公司首次覆盖报告：香农芯创：分销+自研齐头并进，充分受益AI浪潮

目录1、香农芯创：分销+产业链协同赋齐头并进..............................................................................................................................42、长期盈利能力有望持续修复，股权激励彰显信心.................................................................................................................63、存储行业步入上行周期，企业级存储景气度持续提升.........................................................................................................83.1、大厂减产推动存储价格进入上行周期..........................................................................................................................83.2、数据中心建设升级，企业级SSD市场空间广阔......................................................................................................94、原厂资源优势助力分销业务成长，海普存储打造国产SSD品牌.....................................................................................144.1、原厂资源丰富，分销代理业务alpha明显.................................................................................................................144.2、企业级SSD国产化进行时，海普存储有望打造国产SSD品牌.............................................................................155、盈利预测及业绩拆分..............................................................................................................................................................176、风险提示..................................................................................................................................................................................19附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................20图表目录图1：香农芯创2024年推进“分销+产品”战略.......................................................................................................................4图2：香农芯创通过引入无锡国资优化股权结构（截至2025Q1）..........................................................................................5图3：香农芯创营收能力持续提升...............................................................................................................................................6图4：2025Q1香农芯创归母净利率同比增长..............................................................................................................................6图5：香农芯创毛利率短期承压有望修复...................................................................................................................................7图6：香农芯创费用率平稳...........................................................................................................................................................7图7：香农芯创2024年股权激励目标彰显信心..........................................................................................................................7图8：DDR4 16GB 3200最近三月行情走势图.............................................................................................................................8图9：DDR4 SODIMM 16GB 3200最近三月行情走势图...........................................................................................................8图10：2025Q3 NAND FLASH价格有望继续提升.....................................................................................................................9图11：海内外云厂商/运营商资本开支持续提升.......................................................................................................................10图12：预计2024年全球服务器出货量同比增速提升..............................................................................................................11图13：预计AI Server产值占比持续提升..................................................................................................................................11图14：存储模组是服务器中的重要组成部分............................................................................................................................11图15：2023年金士顿在全球DRAM模组厂中排名第一.........................................................................................................12图16：2023年全球SSD模组厂市场国外厂商市占率高.........................................................................................................12图17：企业级SSD具备容量大、使用寿命长、稳定性和可靠性高等特点...........................................................................12图18：人工智能带动企业级SSD需求......................................................................................................................................13图19：企业级SSD内部包含DRAM等结构............................................................................................................................13图20：云计算是国内企业级SSD最大的下游应用..................................................................................................................13图21：电子元器件分销商不可或缺...........................................................................................................................................14图22：联合创泰具备较强的产业资源及客户资源....................................................................................................................15图23：企业级SSD国产化方兴未艾..........................................................................................................................................16图24：2024H1全球原厂企业级固态硬盘市场格局..................................................