铜周报：232提前落地，铜价逐步回落

目录 综合分析及操作策略n宏观面Ø本周特朗普向多国发送关税函，关税暂缓期延长到8月1日，同时继续呼吁美联储降息。7月9日特朗普计划将铜232关税提高到50%，7月10日在社交平台发文成铜关税于8月1日执行。国内控产能、反内卷消息不断，宏观情绪对市场形成利好。n铜矿Ø据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂就2026年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，好于市场预期的-15美元/吨。5月中国进口铜精矿约240万吨，环比减少18.09%，同比增加5.8%。1-5月累计进口1242.73万吨，同比增长7.14%。CSPT小组于7月11日上午在兰州开会，确定不设置第三季度铜精矿现货采购指导价。Ø7月3日TC报-43.79美元/吨，较上周提高0.46美元/吨。港口铜精矿库存增加到64.56万吨，较上周增加2.06万吨，随着LME元月盘面结构变成contango，贸易商开始对远月点价。n废铜Ø5月中国进口废铜18.52万吨，同比下降6.53%，国内废铜供应依旧紧张。再生铜原料进口贸易商表示目前欧洲货源紧张且报价偏高，而美国货源由于进口10%关税的存在而不得不暂停采购，从今年7月份开始，乌兹别克斯坦正式宣布对废金属出口（包含废铜）征收100%关税.马来西亚。Ø比值反弹后，废铜进口盈利扩大到600元/吨附近，但海外废铜流入国内依然比较困难。本周铜价下跌后，精废价差快速收敛，废铜持货商大量抛售，再生铜杆原料库存相对宽松，但精废杆价差已经收敛到620元/吨，废铜杆经济效应不足。n精铜Ø6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%。1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。SMM根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨升幅为1.37%，同比增加12.22万吨升幅为11.88%。虽然铜精矿加工费依旧低迷，冶炼厂生产出现亏损，但硫酸目前价格仍旧较高，很大程度上弥补了冶炼厂的亏损，且部分冶炼厂通过采购废铜和阳极铜替代铜精矿，实际产量并未受到明显影响。n消费Ø由于下游库存水平较低，价格下跌后，市场采购积极性好转，但由于处于消费淡季，仍以刚需采购和观望为主，并没有出现超买现象，临近交割，市场仍在高价差水平下积极甩货。分行业看，电网及新能源领域订单预计保持相对稳定，但建筑行业需求持续低迷且未见复苏迹象，家电、汽车需求下滑。 2GALAXY FUTURES 综合分析及操作策略n库存Ø232关税将于8月1日落地，关税幅度50%，贸易商为抓住最后的时间抢出口，将铜运往夏威夷和波多黎各，运输周期缩短到半个月以内，仍有部分铜继续发往美国，不过可以确定的是美国对全球精炼铜的虹吸接近尾声，非美地区库存将逐步增加。截止到7月11日lme铜库存增加到10.8万吨，比6月30日最低库存增加1.8万吨，lme库存底部确认。comex库存增加到23.3万吨左右，8月1日前在途物资仍会持续到港，comex铜库存会继续增加。Ø截至7月10日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨，较上周四上升1.19万吨，周度库存连续2周累库，目前较去年同期的38.86万吨低24.49万吨。保税区库存上升到7.88万吨，较上周增加0.59万吨。n价差Ø国内下游畏高情绪明显，库存小幅增加，临近交割，预计价差和升贴水会有所回落，建议borrow策略暂时离场，交割完后再寻找机会重新入场。Ø国内出口增加，并在LME库存开始显现，逼仓行情暂缓，价差从高位280美元/吨附近跌回到周四的86美元/吨，但232未落地前，低库存仍是市场未来的炒作点。n比值Ø232落地后，预计后期lme库存将逐步增加，国内出口窗口关闭，进口比值反弹，但考虑到国内仍处于消费淡季，且冶炼厂鲜少减产，国内精炼铜供应相对充足，进口窗口可能暂时不会打开。若9、10月国内冶炼厂减产增加，叠加消费旺季来临，进口窗口有望开启。据悉国内比值反弹后，进口EQ铜已经出现明显增加。n逻辑分析Ø232提前落地，非美地区供应有望增加，铜价面临回调压力，短期77000-78000元/吨下游补库或导致价格反复，中期关注75000元/吨的支撑位。 3GALAXY FUTURES 今年铜价走势64000.0066000.0068000.0070000.0072000.0074000.0076000.0078000.0080000.0082000.0084000.002024-08-142024-08-212024-08-282024-09-042024-09-112024-09-182024-09-25元/吨废铜783号文，市场对中国刺激政策抱有期待废铜783号文推迟，国内超季节性垒库 截至7月10日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨，较上周四上升1.19万吨，周度库存连续2周累库，目前较去年同期的38.86万吨低24.49万吨。保税区库存上升到7.88万吨，较上周增加0.59万吨。保税区库存再度表现增加，其中周内冶炼厂出口货源继续有所入库，且部分仓库未有出库至海外，库存因此上升。截止到7月11日lme铜库存增加到10.8万吨，比6月30日最低库存增加1.8万吨，lme库存底部确认，232提前落地，预计后期库存将逐步增加。升水快速转变为C结构，价差下降到-21.57美元/吨。铜现货市场 nn ncomex库存增加到23.3万吨左右，8月1日前在途物资仍会持续到港，comex铜库存会继续增加。232提前落地，美国对全球精炼铜的虹吸接近尾声。n232落地后，预计后期lme库存将逐步增加，国内出口窗口关闭，进口比值反弹，但考虑到国内仍处于消费淡季，且冶炼厂鲜少减产，国内精炼铜供应相对充足，进口窗口可能暂时不会打开。若9、10月国内冶炼厂减产增加，叠加消费旺季来临，进口窗口有望开启。据悉国内比值反弹后，进口EQ铜已经出现明显增加。铜现货市场 铜精矿市场n7月11日TC报-43.97美元/吨，较上周上涨0.46美元/吨。