铜周报：232提前落地，铜价逐步回落

综合分析及操作策略

宏观面

• 特朗普向多国发送关税函，暂缓期延长至8月1日，并呼吁美联储降息。
• 7月9日特朗普计划将铜232关税提高到50%，7月10日宣布8月1日执行。
• 国内控产能、反内卷政策对市场形成利好。

铜矿

• Antofagasta与中国冶炼厂达成2026年50%铜精矿长单TC/RC为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。
• 5月中国进口铜精矿约240万吨，环比减少18.09%，同比增加5.8%。
• 1-5月累计进口1242.73万吨，同比增长7.14%。
• CSPT小组确定不设置第三季度铜精矿现货采购指导价。
• 7月3日TC报-43.79美元/吨，较上周提高0.46美元/吨。
• 港口铜精矿库存增加到64.56万吨，较上周增加2.06万吨。

废铜

• 5月中国进口废铜18.52万吨，同比下降6.53%，国内废铜供应紧张。
• 欧洲货源紧张且报价偏高，美国货源因10%关税暂停采购。
• 乌兹别克斯坦对废金属出口（含废铜）征收100%关税。
• 比值反弹后，废铜进口盈利扩大到600元/吨附近，但海外废铜流入国内仍较困难。
• 铜价下跌后，精废价差快速收敛，废铜持货商大量抛售。

精铜

• 6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%。
• 1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。
• 预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨，同比增加12.22万吨。
• 虽然铜精矿加工费依旧低迷，冶炼厂生产出现亏损，但硫酸价格较高弥补了亏损。
• 部分冶炼厂通过采购废铜和阳极铜替代铜精矿，实际产量未受明显影响。

消费

• 下游库存水平较低，价格下跌后，市场采购积极性好转，但处于消费淡季，仍以刚需采购和观望为主。
• 电网及新能源领域订单预计保持相对稳定，建筑行业需求持续低迷，家电、汽车需求下滑。

库存

• 232关税将于8月1日落地，贸易商为抓住最后时间抢出口，将铜运往夏威夷和波多黎各。
• LME铜库存增加到10.8万吨，比6月30日最低库存增加1.8万吨，LME库存底部确认。
• COMEX库存增加到23.3万吨左右，8月1日前在途物资仍会持续到港。
• SMM全国主流地区铜库存较上周微增0.08万吨至14.37万吨，保税区库存上升到7.88万吨。

价差

• 国内下游畏高情绪明显，库存小幅增加，临近交割，预计价差和升贴水有所回落。
• 国内出口增加，LME库存开始显现，逼仓行情暂缓，价差从高位280美元/吨附近跌回到86美元/吨。
• 232未落地前，低库存仍是市场未来的炒作点。

比值

• 232落地后，预计后期LME库存将逐步增加，国内出口窗口关闭，进口比值反弹。
• 国内仍处于消费淡季，冶炼厂鲜少减产，国内精炼铜供应相对充足，进口窗口可能暂时不会打开。
• 若9、10月国内冶炼厂减产增加，叠加消费旺季来临，进口窗口有望开启。

逻辑分析

• 232提前落地，非美地区供应有望增加，铜价面临回调压力。
• 短期77000-78000元/吨下游补库或导致价格反复。
• 中期关注75000元/吨的支撑位。

下游开工率

• 6月份精铜制杆企业开工率为67.29%，环比下降2.97个百分点，同比增加0.74个百分点。
• 7月预计开工率66.19%，环比减少3.96%，同比减少2.37%。
• 6月铜管企业开工率为73.65%，环比减少8.11%，同比减少3.12%。
• 7月铜管预计开工率为69.18%，环比减少11%，同比减少0.7%。
• 6月漆包线行业综合开工率为69.93%，环比减少2.33%，同比增加1.28%。
• 预计7月漆包线行业开工率为66.93%，环比下降0.83%，同比增长3.17%。
• 6月铜线缆企业开工率为72.41%，环比减少9.27个百分点，同比增长0.76个百分点。
• 预计7月铜线缆企业开工率将环比下降0.43个百分点至71.98%，同比下滑0.96个百分点。
• 6月铜箔企业的开工率74.78%，环比上升2.62%，同比上升2.75%。
• 预计7月铜箔行业开工率为75.18%，环比上升2.48%，同比增长4.76%。
• 6月SMM铜板带企业开工率为67.44%，环比减少2.68%，同比减少0.63%。
• 预计7月铜板带行业开工率为63.44%，环比下降3.3%，同比下降4.93%。

家用空调排产

• 2025年7月份家用空调排产1580万台，较去年同期生产实绩下降1.9%。
• 7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩增长8.1%。
• 8月内销排产617.5万台，同比下降19.2%。
• 9月内销排产562.5万台，同比下滑7.8%。
• 7月家用空调出口排产579.4万台，较去年同期出口实绩下滑16.3%。
• 8月出口排产506万台，同比下滑8.3%。
• 9月出口排产502.5万台，同比下滑16.6%。

汽车产销

• 6月汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%。
• 1-6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。
• 1-6月新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。
• 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。

新能源汽车销售

• 2025年5月全球新能源汽车销售量为163.04万辆，同比增长23.13%。
• 2025年1-5月，美国新能源汽车销售65.85万辆，同比增加3.36%。

电网投资

• 2025年1-5月中国电网投资完成额累计2040亿元，同比增长19.8%。
• 1-4月电力设备出口总额达69.3亿美元，同比+25%。
• 2025年1-5月全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%。

房地产市场

• 2025年1-5月全国新建商品房销售面积3.53亿平方米，同比下降2.9%。
• 2025年1-5月份，全国房屋竣工面积为1.83亿平方米，同比下降17.3%。

光伏装机量

• 2024年1-5月份光伏新增装机量79.15GW，2025年1-5月份光伏新增装机量197.85GW，同比增长149.96%。
• 2024年中国风电整机商中标项目总规模为220.213GW，同比大增90%。
• 2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。

行业新闻和宏观数据

• 智利6月铜出口量为150,295吨，对中国出口铜29,990吨。
• 印尼要求放宽对安曼国际矿业公司的铜精矿出口禁令。
• 特朗普威胁对铜和药品征收高额关税。
• Ivanhoe矿业公司Kamoa-Kakula矿山第二季度铜产量同比大增11%。
• 美国将自2025年8月1日起对铜征收50%的关税。
• 香港仓库将纳入LME全球仓储网络。
• 缅甸提议对美国出口商品征收零到10%的关税。