预计有限。展望：支撑棉价上行的因素可持续性不强，新年度丰产概率大，短期扰动影响有限。国储库存充裕，需求端大幅好转难度大。综合来看，短期郑棉期价或仍有上行空间，但新年度宽松的供需格局制约上行幅度，09合约走势或好于01。
