天然橡胶期货周报：前期利多逐步落地，胶价回落
前 期 利 多 逐 步 落 地 ， 胶 价 回 落 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 2024年1月7日 观点汇总 国内产区迎来冬季停割期，泰北部及越南进入落叶期，泰南部洪水炒作弱化，但原料价格高位导致工厂利润持续倒挂，胶价驱动有限。国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制。随着海外减产落地及青岛仓库事件消化，市场情绪释放后趋于理性，短期价格驱动缺乏增量指引，胶价存震荡走弱预期 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 行情回顾 胶价本周偏弱运行，需求端国内下游企业因环保监察部分工厂降负检修，上游市场报盘难有较大涨幅，节后正处于全球橡胶旺产末期，随着进口货源不断到港，国内深色胶库存将出现累库拐点，前期利多已已逐步落地，利空因素占据市场。 二、价格&成本 供应–泰国南部受极端天气影响，原料价格坚挺 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水55泰铢/公斤，杯胶46.5泰铢/公斤，杯胶收购价格高位运行。本周泰国产区原料端暂无明显变化，北部地区低温导致橡胶树进入冬季落叶期，杯胶收购价格维持高位，部分老树逐渐开始停割，预计1月底进入停割季；南部地区洪水炒作弱化，胶树产出暂无改观，随着浓乳冬储备货结束，乳胶下游接货力度不强，胶水收购价格略走弱，预计本月中旬天气有好转。泰国工厂普遍惯性低开工5-7成运行，少量大厂满负荷开工，1-2个月原料低库存开工用量，长约订单在5成左右，远期订单3-6月份运行，目前来看工厂收胶价格和卖胶价倒挂，干胶厂生产利润延续倒挂，买卖双方观望，仍有部分工厂存抛货行为。短时关注泰国北部产区停割进度及南部原料产出情况交量较前期增加。短时关注泰国南部产区受灾情况及整体原料产出情况 越南：本周越南3l价格区间整体表现震荡偏强运行，越南产区本周降雨量减少，温度开始逐步降低，对收胶工作产生一定影响，限制原料胶水上量，3l报价始终表现较为坚挺，在高利润加持下加工厂对浓乳生产积极性依旧表现较好，预计本月1月20号左右停割，略早于去年的正常停割期。 生产利润-下游接货能力不强，加工厂收购压价，生产利润小幅收窄 泰国天然胶乳理论生产利润略有收窄。本周泰国胶水收购价格略有走弱，乳胶下游接货力度不强，加工厂原料收购压价，目前中国市场对高价船货接受能力有限，天然胶乳美金成交不易，同时期货盘面震荡下行的情况下，泰国加工厂美金船货报盘下调，因此拖拽其生产利润空间走低。 海南产区东线一带停割；云南全面停割 海南产区：本周海南产区天气较好，截至目前海南产区东线一带基本已全面停割，西线产区零星胶农仍有割胶，南部大部分区域也开始进入停割状态，预计1月中旬海南全面停割。听闻周内部分民营加工厂实际收胶价格维持在13600元/吨左右，目前大部分加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段，海南天然橡胶产出正式进入尾声。 云南产区：本周云南产区原料胶块收购价小幅抬升，整体表现震荡维稳；云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无；加工厂方面，随着前期盘面价格上行，原料胶块收购价格跟涨力度较强，周内高点可达10.5元/公斤，标二报价随之上涨可达11500左右，进入1月之后，加工厂原料储备持续消耗，那么在本月中旬加部分工厂产能也会逐步下降，随着下游工厂拿货力度减弱，云南产区加工厂也会迎来年前淡季。据了解工厂收胶价均维持。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–盘面大幅回落，非标价差收窄 原料价格相对坚挺，盘面走弱，价差回升。截至1月5日，全乳贴水RU01合约950元/吨，周环比上涨170元/吨。 截至1月5日，非标价差（混合胶-RU主力）收窄，目前价差-650元/吨，环比上涨170元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南已全面停割，海南产区东线一带停割 全球主产区降雨量 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1% 天胶分别国产量季节性-越南增量明显 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 据中国海关总署公布的数据显示，2023年11月，天然及合成橡胶(包括胶乳)进口数量为68万吨，当月进口数量比去年同期下降7.3%；1-,11月累计进口数量为723万吨，累计进口数量比去年同期增长9.6%。 2023年10月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口共计50.09万吨，同比减少5.94%，环比减少1.79%，高于2016-2022年10月进口平均值，1-10月，累计进口533.75万吨，同比增加11.66%。 