n港口库存减少到64.56万吨，较上周五减少2.06万吨。n2025年5月中国铜精矿进口量提高到239.5万吨，同比增速5.81%，1-5月累计进口量为1242.7万吨，同比增长7.14%。 n秘鲁矿业和能源部长表示2025年该国今年的铜产量将小幅增长至280万吨，较2024年增长10万吨。6月19日消息，秘鲁能源与矿业部称今年四月铜产量同比增长7.91%，达220,261公吨。n7月7日，智利海关公布的数据显示，智利6月铜出口量为150,295吨，当月对中国出口铜29,990吨智利6月铜矿石和精矿出口量为1,126,625吨，当月对中国出口铜矿石和精矿809,837吨。n2025年4月全球铜精矿产量190.9万吨，同比增长5.59%。铜精矿市场 n截至本周五精废价差869元/吨。再生铜原料进口贸易商表示目前欧洲货源紧张且报价偏高，而美国货源由于进口10%关税的存在而不得不暂停采购，从今年7月份开始，乌兹别克斯坦正式宣布对废金属出口（包含废铜）征收100%关税.马来西亚。n根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为25.45%，比上周上升了0.66个百分点，同比下降了3.05个百分点，单吨再生铜杆亏损300多元。n2025年1-5月国产废铜的供应量增加51.49万吨，累计同比上升4.17%。n进口废铜方面，5月中国进口废铜18.52万吨，同比下降6.53%，1-4月累计进口96.21万吨，同比下降1.91%。废铜市场 n7月11日，国内南方粗铜加工费均价800元/吨，持平上周。n2025年4月粗铜产量111.84万吨，同比增长24.25%，1-4月累计产量383.62万吨，同比增长11.61%。n2025年5月中国进口阳极铜6.94万吨，同比增加14%，1-4月累计进口24.47万吨，同比下降17.69%。粗铜市场 国内铜供应情况n6月smm统计数据显示电解铜产量为113.49万吨，环比下降0.34万吨，同比上升12.93%。1-6月累计产量为659.3万吨，累计同比增加11.4%，预计6月电解铜产量为115.04万吨。n2025年1-5月中国进口精炼铜共134.56万吨，累计同比减少11.19%；其中5月进口25.31万吨，环比增加1.23%，同比减少22.02%。n1-5月中国出口精炼铜共22.89万吨，累计同比增加58.71%；其中5月出口3.37万吨，环比减少56.58%，同比减少54.3%。n冶炼厂亏损加剧：目前硫酸价格处于相对高位，给冶炼厂提供了一定的缓冲，算上硫酸收益，长单盈利500-800元/吨，零单亏损2500元/吨以上。 Lme多头持仓小幅下降，comex多头优势扩大LME基金净多头持仓占比Comex资产管理机构持仓LMEBanding ReportWarrant Holding Concentrate Report01020304050602016-05-162017-05-162018-05-16COMEX:1号铜:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量占比S004429353COMEX:1号铜:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量占比S0044293546,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.00-5051015202020-08-062021-08-062022-08-062023-08-062024-08-06LME:铜:投资基金多头持仓:总计:持仓量占比-LME:铜:投资基金空头持仓:总计:持仓量占比期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘 GALAXY FUTURES 6月份精铜制杆企业开工率为67.29%，环比下降2.97个百分点，同比增加0.74个百分点。2025年7月预计开工率66.19%，环比减少3.96%，同比减少2.37%。6月铜管企业开工率为73.65%，环比减少8.11%，同比减少3.12%。2025年7月铜管预计开工率为69.18%，环比减少11%，同比减少0.7%。6月漆包线行业综合开工率为69.93%，环比减少2.33%，同比增加1.28%。预计7月漆包线行业开工率为66.93%，环比下降0.83%，同比增长3.17%。6月铜线缆企业开工率为72.41%，环比减少9.27个百分点，同比增长0.76个百分点，低于预期5.06个百分点。预计7月铜线缆企业开工率将环比下降0.43个百分点至71.98%，同比下滑0.96个百分点。6月铜箔企业的开工率74.78%，环比上升2.62%，同比上升2.75%，预计7月铜箔行业开工率为75.18%，环比上升2.48%，同比上升4.76%。6月SMM铜板带企业开工率为67.44%，环比减少2.68%，同比减少0.63%。SMM预计7月铜板带行业开工率为63.44%，环比下降3.3%，同比下降4.93%。下游开工率 nnnnnn 14GALAXY FUTURES5月内销方面，在国补和618的推动下，内销实现双位数的增长。销售不及预期，国补的刹车让厂家和商家措手不及，部分企业下调生产计划，预计6月行业整体下调内销生产超200万台。5月出口方面，受备货季节性差异和同期高基数的影响下滑。后续一方面由于海外库存达到高位，新订单较少加剧竞争。另一方面海外制造也在逐步推进，中国企业部分出口产能向海外转移。下半年内外销均承受较大增长压力，但近几年全球高温频发也给空调市场更多机会。根据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年7月份家用空调排产1580万台，较去年同期生产实绩下降1.9%，其中7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩增长8.1%，8月内销排产617.5万台，同比下降19.2%，9月内销排产562.5万台，同比下滑7.8%。7月家用空调出口排产579.4万台，较去年同期出口实绩下滑16.3%，8月出口排产506万台，同比下滑8.3%，9月出口排产50