外需—10月欧盟乘用车销量同比增长14.6% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年11月欧盟乘用车销量同比增长6.7%至885,581辆，尽管比较基数相对较低，但仍持续稳健增长，已连续第16个月增长。一些市场出现了两位数的大幅增长，其中两个最大的市场：意大利（+16.2%）和法国（+14%）。相反，德国汽车市场出现萎缩，与2022年11月相比下降了5.7%。 截至11月，欧盟乘用车累计销量大幅增长15.7%，达到近千万辆。除匈牙利外，所有欧盟市场在这十一个月期间均出现增长。四个最大的市场对这一趋势做出了显着贡献：意大利（+20%）、西班牙（+17.3%）、法国（+16.2%）和德国（+11.4%） 12月轮胎产量环比走弱，半钢胎、全钢胎库存环比减少 据测算，2023年12月，中国半钢胎产量为5474万条，环比-0.42%，同比+28.38%；中国全钢胎产量为1157万条，环比-7.22%，同比+4.33%。12月轮胎产量环比走低。 11月新的充气橡胶轮胎出口量，为5235万条，同比增长28.7%，环比增加354万条；2023年1-11月新的充气橡胶轮胎56449万条，同比增长11.4%。 截至截至2024年1月4日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.67天，环比-1.36天，同比-13.16天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.76天，环比-2.61天，同比-4.49天。 元旦假期降负，轮胎开工环比大幅走弱 截至1月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为69.49%，环比-8.15个百分比，同比+15.66个百分比；本周中国半钢胎样本企业产能利用率走低，主要是元旦假期期间，山东菏泽、潍坊、东营等地区部分样本企业存适度减产降幅安排，拖拽半钢胎样本企业产能利用率走低，周内整体出货较为缓慢。 截至1月4日，中国全钢胎样本企业产能利用率为45.68%，环比-8.98个百分比，同比-2.93个百分比。本周中国全钢胎样本企业产能利用率明显下调。进入12月份全钢胎企业出货进一步放缓，成本库存不断攀升，叠加环保因素影响，月底山东主产区部分企业存3-5天检修安排，对整体样本企业产能利用率形成拖拽。周内产量减少，全钢胎企业成品库存走低。 内需—11月产销环同比增长 根据中汽协的数据，11月，我国汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 乘联会公布数据显示，11月车市环同比增长，2023年11月乘用车市场零售达到208.0万辆，同比增长26.0%，环比增长2.4%。今年累计零售1,934.5万辆，同比增长5.3%；其中，11月新能源车国内零售渗透率40.4%，较去年同期36%的渗透率提升4个百分点，首次突破40%。 根据隆众资讯报道，2023年12月中国汽车经销商库存预警指数为53.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降6.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业仍处在不景气区间，但景气度显著回升。 北方供暖季的到来、天然气价格的逐步上涨，燃气车需求有所降温 根据第一商用车网掌握的最新数据2023年11月重卡市场实现销量约7.3万辆（开票口径，含出口和新能源），同比+57%。2023年1-11月重卡累计销量86.1万辆，累计同比+39%。 自2023年2月以来连续10个月保持同比增长。11月重卡销量环比10月下降10%，主要受季节变动、气价上涨导致燃气车需求减弱等因素影响 11月货运量环比上涨，同比2019年疫情前依然偏差 11月货运量环比上涨，环比1.69%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存—延续去库趋势 截至2023年12月31日，日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.37万吨，较上期减少0.09万吨，环比减少0.13%。保税区库存环比增加1.26%至11.41万吨，一般贸易库存环比减少0.42%至54.95万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.39个百分点；出库率减少0.1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.89个百分点，出库率减少1.25个百分点。 社库小幅累库，分项深色胶、浅色胶均小幅累库 截至2023年12月31日，中国天然橡胶社会库存155.9万吨，较上期增加1.06万吨，增幅0.69%。中国深色胶社会总库存为94.3万吨，较上期增加0.9%。其中青岛现货库存环比下降0.13%；云南库存增加1.64%；越南10#增加8.99%；NR库存小计增加4%。中国浅色胶社会总库存为61.6万吨，较上期增加0.37%。其中老全乳胶环比下降1.58% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询
